目前南美大豆減產(chǎn)利多支撐趨弱，東南亞棕櫚油即將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，多頭資金上攻意愿下降，因此豆油上行動(dòng)能減弱。

節(jié)后，在南美大豆減產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松貨幣政策等因素影響下，國(guó)內(nèi)豆油1209合約從9000元/噸反彈至9376元/噸，持倉(cāng)量從39萬手增加至54萬手。增倉(cāng)上行，減倉(cāng)下行，豆油呈現(xiàn)出明顯的多頭市場(chǎng)特征。但是，目前南美大豆減產(chǎn)利多支撐趨弱，東南亞棕櫚油即將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，多頭資金上攻意愿下降，豆油上行動(dòng)能已經(jīng)減弱，預(yù)計(jì)難以突破9600元/噸的重要壓力位。

南美大豆減產(chǎn)利多支撐趨弱

上周，Informa和《油世界》預(yù)計(jì)，2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量7000萬噸，阿根廷4650萬噸。Conab預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量6923萬噸。Agroconsult進(jìn)行實(shí)地考察后預(yù)計(jì)，巴西大豆產(chǎn)量7100萬噸。阿根廷宜諾斯艾里斯交易所預(yù)計(jì)，該國(guó)大豆4620萬噸。這些預(yù)測(cè)值均低于2月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的巴西7200萬噸、阿根廷4800萬噸。巴西大豆已經(jīng)進(jìn)入收割期，產(chǎn)量出現(xiàn)變數(shù)的可能性逐漸降低。南美大豆減產(chǎn)炒作進(jìn)入尾聲，對(duì)豆油的利多影響實(shí)屬?gòu)?qiáng)弩之末。以此看來，豆油上行空間已經(jīng)很小。

棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期

馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月棕櫚油產(chǎn)量下降至129萬噸，出口量降至138萬噸，期末庫(kù)存下降3萬噸，至201萬噸。根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量為120萬噸，3月為135萬噸，4月為145萬噸，5月為160萬噸。2月至4月棕櫚油處于消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)月度出口量在140萬噸左右。這樣馬來西亞棕櫚油期末庫(kù)存拐點(diǎn)將在2月出現(xiàn)，預(yù)計(jì)略低于200萬噸，3月之后將再度攀升至200萬噸以上，再加上中國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存在84萬噸的歷史高位，3月之后豆油價(jià)格將受到一定負(fù)面影響。

期現(xiàn)價(jià)差顯示豆油回調(diào)概率變大

2月9日，豆油1209合約價(jià)格與張家港4級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格的差距達(dá)到402元/噸的半年來新高，2月10日至14日價(jià)差維持在310元/噸左右。2月13日和14日，棕櫚油期現(xiàn)價(jià)差也超過了400元/噸。以港口大豆分銷價(jià)格核算的大豆壓榨利潤(rùn)也已經(jīng)轉(zhuǎn)正。這些短期指標(biāo)走高，預(yù)示著豆油的賣出套保和期現(xiàn)套利需求將增加。從歷史看，每當(dāng)豆油壓榨利潤(rùn)持續(xù)走高，并在期現(xiàn)價(jià)差超過300元/噸的5至7個(gè)交易日，豆油價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

結(jié)論與投資建議

由于南美產(chǎn)量炒作接近尾聲，油脂需求季節(jié)性回落，多頭資金上攻意愿降低，豆油上行動(dòng)能已經(jīng)減弱。根據(jù)CBOT大豆最高反彈至1290美分/蒲式耳的判斷，豆油1209合約反彈壓力位在9600元/噸。時(shí)間窗口上，回調(diào)有望在下周出現(xiàn)。由于歐洲債務(wù)危機(jī)背后的結(jié)構(gòu)性問題并未得到實(shí)質(zhì)性解決，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然需要關(guān)注。策略上，前期獲利多單可部分止盈，空單需再等待。