——燃料油3月回顧與展望

　　本月燃料油延續(xù)上月最后一周的反彈走勢(shì),強(qiáng)勁上揚(yáng),雖然中途也一波三折,但總體上中級(jí)反彈格局基本確立.主要得意于原油價(jià)格的脫離40-50美圓的底部區(qū)域,另一方面也受益于美圓貶值的預(yù)期.盡管因金融危機(jī)的陰霾并未散去,但今天的世界其實(shí)是在以犧牲未來(lái)為代價(jià)來(lái)挽救這場(chǎng)百年經(jīng)濟(jì)浩劫.此起彼伏的救市行為綿延不斷,而各國(guó)央行面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)所表現(xiàn)出的力不從心已經(jīng)讓我們看到了未來(lái)還有更大的隱患在等待我們.國(guó)內(nèi)燃料油也從本月的低點(diǎn)一路高歌,到達(dá)了3200附近整理,并且嘗試性摸高3295.盡管短期內(nèi)燃料油需求疲軟,還需要積蓄動(dòng)能,但我們已經(jīng)看到了未來(lái)燃料油在成本的推動(dòng)下將再度走向輝煌.

　　一.3月行情簡(jiǎn)要回顧

　　盡管全球經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)復(fù)蘇較為渺茫,隨著各國(guó)政府不斷為行將崩潰的經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心針,導(dǎo)致目前部分國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入零利率時(shí)代,政府所用的刺激經(jīng)濟(jì)的措施顯示出黔驢技窮之態(tài),但不乏極端的做法,那就是為本幣注水,美其名曰為—量化寬松貨幣政策,就筆者而言,這不過是挖肉補(bǔ)瘡之舉.這樣各路資金為了尋找一種可以防范被金融海嘯淹沒的風(fēng)險(xiǎn),紛紛把目光投向既可以保值又可以獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的原油和基本金屬及天然貨幣-黃金上來(lái),這就解釋了為什么金融危機(jī)深化下,需求并未增長(zhǎng),但這些商品的價(jià)格不跌反漲的原因所在.隨著國(guó)際原油從40美圓附近反彈到了目前的50美圓上方附近,也宣告了40-50美圓將是原油的新底部.人們?cè)僖矡o(wú)法奢望原油再度回到低油價(jià)時(shí)代,一是美圓作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位正受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn),重新建設(shè)國(guó)際貨幣體系的呼聲越來(lái)越高.二是畢竟原油是稀缺的資源,發(fā)現(xiàn)的新油田是越來(lái)越少,未來(lái)的人類將不可避免的陷入能源危機(jī)中,除非能找到替代能源.那么作為燃料油的上游商品---油價(jià)的漲跌無(wú)時(shí)無(wú)刻不牽動(dòng)著燃料油的神經(jīng).

　　二.4月行情展望

　　1.宏觀因素;

　　此次美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策盡管有其不得已的苦衷,但依然只是扮演了救火的角色,而只有做到切斷火源才是上策.特別是進(jìn)入零利率時(shí)代,利率工具失效而未能阻止通縮的情況下,一般會(huì)采取比較極端的諸如此類政策.上周末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0至0.25%利率區(qū)間不變，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)宣布：將購(gòu)買1.2萬(wàn)億美元債券，以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納最快將于今日宣布各方期待已久的、向陷入財(cái)政困難的銀行和金融機(jī)構(gòu)買入“毒資產(chǎn)”的計(jì)劃。這些措施無(wú)疑為美圓注水,美圓的大幅貶值將成為未來(lái)我們必須面對(duì)的.到時(shí)候新一輪通膨?qū)⑷缲瑝?mèng)般再度重現(xiàn).

　　美圓的大雙頭形態(tài)正在構(gòu)筑過程中,雖然未來(lái)在頸線附近有可能反復(fù),但宏觀基本面并不支持美圓維持強(qiáng)勢(shì)格局.

　　2.原油方面:

　　正當(dāng)人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)擔(dān)憂，通縮更加嚴(yán)重的預(yù)期中，美國(guó)能源署公布的庫(kù)存報(bào)告顯示，美國(guó)原油庫(kù)存意外大幅增加200萬(wàn)桶，至3.533億桶，為2007年6月29日以來(lái)最高水平，重燃了市場(chǎng)對(duì)美石油需求的前景悲觀情緒，油價(jià)受壓從高點(diǎn)跌落。在上周四，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買至多3000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，并擴(kuò)大抵押貸款相關(guān)債券的購(gòu)買規(guī)模來(lái)改善信貸市場(chǎng)，支撐美股反彈，料將增加市場(chǎng)上美元的供應(yīng)量，而美圓將大幅貶值的序幕已經(jīng)拉開……從而使市場(chǎng)投資者對(duì)美元貶值產(chǎn)生恐慌，紛紛購(gòu)進(jìn)原油等大宗商品，支撐油價(jià)大幅飆升，站上50美元的關(guān)鍵位置。而筆者以為，美股的反彈只是屬于曇花一現(xiàn)，原因在于沒有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象能令股市真正擺脫熊市的陰影。而原油價(jià)格也并非是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后需求拉動(dòng)的上揚(yáng)，而是因美圓有可能再度在世界范圍內(nèi)泛濫，重蹈前兩年的輸出性通膨的覆轍。

　　3.成本因素:

　　(1).國(guó)際燃料油市場(chǎng):但因成本原因及其裂解價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，令市場(chǎng)處于上下震蕩的格局，而總體仍保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。盡管亞洲市場(chǎng)低硫燃料油和低硫含蠟渣油消費(fèi)量將繼續(xù)減少。

　　新加坡燃料油庫(kù)存繼續(xù)增加,庫(kù)存的持續(xù)增加一方面是因?yàn)樾录悠庐?dāng)?shù)卮┦袌?chǎng)需求疲軟狀態(tài)依然持續(xù)，另一方面套利貨不斷涌入，也推高新加坡燃料油商業(yè)庫(kù)存。預(yù)計(jì)4月的新加坡市場(chǎng)有可能會(huì)迎來(lái)350萬(wàn)噸左右的套利貨，其中來(lái)自阿拉伯灣和印度的供應(yīng)充沛。預(yù)計(jì)在目前疲軟的市場(chǎng)需求下，后市庫(kù)存壓力將會(huì)繼續(xù)走高。而未來(lái)支撐國(guó)際燃料油價(jià)格重新走強(qiáng)的因素將是美圓幣值的疲軟格局。

　　(2).國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng):從國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)看，雖然也有小幅起落，但總體價(jià)格較為平穩(wěn)。當(dāng)前華南燃料油市場(chǎng)正飽受成本高企與總體需求疲軟的折磨，因此造就了滯漲抗跌的局面。電廠方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響仍然存在，因出口貿(mào)易企業(yè)受損而關(guān)閉或者停產(chǎn)，工業(yè)用電量無(wú)法與往年相提并論，預(yù)計(jì)后期電廠對(duì)燃料油的需求仍然有限。地?zé)挿矫?，地?zé)捈庸だ麧?rùn)仍一路在0刻度線下徘徊。部分買家在買漲不買跌的心理暗示下繼續(xù)觀望中。華東地區(qū)燃料油市場(chǎng)價(jià)格受其影響不大，反而因終端市場(chǎng)需求較弱壓制，進(jìn)口油價(jià)格小幅走低。山東及江浙滬地區(qū)煉廠開工積極性極差，制約了M100燃料油的需求。上海燃料油市場(chǎng)異常平淡，國(guó)產(chǎn)混調(diào)180CST供船報(bào)價(jià)大多在2950-3000元/噸，實(shí)際成交2900-2950元/噸，近來(lái)新加坡180CST和380CST價(jià)差大大縮窄，也使得委內(nèi)瑞拉直餾380CST和進(jìn)口180CST成本差別不大，用委內(nèi)瑞拉直餾380CST作為調(diào)油原料調(diào)油變得越來(lái)越不劃算，畢竟其粘度太大，密度也不低，而這種觀點(diǎn)也得到了貿(mào)易商方面的認(rèn)可。山東市場(chǎng)，在成本壓力和亞洲燃料油基價(jià)上漲影響下，區(qū)內(nèi)貿(mào)易商推價(jià)意愿較強(qiáng)，但由于目前區(qū)內(nèi)煉廠停產(chǎn)較多，對(duì)進(jìn)口油需求較弱，因此后市進(jìn)口油價(jià)格繼續(xù)上推難度較大。

　　港口庫(kù)存方面看，當(dāng)前華南一級(jí)燃料油商業(yè)庫(kù)存量上升至80萬(wàn)噸，較上周增加了6.67%，刷新了之前曾創(chuàng)下的兩年來(lái)最高水平，整體庫(kù)存占用率達(dá)54.42%。

　　(3)地?zé)捓碚撚潬顩r:以普氏新加坡現(xiàn)貨180CST均價(jià)作為基準(zhǔn)，韓國(guó)直餾油的成本價(jià)在3165元/噸，當(dāng)前高硫渣油市場(chǎng)交易價(jià)在2650元/噸左右，一線油僅需3300元/噸，二線油在3100元/噸。以上述價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前華南地?zé)捓碚撎潛p幅度因非標(biāo)油價(jià)格大幅下挫而拉闊到262元/噸。我們從國(guó)內(nèi)燃料油最大的消費(fèi)市場(chǎng)—山東方面了解到，由于進(jìn)口價(jià)格下降，成本有所降低，導(dǎo)致本來(lái)虧損較大局面得到緩和。

　　(4)人民幣匯率:隨著中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演的角色越來(lái)越重要,人民幣匯率的走勢(shì)是不容忽視的.(如下圖所示)人民幣升值的步伐處于停滯狀態(tài),一方面可以穩(wěn)定幣值,在通縮下盡量減少資金的外流,另一方面,也可以適當(dāng)?shù)脑黾悠髽I(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力,盡管外部需求環(huán)境仍然惡劣.

　　自從上周末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0至0.25%利率區(qū)間不變，這一表態(tài)符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。然而令市場(chǎng)感到意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)宣布：將購(gòu)買1.2萬(wàn)億美元債券，旨在壓低抵押貸款和其他消費(fèi)者貸款的利率，刺激支出并幫助振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)。根據(jù)奧巴馬預(yù)算案，2010年財(cái)年美國(guó)政府赤字達(dá)到1.75萬(wàn)億美元，未來(lái)兩年也將保持在1萬(wàn)億美元左右，都將遠(yuǎn)高于2008年財(cái)年創(chuàng)紀(jì)錄的4550億美元赤字。同時(shí)中國(guó)的美圓資產(chǎn)也面臨因受貶值沖擊導(dǎo)致的大幅縮水。而中國(guó)雖然擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在經(jīng)歷人們?cè)诒碛^上無(wú)法感受到的陣痛，那就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法在在這場(chǎng)危機(jī)中真正獨(dú)善其身，從中國(guó)央行最新公布的1月和2月的M2可以看出，1月與去年同期相比增加了20%還有余，2月份也在1月份的基礎(chǔ)上環(huán)比出現(xiàn)了大幅增加。

　　三.總結(jié)

　　燃料油現(xiàn)貨需求雖然低迷，而隨著美圓拉開貶值的序幕后，原油價(jià)格在40-50美圓區(qū)域構(gòu)筑底部的可能性在增加。同時(shí)各國(guó)政府也將面臨著自己本幣的升值壓力，那降息的舉措和加大本國(guó)貨幣供應(yīng)量的方式來(lái)緩解升值壓力，導(dǎo)致商品價(jià)格將重新輪回到因通膨到來(lái)的上揚(yáng)趨勢(shì)中。

　　如果不出意外,隨著原油價(jià)格的逐步企穩(wěn)并在夯實(shí)底部后,有望重新演繹牛市輝煌,而燃料油價(jià)格也會(huì)水漲船高,在下月有望上探3900--4000的重要阻力區(qū)域.

　　四.后市變數(shù)

　　如果歐盟及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景不斷惡化,那么美圓相對(duì)于這些國(guó)家貨幣來(lái)說(shuō),應(yīng)該呈現(xiàn)一種相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的格局,當(dāng)然這只是暫時(shí)的,長(zhǎng)期還是要靠經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)才能帶動(dòng)本國(guó)貨幣的幣值走強(qiáng).那么美圓的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)將壓制原油的反彈空間,從而影響到燃料油市場(chǎng).