近期，棕櫚油P1209合約在豆油的全線上漲拉動下持續(xù)反彈。但是，由于馬棕櫚油庫存高位以及國內(nèi)消費(fèi)一直低迷，棕櫚油的基本面沒有實(shí)質(zhì)性改變，棕櫚油后期上行壓力重重。

從國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，希臘經(jīng)濟(jì)正在遭受嚴(yán)重衰退，新一輪財(cái)政緊縮措施可能遭到公眾強(qiáng)烈反對。然而希臘迫切需要第二輪援助貸款，以免在3月底出現(xiàn)債務(wù)違約。希臘總理辦公室6日表示，希臘各個政黨領(lǐng)袖之間的會面已經(jīng)推遲至2月7日。筆者認(rèn)為，只要存在分歧，希臘債務(wù)危機(jī)就得不到根本性解決，希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)只會愈演愈烈。如此堪憂的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅對本國以及歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來消極影響，也會拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

基本面方面，油世界表示，2012年全球棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到5230萬噸，預(yù)期2012年印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到2450萬噸。馬來西亞本年度棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到1920萬噸，高于上年同期的1890萬噸，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將保持在較高水平。2月初在印尼降低關(guān)稅和馬來西亞推遲2012年度出口免稅配額發(fā)布的形勢下，馬來西亞棕櫚油出口放緩，1月上旬棕櫚油出口量相比去年12月份下降13%，降至129萬噸。產(chǎn)量增加而出口放緩，市場普遍預(yù)期馬棕櫚油價格會進(jìn)一步承壓，導(dǎo)致港口庫存連續(xù)5個月維持在200萬噸以上的水平。而其近3年高位的庫存給了馬棕櫚油比較大的壓制，那么國內(nèi)棕櫚油主力合約的后期走勢也將比較壓抑。

根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)主要港口地區(qū)棕櫚油庫存水平已經(jīng)突破80萬噸，將近83萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于50萬噸左右的正常水平。然而從歷史數(shù)據(jù)來看，我國近月棕櫚油單月表觀消費(fèi)量水平集中在40萬噸左右，照這種消費(fèi)速度計(jì)算，國內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫存要恢復(fù)到正常水平需要將近2個月時間，并且消耗庫存期間我國進(jìn)口將不會間斷，那么去庫存化的進(jìn)程將進(jìn)一步延長。巨大的商業(yè)庫存水平和沉重的去庫存化壓力將在一定程度上抑制后期棕櫚油期價的上行步伐。

春節(jié)過后國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)利潤逐步回升，天津進(jìn)口大豆壓榨利潤監(jiān)測數(shù)據(jù)表明，自2012年1月4日起，我國進(jìn)口大豆的壓榨利潤由48元上漲到2月6日的160元，壓榨利潤回升的速度到達(dá)70%，并且國內(nèi)部分飼料企業(yè)豆粕庫存不多，節(jié)后采購意愿逐漸加強(qiáng)，油廠開機(jī)壓榨意愿逐步提高，后期豆油供應(yīng)量趨增。而且豆油和棕櫚油消費(fèi)具有一定的替代作用，加之國內(nèi)對食品安全的監(jiān)管力度并沒有放松，作為攙兌用途的棕櫚油消費(fèi)空間被進(jìn)一步壓縮。

綜上，馬來西亞庫存高企的局面短期仍難有改觀，隨著歐元區(qū)債務(wù)償還高峰期的到來，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大，同時國內(nèi)豆油壓榨利潤的回升使得豆油供給放大，這將不利棕櫚油現(xiàn)貨價格的回升?？傮w來看棕櫚油上行壓力重重。