PX價(jià)格維持高位，聚酯工廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，春季消費(fèi)旺季即將到來(lái)

節(jié)后首先PTA市場(chǎng)不會(huì)面臨產(chǎn)能投放的沖擊，其次PX價(jià)格短期難以大跌，再次聚酯工廠(chǎng)沒(méi)有合同貨必然需要進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)充庫(kù)存。更重要的是，歷來(lái)春季小旺季即將到來(lái)。

2012年的PTA市場(chǎng)較2011年發(fā)生了較大的變化。而市場(chǎng)特性的變化，要求我們用不同的眼光看待問(wèn)題，用不同的角度分析問(wèn)題。

產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)上移，PTA利潤(rùn)空間壓縮

目前大家比較認(rèn)可的是PTA產(chǎn)業(yè)在PX—PTA—PET鏈條中重新回歸弱勢(shì)。這當(dāng)然是由前幾年產(chǎn)能大幅擴(kuò)容所導(dǎo)致的，也是2011年下半年整個(gè)PTA市場(chǎng)難有起色的重要原因?？傮w看，PTA大幅擴(kuò)容時(shí)聚酯產(chǎn)能投放也較快，因此2011年P(guān)TA沒(méi)有出現(xiàn)明顯的供過(guò)于求的現(xiàn)象，但是PX產(chǎn)能在2009—2010年集中投放后出現(xiàn)中斷，導(dǎo)致亞洲PX供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，從而產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)向PX靠攏，相應(yīng)地，PX生產(chǎn)出現(xiàn)暴利。

面對(duì)這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我們或許很容易得出PTA處于弱勢(shì)地位，因此價(jià)格將受到壓制的結(jié)論。但筆者認(rèn)為這樣的結(jié)論有些偏頗，PTA的弱勢(shì)地位僅僅代表PTA產(chǎn)業(yè)無(wú)法取得可觀(guān)利潤(rùn)，甚至沒(méi)有利潤(rùn)，并不意味著價(jià)格必然下跌。PX的強(qiáng)勢(shì)是通過(guò)擠壓PTA的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的，而非壓低PTA的價(jià)格。

但從這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈格局，我們可以大致確定的是，PTA出現(xiàn)持續(xù)上漲牛市行情的概率是非常低的。因?yàn)樵谀壳肮┬韪窬窒?，PTA的上漲必須依靠PX的上漲才能實(shí)現(xiàn)，而目前PX的價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的空間并不大。

PTA貿(mào)易商重新崛起，影響力不容小視

目前的產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)應(yīng)該說(shuō)是延續(xù)了2011年下半年的狀態(tài)，甚至有所加劇。但PTA行業(yè)的情況則大多發(fā)生了巨大的變化。從合約貨的角度看，2011年大多數(shù)聚酯工廠(chǎng)都鎖定了高比例的合同貨。而由于接合同貨普遍虧損，2012年大多數(shù)聚酯工廠(chǎng)又大幅度削減了合同貨比例，許多都低于50%，有的甚至低于30%。

連續(xù)三年萎縮的現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)將在今年重新擴(kuò)容，而中間商的回歸將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。一般情況，貿(mào)易商在大漲大跌行情中會(huì)成為助漲助跌的因素，從而使行情走向極端，而在其他行情中往往類(lèi)似于“水壩”，起著調(diào)節(jié)作用。此外，聚酯工廠(chǎng)由于合同貨比例低，今年將更大幅度地介入現(xiàn)貨市場(chǎng)，成為影響市場(chǎng)的重要因素。因此，與去年不同，現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)⒃?012年成為一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)。

產(chǎn)能按期投放難度大，謹(jǐn)防價(jià)格過(guò)度反映利空

去年，PTA產(chǎn)能投放較多，原計(jì)劃都是在第二、第三季度投放，但是由于裝置問(wèn)題，大多是在第四季度才真正投產(chǎn)。而2012年，計(jì)劃的投產(chǎn)產(chǎn)能大多集中在第一、第二季度，其中有些是原計(jì)劃2011年投產(chǎn)的裝置。對(duì)于產(chǎn)能的投放問(wèn)題，我們需要參考2011年的情況，當(dāng)時(shí)考慮到大量的裝置在第二第三季度投放，市場(chǎng)預(yù)期非常悲觀(guān)，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格一路下跌完全反映了產(chǎn)量的增加。

2011年6月底，不少裝置如我們預(yù)期的那樣由于技術(shù)原因未能如期投產(chǎn)，再加上福佳大化搬遷導(dǎo)致PX大漲，PTA在三季度不僅不跌反而還突破10000元/噸。雖然年底PTA創(chuàng)下7700元/噸年內(nèi)低點(diǎn)，但隨后便一路上漲至9000元/噸。PTA創(chuàng)出低點(diǎn)也是對(duì)2012年年初產(chǎn)能投放的過(guò)度反應(yīng)。因此，我們認(rèn)為對(duì)于那些市場(chǎng)已經(jīng)有所消化的因素，再考慮時(shí)應(yīng)該降低權(quán)重，避免走極端。

而從我們的分析看，節(jié)后首先PTA市場(chǎng)不會(huì)面臨產(chǎn)能投放的沖擊，其次PX價(jià)格短期難以大跌，再次聚酯工廠(chǎng)沒(méi)有合同貨必然需要進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)充庫(kù)存。更重要的是，歷來(lái)春季的小旺季即將到來(lái)，對(duì)市場(chǎng)也是一種提振，節(jié)前的上漲將得到延續(xù)。