春節(jié)后，滬鋅并未復(fù)制外盤單邊上漲走勢， 主力1204合約一直在16000一線盤整。滬鋅躊躇不前的主要原因是，希臘債務(wù)危機(jī)仍未根治和國內(nèi)流動(dòng)性改善有限。目前，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻暗示繼續(xù)寬松，歐洲債務(wù)危機(jī)有望通過長期再融資操作得到化解，加上我國流動(dòng)性有望改善，鋅價(jià)有繼續(xù)上行的空間。

希臘債務(wù)問題或柳暗花明

希臘債務(wù)談判一波三折，雖然希臘各政黨仍未達(dá)成共識(shí)，不過從目前形勢來看，為了整個(gè)歐元區(qū)的穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“三駕馬車”、債權(quán)人及希臘政府有望相互妥協(xié)，最終達(dá)成共識(shí)，避免違約。針對(duì)2月份意大利、西班牙即將迎來的償債高峰，歐洲央行早已在去年通過長期再融資操作（LTRO）向歐洲銀行業(yè)釋放高達(dá)4891億歐元的流動(dòng)性。此外，歐洲央行2月底的LTRO料進(jìn)一步釋放3250億歐元，LIRO操作正通過商業(yè)銀行的無風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)購進(jìn)區(qū)內(nèi)高收益國債。若希臘如期避免違約，則此模式將繼續(xù)發(fā)揮作用，并減緩意大利、西班牙兩國的債務(wù)沖擊?？梢钥闯觯瑲W洲央行正提高通脹容忍度來換取金融市場平穩(wěn)和保經(jīng)濟(jì)增長。歐債危機(jī)正如特技演員走鋼絲一樣，在險(xiǎn)象環(huán)生中化險(xiǎn)為夷，這無疑對(duì)商品市場是一利好。

美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好

近期最能說服美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的指標(biāo)有：上周公布的超預(yù)期非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、去年第四季度GDP增長。1月份失業(yè)率進(jìn)一步下滑至8.3%，錄得2009年2月以來的最低水平，初請失業(yè)金人數(shù)也連續(xù)10周處于40萬人以下。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)擬合，在周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)處于40萬以下時(shí)，失業(yè)率將呈趨勢性回落。菲利普斯曲線表明失業(yè)率的下降將明顯有助于GDP的增長。2011年美國第四季度經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長2.8%，為近一年半來最快單季增長，私人投資貢獻(xiàn)度約接近84%，企業(yè)在設(shè)備和軟件上的支出亦保持快速增長。從美國近期房產(chǎn)、消費(fèi)者信心指數(shù)及PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，企業(yè)投資在今年年初可能還有更好表現(xiàn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻暗示量化寬松在一定程度上壓制美元，并間接有助于緩解歐債緊張局勢，削弱歐債失控對(duì)全球的沖擊，從根本上對(duì)金屬產(chǎn)生支撐。

一季度流動(dòng)性將改善

連續(xù)兩個(gè)月官方PMI的回暖并非國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)的征兆。在國內(nèi)穩(wěn)健政策下，以房地產(chǎn)調(diào)控持為代表的固定資產(chǎn)投資增速放緩和出口形勢的日益惡化將繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢仍在延續(xù)。1月份CPI因節(jié)日效應(yīng)并未回落，但隨著主要影響因素逐漸消退，后期通脹回落趨勢不改，通脹水平回落將令政策面有更多操作空間。盡管受到元旦和春節(jié)長假影響，1月份銀行信貸投放依然迅猛，估計(jì)有8000億元左右。從中我們可以看出，為避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，我國財(cái)政政策及貨幣政策有望進(jìn)一步微調(diào)，一季度流動(dòng)性或進(jìn)步改善，不排除存款準(zhǔn)備金率再次或多次下調(diào)。

下游企業(yè)開始新一輪補(bǔ)庫

雖然2012年年初國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車、家電、交通運(yùn)輸?shù)蠕\下游市場消費(fèi)可能延續(xù)前期放緩態(tài)勢，但為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，我國的財(cái)政政策和貨幣政策的微調(diào)有望陸續(xù)展開，從而間接地促進(jìn)鋅下游消費(fèi)。同樣伴隨下游企業(yè)陸續(xù)開工，鍍鋅企業(yè)開工率將逐步提高，在鋅價(jià)處于底部盤整之際，企業(yè)將開始新一輪補(bǔ)庫，對(duì)鋅價(jià)料有部分支撐。

綜合來看，在歐債風(fēng)險(xiǎn)可能緩解之際，隨國內(nèi)一季度流動(dòng)性進(jìn)步改善，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鋅價(jià)上方仍有一定空間。前期多單繼續(xù)持有，未建倉者可考慮回調(diào)至16000元一線低位建倉，短期目標(biāo)16500—17000元，中期目標(biāo)17500—18000元。