本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1616.1美元開盤，最高上試1661.8美元，最低下探1604.7美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1643.3美元，較上個交易周上漲26.7美元，漲幅1.65％，周K線呈現(xiàn)一根延續(xù)反彈的小陽線。

伴隨本周金價(jià)的進(jìn)一步上行，不少投資者及分析人士對黃金的信心再度膨脹，或搬出美元終將崩潰論的套話來迎合短期金價(jià)的走強(qiáng)。是的，從長期來看，美國不可能僅通過印刷美元來支撐其債務(wù)。但從中長期來看，市場對美元的信任無疑比歐元好很多。目前麻煩纏身的是歐債危機(jī)背景下的歐元。當(dāng)然，就長期而言，整個逆經(jīng)濟(jì)基本面急速擴(kuò)張的信用貨幣體系對黃金形成利好，但這不應(yīng)成為黃金保證金投資者咬定黃金多頭不松口的理由。如果你在貨幣體系面臨危機(jī)的大話套話信念支撐下，在1900美元買進(jìn)黃金，當(dāng)金價(jià)下跌至1500美元附近時(shí)，我不知恐懼和信念誰會在你心中占據(jù)上風(fēng)，我想信念至少會被擠出大半個身位，甚至可能完全被恐懼趕跑。故對黃金保證金投資者而言，僅依靠基本面分析的理論絕對行不通。我的觀點(diǎn)是，我們不能忽視基本面分析對操作的戰(zhàn)略參考，但操作思路切忌被基本面分析完全綁架！

筆者近期多次提及，即便金價(jià)反彈至1680美元上方，也不改筆者對此乃大四浪調(diào)整中反彈插曲的判斷，故投資者忌把金市反彈插曲當(dāng)牛市主弦律看待。那么當(dāng)前金價(jià)反彈誘因，及階段性后市金價(jià)演變的主要影響因素是什么呢？從反彈誘因來看，技術(shù)性超跌、華人春節(jié)前的用金需求，以及歐債危機(jī)負(fù)面消息的相對真空皆構(gòu)成近兩周金價(jià)反彈誘因。

技術(shù)性超跌不用過多分析，金價(jià)從9月的1920美元開始，一路曲折下跌至1523美元附近，擊穿年線，必將誘發(fā)技術(shù)性超跌反彈。且我們也從對沖基金在黃金和白銀市場中的能量流動進(jìn)行過解讀，特別是對白銀市場的能量解讀。對沖基金釋放了比08年金融危機(jī)期間，銀價(jià)跌穿9美元時(shí)的更大做空能量，做空能量的過度釋放必將誘發(fā)能量回流的超跌反彈。對沖基金做空黃金的能量尚未有08年金融危機(jī)期間釋放徹底，但此能量的釋放肯定不會一氣呵成一步到位。

從實(shí)物消費(fèi)需求來看，金價(jià)在12月進(jìn)一步大幅下跌擊穿1580美元后，適逢華人春節(jié)消費(fèi)旺季到來，金商會在金價(jià)大幅下跌后補(bǔ)充些金料，盡管我們認(rèn)為金料的準(zhǔn)備應(yīng)該更早。從近兩周金價(jià)的反彈運(yùn)行特征來看，也符合這樣的判斷：金價(jià)的走強(qiáng)多發(fā)生在亞洲交易時(shí)段，歐美交易時(shí)段的主動推升意愿并不強(qiáng)。這也說明亞洲需求因素對短期金價(jià)的反彈提供了很大幫助，而我們認(rèn)為亞洲需求因素主要是消費(fèi)需求因素，而不是投資因素。如果投資者認(rèn)為存在投資因素影響，那也是中國中央經(jīng)濟(jì)工作會議上折射出對證券市場信心的提振，進(jìn)而使金市和大宗商品獲得一針間接的雞血刺激，但這樣的雞血效應(yīng)不具備持續(xù)性。

歐債危機(jī)對全球金融市場的影響仍將是影響金價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)市場波動的主要線索。近兩周歐債負(fù)面消息的真空狀態(tài)對超跌的市場形成利好，但伴隨時(shí)間進(jìn)一步向1月中下旬推進(jìn)，關(guān)于歐債的負(fù)面消息可能又會多起來，這可能令黃金和風(fēng)險(xiǎn)市場再度承壓。

梳理近期消息面，歐債危機(jī)對市場的不利沖擊無疑尚未渡過最嚴(yán)峻的階段。1月中下旬，歐元區(qū)部分國家再度面臨集中融資需求，從目前情況來看，市場信心顯然不足。而希臘與私營債權(quán)人的談判，也沒有多少剩余時(shí)間。這些因素可能令稍作喘息的市場信心再受打擊。

歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)專員瑞恩1月10日表示，歐元區(qū)災(zāi)難性的債務(wù)危機(jī)還沒有結(jié)束，但市場必須保持耐性，等待一系列改革舉措真正發(fā)揮效用。

防止歐元區(qū)陷入流動性危機(jī)至關(guān)重要。瑞恩說：“希臘將很快結(jié)束與私營部門的談判，而該談判是希臘得到第二筆貸款的條件?！绷硗?，德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊1月9日也表示，希臘私營部門必須參與降低希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)。但情況未必那么樂觀。由于不少希臘債券持有人是對沖基金，他們在購買希臘債券的同時(shí)，也購買了信用違約保險(xiǎn)。這些基金對要將自己的希臘債券投資減值談判沒有多大興趣，他們寧愿讓希臘破產(chǎn)，這樣可以觸發(fā)其購買的信用違約保險(xiǎn)。故希臘與私人債券持有人的談判不會顯得很順利，若談判失敗達(dá)不成協(xié)議，IMF、歐盟和歐洲央行將不會向希臘撥付避免違約所需的第二筆援助金。如果希臘得不到這筆援助金，在3月20日左右145億歐元債券到期時(shí)，希臘違約的可能就會大增。希臘總理帕帕季莫斯1月4日就曾表示，未來數(shù)周的行動和決策將決定希臘的未來，如果沒有援助協(xié)議，希臘將面臨無序違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外，即便協(xié)議達(dá)成，文書準(zhǔn)備可能都要不少于一個半月的時(shí)間。故此，留給希臘的時(shí)間已經(jīng)不多，希臘必須在未來一兩周內(nèi)達(dá)成協(xié)議，否則將對金融市場形成更加惡劣的沖擊。

當(dāng)受影響的金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)希臘將發(fā)生違約時(shí)，他們會基于資金鏈安全的考慮出售金融資產(chǎn)，降低持有風(fēng)險(xiǎn)投資的頭寸，盡可能盤活流動性。在這樣的背景下，黃金也將成為盤活流動性的拋售對象。如果我們還繼續(xù)秉持黃金對沖信用貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)的套話而繼續(xù)購買黃金避險(xiǎn)，無疑顯得有些“不識時(shí)務(wù)”的理想主義！當(dāng)然，就整個金融貨幣體系大環(huán)境來看，歐債危機(jī)對金價(jià)的不利沖擊又是黃金宏觀牛市運(yùn)行中的階段性插曲，只是對保證金投資者而言，宏觀牛市中較長和較深的插曲，也算一段市場階段性運(yùn)行的主旋律，我們不能忽略?；叵?8年金融危機(jī)對黃金階段性沖擊的旋律吧，放眼長期牛市是插曲，但又曾是中期調(diào)整的主旋律。在中期調(diào)整主旋律背景下的反彈則又是插曲！

此外，評級機(jī)構(gòu)對歐元區(qū)國家能繼續(xù)通過市場以理想的成本融資前景并不看好，他們希望歐洲央行能有更多擔(dān)待。如果歐債依靠歐洲央行擔(dān)待，最多只是延緩歐債危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的時(shí)間?；葑u(yù)主權(quán)評級主管表示，意大利評級面臨本月底遭降的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。故本月中下旬，歐債危機(jī)的憂慮可能再襲上心頭，需對風(fēng)險(xiǎn)市場保持警惕。

捷克央行行長表示，希臘危機(jī)可能需要?dú)W洲多家銀行資本重組，在歐盟不愿提供大量融資的前提下，希臘應(yīng)退出歐元區(qū)。美國億萬富翁投資人喬治·索羅斯周一稱，當(dāng)前的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)比2008年的全球金融危機(jī)更嚴(yán)重。索羅斯在班加羅爾Azim Premji大學(xué)發(fā)表演講時(shí)稱，歐洲大型銀行倒閉的影響可能會波及全球?？梢?，歐債危機(jī)對金融市場最嚴(yán)峻的沖擊尚未到來。沖擊一旦來臨，很多歐美銀行會發(fā)生倒閉和重組，在這種流動性不順暢，或曰可能快速繃緊的階段，風(fēng)險(xiǎn)市場和黃金必將受到?jīng)_擊。哪怕僅僅是階段性沖擊，也不能忽視其力度，對保證金投資者而言尤為如此。

貨幣政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周歐洲央行和英國央行皆維持利率不變。對歐洲央行而言，無論怎樣放松貨幣，都不能緩解市場因歐債危機(jī)的緊張情緒。降息可以令整個金融市場的流動性維持充裕，但充裕的流動性卻可能因?yàn)榫o張情緒難以順暢流動起來。注水后不能有效流動，還不如不注水。

美國方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面有所改善，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履并不穩(wěn)健，美聯(lián)儲官員紛紛表達(dá)了進(jìn)一步維持超寬松貨幣政策的觀點(diǎn)。美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加20.0萬人，預(yù)期增加15.0萬。

12月失業(yè)率為8.5%，預(yù)期為8.7%，失業(yè)率創(chuàng)2009年2月以來新低。該數(shù)據(jù)刺激美元上周再創(chuàng)新高，但金價(jià)卻在亞洲需求的支撐下，體現(xiàn)出抗調(diào)整韌性。美國12月零售銷售月率上升0.1%，預(yù)期上升0.3%。美國12月核心零售銷售月率下降0.2%，預(yù)期上升0.3%。顯示出復(fù)蘇步履不穩(wěn)的跡象，對美元的強(qiáng)勢有所掣肘，使得金價(jià)不失時(shí)機(jī)再借東風(fēng)延續(xù)反彈插曲。此外，本周美國進(jìn)一步表達(dá)了可能再度QE刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能，這將為我們判斷黃金的中長期運(yùn)行前景提供參考。

美國芝加哥聯(lián)儲埃文斯1月11日表示，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)有一定改善，但總體而言并不強(qiáng)勁。美國經(jīng)濟(jì)需要持續(xù)大幅度的貨幣寬松。美聯(lián)儲需要維持零利率直至失業(yè)率降至7%以下或通脹升至3%以上。預(yù)計(jì)2012年通脹率將在1.8%，而明后兩年料接近1.5%。無論如何，3%的通脹率才是我們應(yīng)該愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。他還表示，在采取更多量化寬松措施前支持對利率進(jìn)行指導(dǎo)。美聯(lián)儲任何新的寬松措施，如果需要的話，可能是6000億美元。

盡管美國經(jīng)濟(jì)似乎步入了相對良性的復(fù)蘇軌道，但仍存在面臨來自歐洲沖擊而再度惡化可能。美國舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯1月10日表示，歐元區(qū)的崩潰仍然是經(jīng)濟(jì)前景的最大威脅，如果歐元區(qū)狀況惡化，所有預(yù)期都將失效，美國經(jīng)濟(jì)將“全盤皆輸”?？梢娫跉W債危機(jī)陰霾持續(xù)籠罩的大背景下，發(fā)生對金融市場與經(jīng)濟(jì)的任何意外沖擊皆有可能。故2012年雖不可能發(fā)生好萊塢電影般展示的情景，但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)人士關(guān)于保護(hù)好錢袋的呼吁是值得重視的。黃金雖掛著長期避險(xiǎn)的光環(huán)，一旦面臨意外的金融沖擊，金價(jià)階段性倒塌的力度并不比暴力拆遷時(shí)的房屋倒塌力度弱多少。君子不立危墻之下，對保證金投資者而言，目前戰(zhàn)略性做多黃金，就好像在面臨暴力拆遷的房屋中“安居”一樣，你可能無法預(yù)料推土機(jī)到來的準(zhǔn)確時(shí)間，但你可以預(yù)料推土機(jī)遲早會到來，你不能沒有絲毫準(zhǔn)備！

上周對沖基金在美元市場運(yùn)作意愿較低，依然持有著處于歷史峰值附近的凈多。而歐元市場，對沖基金繼續(xù)在歐元場內(nèi)積極大幅增加歐元凈空持倉，體現(xiàn)為多頭減持與空頭增持，單邊看跌的思路清晰。意味著美元的波段漲勢與歐元波段跌勢恐將進(jìn)一步延續(xù)，理應(yīng)形成對風(fēng)險(xiǎn)市場的考驗(yàn)。

對比近月金價(jià)與美元運(yùn)行關(guān)系，總體而言，金價(jià)與美元仍維持反向運(yùn)行關(guān)系。BC階段的同向走強(qiáng)源于金價(jià)的階段性超跌；ED階段金價(jià)無視美元的轉(zhuǎn)強(qiáng)而繼續(xù)走強(qiáng)，但伴隨美元強(qiáng)勢的進(jìn)一步確認(rèn)與持續(xù)，金價(jià)上行的好景不長。目前H階段，金價(jià)再度體現(xiàn)出無視美元強(qiáng)勢的走強(qiáng)，我們認(rèn)為首先同樣源于技術(shù)性超跌。但伴隨美元中期進(jìn)一步趨強(qiáng)發(fā)展，金價(jià)趨強(qiáng)運(yùn)行的好景可能同樣不長。故提醒投資者切忌沉迷于階段性金價(jià)反彈的插曲，作繼續(xù)看多做多黃金的“釘子戶”，面對歐債危機(jī)可能引發(fā)的“暴力拆遷”，釘子戶的力量無疑弱小且不合潮流。（威爾鑫投資）