始于去年9月的棉花收儲(chǔ)工作目前已將過(guò)半，在19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格提振下，鄭棉期價(jià)自去年10月下旬開(kāi)始觸底反彈，截至目前已累計(jì)反彈超過(guò)5%。從盤面來(lái)看，鄭棉的反彈趨勢(shì)較好，但美中不足的是持倉(cāng)與成交情況依舊低迷。展望未來(lái)，國(guó)家收儲(chǔ)的利好效應(yīng)將逐漸褪去，下游需求疲弱的利空因素卻始終存在，多空力量會(huì)發(fā)生傾移，預(yù)計(jì)后期棉價(jià)難以長(zhǎng)久保持堅(jiān)挺。

庫(kù)存消費(fèi)比升高壓制棉價(jià)。新年度全球棉花的消費(fèi)量將遭削弱。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部去年12月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)下滑2.5%，年度產(chǎn)量過(guò)剩1210萬(wàn)包，僅次于1984/1985年度的1790萬(wàn)包和2004/2005年度的1250萬(wàn)包，居歷史第三。加之2011/2012年度棉花的庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)回升，期末庫(kù)存大幅增加，結(jié)轉(zhuǎn)到2012/2013年度的期初庫(kù)存將會(huì)繼續(xù)壓低新年度的棉價(jià)。

受債務(wù)危機(jī)所牽絆，2012年歐洲經(jīng)濟(jì)將延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，消費(fèi)需求能力會(huì)出現(xiàn)萎縮，預(yù)計(jì)今年我國(guó)出口到歐盟國(guó)家的紡織服裝量將有所下降。反應(yīng)到出口方面，新年度國(guó)內(nèi)仍將延續(xù)棉布月均凈出口量低于棉紗月均凈進(jìn)口量的態(tài)勢(shì)。

今年國(guó)內(nèi)紡織下游產(chǎn)品銷售乏力，致使紡織企業(yè)采購(gòu)原棉的積極性低下。加之紡織企業(yè)長(zhǎng)單少，短單多，采購(gòu)大多以隨用隨買為主，棉紗銷售也較為清淡。據(jù)中國(guó)棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，去年12月國(guó)內(nèi)紗、布產(chǎn)銷率出現(xiàn)大幅下滑，廠家布匹庫(kù)存已升至2008年以來(lái)最高水平，準(zhǔn)備采購(gòu)原料的企業(yè)僅在6成左右。同時(shí)2012/2013年度國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存消費(fèi)比仍處于回升態(tài)勢(shì)，這也會(huì)令鄭棉期價(jià)的反彈空間受限。

收儲(chǔ)難以長(zhǎng)期匹敵需求不振。從短期看，雖然國(guó)儲(chǔ)的不限量收購(gòu)行為在一定程序上緩解了現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，為鄭棉期價(jià)提供了底部支撐，對(duì)于棉市回穩(wěn)起到了重要作用。但筆者從長(zhǎng)期角度考慮，認(rèn)為后期收儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的提振效應(yīng)會(huì)逐步減弱，原因有三。其一，今年全球經(jīng)濟(jì)衰退將更加顯著，國(guó)內(nèi)地方財(cái)政赤字以及資產(chǎn)負(fù)債都將進(jìn)一步擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)外需求不旺、投資減少以及出口不利的背景下，庫(kù)存積壓與財(cái)政收縮的雙重壓力會(huì)削弱未來(lái)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)力度，收購(gòu)價(jià)或?qū)⑾乱疲召?gòu)持續(xù)性也會(huì)受到質(zhì)疑。其二，目前國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的棉花量將成為以后壓制棉價(jià)上行的主要因素，即使后期需求得到改善，市場(chǎng)買盤也會(huì)因巨大的庫(kù)存量望而卻步。其三，收儲(chǔ)屬于政策行為，需求不振屬于市場(chǎng)行為，政策行為雖能影響市場(chǎng)行為，但覆蓋面有限，難以完全扭轉(zhuǎn)。在需求持續(xù)未能轉(zhuǎn)好的前提下，隨著時(shí)間推移，多空力量會(huì)發(fā)生傾斜。

綜上所述，筆者認(rèn)為收儲(chǔ)這只“有形的手”雖能為棉價(jià)提供底部支撐，但對(duì)改善市場(chǎng)需求卻無(wú)能為力。市場(chǎng)終究要靠“無(wú)形的手”來(lái)改變棉花偏弱的供需格局，化解高庫(kù)存帶來(lái)的嚴(yán)峻形勢(shì)。在“無(wú)形的手”沒(méi)有強(qiáng)大以前，需求不振的利空因素將始終存在，棉價(jià)反彈之路恐怕難以走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。