由于12月份南美干旱天氣影響，美豆期價探底至1100美分/蒲式耳后大幅反彈。隨著南美降雨天氣的來臨，美豆期價從1240美分/蒲式耳有所回落。筆者認為，由于美豆供需報告利空、南美天氣升水削弱和中國季節(jié)性進口需求減弱，大豆短期可能回落。但中期看，南美天氣將成期價運行的關(guān)鍵因素。操作上，建議豆一1209合約在4200-4350元/噸暫以震蕩思路為主，等待天氣指引。

1月12日，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的豆類供需報告。報告預(yù)計2011/12年度美豆產(chǎn)量為8317萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)28萬噸。從下游需求看，壓榨量調(diào)低至4395萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)28萬噸，同時出口量調(diào)低至3470萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)68萬噸，導(dǎo)致2011/12年期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到749萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)123萬噸，增幅達19.6%，高于市場平均預(yù)測的617萬噸。

此外，從最新的出口銷售報告看，截止到1月5日當(dāng)周，美國大豆凈出口銷售量為43.42萬噸，累計出口裝船數(shù)量為1587.4萬噸，較2011年同期2222.2萬噸下滑28.6%；累計凈出口銷售為2455.3萬噸，較2011年同期3589.6萬噸下滑31.6%，未來美豆出口銷售仍有調(diào)低的可能性?？傮w上，新年度美豆產(chǎn)量調(diào)高和需求有所放緩使得期末庫存繼續(xù)增加，對期價呈偏空影響。

從世界大豆供需看，2011/12年度預(yù)計全球大豆產(chǎn)量為2.57億噸，較上月預(yù)估下調(diào)222萬噸，其中由于12月份的干旱天氣，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別下調(diào)100萬噸和150萬噸，抵消了美國大豆產(chǎn)量增加28萬噸；預(yù)計大豆總消費為2.593億噸，較上月預(yù)估有所下調(diào)，由于產(chǎn)量下調(diào)的影響使得2011/12年期末庫存調(diào)整至6343萬噸，較上月預(yù)估下調(diào)98萬噸?？傮w上，此次供需報告中南美大豆減產(chǎn)使得期末庫存有所下調(diào)，對期價底部有一定支撐，但未來關(guān)注的焦點仍集中于南美天氣。因此，后期如果出現(xiàn)及時的降雨，則大豆期價可能承壓回落；但如果繼續(xù)出現(xiàn)較大范圍的干旱，將促使大豆期價出現(xiàn)較大的反彈。

自2011年2月份以來，國內(nèi)油廠壓榨利潤理論上處于虧損狀況、進口大豆港口庫存位于高位水平和政府釋放大豆與植物油儲備，使得中國進口大豆增速放緩。2011年1-12月份，中國進口大豆量達到5264萬噸，較上年同比減少3.9%，為2004年以來首次下滑。從歷年中國大豆進口數(shù)據(jù)看，每年2月份進口大豆數(shù)量處于較低水平，這主要是由于春節(jié)前各大飼料廠備貨行情結(jié)束后，豆粕面臨季節(jié)性消費淡季，因此，進口需求放緩將抑制大豆期價。