投資要點：

在2011年，黃金是少有的表現(xiàn)優(yōu)秀的資產(chǎn)，但金價走勢也可謂大起大落、先揚后抑，在7、8月份有過加速上漲，在9、12月份也有過瘋狂下跌。2011年黃金走勢大致上可以分為四個階段：持續(xù)上漲、回落調(diào)整、加速上漲、下跌調(diào)整。

世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示2010年黃金存在296 噸的過剩供給，而2011 年前三季度黃金卻出現(xiàn)了21.2 噸的需求缺口。各國央行大量增加黃金儲備、中印等新興市場對實物黃金需求強勁是造成黃金供不應(yīng)求的主要原因。在2012年，這種局面或仍將維持，從而中期推動黃金價格上漲。如果美聯(lián)儲與歐央行2012年同時啟動定量寬松，市場流動性的寬松將對黃金價格構(gòu)成支撐，金價在2012年有望觸及2300美元/盎司。

1. 2011年市場回顧

在2011年，黃金是少有的表現(xiàn)優(yōu)秀的資產(chǎn)，但金價走勢也可謂大起大落、先揚后抑，在7、8月份有過加速上漲，在9、12月份也有過瘋狂下跌。

2011年現(xiàn)貨金開盤于1421.38美元/盎司，從1月份的最低點1308.37美元/盎司，強勁躍升至9月的歷史新高1920.38美元/盎司。然而接下來的三周，金價急速回落至1536.47美元/盎司。在經(jīng)歷了10、11月份的盤整反彈后，12月又大幅回落，相繼跌破200日、250日均線的支撐，創(chuàng)下階段性低點1523.87美元/盎司。

2011年黃金走勢大致上可以分為四個階段：持續(xù)上漲、回落調(diào)整、加速上漲、下跌調(diào)整。

1.1 世界局勢風(fēng)云變幻，助推黃金上漲

2011年初，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，歐債危機得到緩解，金價持續(xù)調(diào)整近1個月。隨后，中東、北非政治局面出現(xiàn)混亂：突尼斯、埃及總統(tǒng)被迫下臺；利比亞爆發(fā)大規(guī)模內(nèi)戰(zhàn)；也門、阿爾及利亞、敘利亞等示威游行活動頻發(fā)。日本3.11大地震、海嘯及核泄漏危機，引發(fā)市場人心惶惶。在風(fēng)云變幻的世界政治經(jīng)濟局勢下，黃金作為避險工具，受到投資者追捧，金價持續(xù)上漲，刷新紀(jì)錄高位。在5月初，創(chuàng)下階段性高點1576.51美元/盎司。

1.2 本·拉登身亡，黃金技術(shù)性回調(diào)

5月初，“基地”組織領(lǐng)導(dǎo)人本·拉登在突襲行動中身亡的消息一出，引發(fā)金價回落。市場將此重大消息解讀為利好世界政治經(jīng)濟局勢，黃金避險屬性遭到削弱。同時，因前期黃金持續(xù)上漲，獲利回吐及技術(shù)性回調(diào)的需求突顯，引發(fā)黃金維持了2個月的震蕩盤整走勢。

1.3 避險功能突顯，黃金加速上漲

7月初，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)希臘長期主權(quán)信用評級，引發(fā)市場對歐洲債務(wù)問題的悲觀情緒。隨著，歐洲債務(wù)問題的惡化，債務(wù)危機從希臘等國向歐元區(qū)核心國家蔓延。8月初，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)信用評級，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟二次衰退的憂慮情緒。黃金避險功能得到空前發(fā)揮，黃金一枝獨秀，金價加速上漲，在9月創(chuàng)出歷史最高價位1920.38美元/盎司。

1.4 歐債危機惡化，市場流動性缺失，黃金震蕩下行

在金價前期大幅上漲后，9月投資者獲利了結(jié)，引發(fā)黃金大幅回落。此后，隨著歐債危機的惡化，國際評級機構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)多個國家的主權(quán)信用評級，歐元區(qū)多個國家國債收益率飆升，二級市場融資困難，銀行間流動性危機爆發(fā)，全球出現(xiàn)美元流動性缺失，也引發(fā)投資者拋售黃金以獲取流動性。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱，美元指數(shù)走強也抑制金價上漲。

2. 全球黃金供求

世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示2010年黃金存在296 噸的過剩供給，而2011 年前三季度黃金卻出現(xiàn)了21.2 噸的需求缺口。各國央行大量增加黃金儲備、中印等新興市場對實物黃金需求強勁是造成黃金供不應(yīng)求的主要原因。在2012年，這種局面或仍將維持，從而中期推動黃金價格上漲。

2.1 全球黃金供給

世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2011 年前三季度全球黃金供給量為2944.5 噸，較2010 年同期減少了82.6 噸，降幅為2.7%。其中，2011 年前三季度金礦(包括礦產(chǎn)金及礦商對沖)供給量為2108.5 噸，同比增長9.1%；官方售金則由2010 年同期的-94.7 噸繼續(xù)減少至-348.7 噸；再生金1184.6噸，較2010 年同期減少0.38%。第三季度黃金總供給達(dá)1034.4噸，相比2010年同期的1013.0噸上升2%。其中，礦產(chǎn)金同比增5%，從710.9噸增長到746.2噸；再生金同比增12.5%至426.5噸。

中國、南非、俄羅斯、美國、澳大利亞、加拿大作為主要產(chǎn)金國，共同決定了礦產(chǎn)金的供給變化趨勢。近幾年南非和美國產(chǎn)金量有所下降，但在中國、俄羅斯等國產(chǎn)金量增加的帶動下，2011 年前三季度全球礦產(chǎn)金仍保持了9%的增幅。根據(jù)俄羅斯黃金實業(yè)家協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯黃金企業(yè)今年1-11月黃金產(chǎn)量為193.8噸，同比增加4.5%。根據(jù)中國工業(yè)和信息化部公布的報告顯示，中國今年1-10月份累計生產(chǎn)黃金290.752噸，同比增長4.96%。

隨著黃金價格的上漲，一方面，會增加市場當(dāng)中再生金的供給量；另一方面，黃金價格上漲預(yù)期又會遏制再生金的供給。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011 年前三個季度全球再生金總量為1184.6 噸，較2010 年同期回落0.38%。鑒于目前黃金尚未出現(xiàn)明顯的熊市特征，民間黃金儲備者將處于觀望狀態(tài)。