2011悄然而去，回顧橡膠全年走勢頗感悲壯。滬膠自2月初創(chuàng)下43500元/噸的歷史高點后，持續(xù)大幅回落，至年末最后一個交易日收于24160元/噸，年內(nèi)最大跌幅近45%。目前看，天膠基本面仍不宜樂觀，膠價或?qū)⑦M一步下挫。

全球宏觀形勢錯綜復(fù)雜

歐債形勢依然嚴(yán)峻。上半年，西班牙、意大利等國將有大量債務(wù)到期，或?qū)⒊蔀闅W債問題演變的關(guān)鍵時期。而債務(wù)危機已嚴(yán)重拖累了歐洲經(jīng)濟，預(yù)計今年包括德國在內(nèi)的歐洲主要國家的經(jīng)濟或?qū)⒊尸F(xiàn)負(fù)增長。而美國經(jīng)濟雖溫和復(fù)蘇，但隱憂仍存。受較為強勁的消費需求拉動，美國經(jīng)濟近期持續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)和房產(chǎn)市場也有所改善。但考慮到歐債危機肆虐以及高額財政赤字問題，今年美國經(jīng)濟復(fù)蘇之路仍較艱難。

國內(nèi)方面，通脹壓力有所緩解，經(jīng)濟增速仍有放緩可能。去年11月份國內(nèi)CPI同比上漲4.2%，連續(xù)三個月呈下降趨勢。但隨著春節(jié)臨近，預(yù)計CPI回調(diào)步伐將有所放緩。同時，受元旦和春節(jié)節(jié)日效應(yīng)提前釋放帶動，中國制造業(yè)PMI指數(shù)在經(jīng)歷了連續(xù)三個月下降之后，12月份回升至50.3%，顯示經(jīng)濟增速有所回穩(wěn)，但動能相對較弱。工信部預(yù)計今年工業(yè)增加值增長11%，將比2011年下降3個百分點。

供應(yīng)穩(wěn)步增長

2005年后橡膠價格步入罕見大牛市，刺激橡膠樹種植面積大幅增加。經(jīng)過5—7年的生長期后，這些新膠樹逐步開割投產(chǎn)。ANRPC報告顯示，2011年天膠主產(chǎn)國割膠面積已經(jīng)擴大21.6萬公頃，2012年將再擴大16.2萬公頃。2011年全球天膠產(chǎn)量為1010萬噸，較2010年的949萬噸增加6.4%；而2012年全球天然橡膠總產(chǎn)量將增至1041.5萬噸，較2011年預(yù)估增長3.6%。雖然產(chǎn)量增幅受天膠價格下跌影響將有所回落，但全球天膠供給穩(wěn)步增長的態(tài)勢不會改變。

下游需求增長乏力

2011年，在購置稅優(yōu)惠政策退出、汽車下鄉(xiāng)政策到期、部分城市限購以及節(jié)能減排補貼標(biāo)準(zhǔn)提升等不利因素的影響下，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷增速放緩態(tài)勢明顯。汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011年1—11月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為1672.83萬輛和1681.56萬輛，同比僅增長2.00%和2.56%。而在繼續(xù)缺乏相關(guān)政策支持的2012年，車市增速持續(xù)放緩已成定局。

輪胎產(chǎn)量方面，高位增長略顯乏力。2011年1—11月，我國橡膠輪胎產(chǎn)量達75809萬條，同比增長8.46%，較上年同期20.77%的增幅明顯回落。受全球經(jīng)濟增速放緩影響，當(dāng)前輪胎工廠訂單略呈減少態(tài)勢，而成品庫存水平較以往偏高，開工率方面更顯不足。據(jù)悉，山東地區(qū)全鋼胎開工率僅在5—6成，部分工廠已經(jīng)準(zhǔn)備春節(jié)提前放假。

庫存壓力短期揮之不去

2011年下半年以來，橡膠庫存水平持續(xù)高企。截至12月15日，青島保稅區(qū)庫存天膠18.8萬噸，復(fù)合膠3萬噸，合成膠2.94萬噸，合計24.73萬噸，為歷史最高水平。此外，ANRPC數(shù)據(jù)也顯示，2011年年末天然橡膠庫存為127.1萬噸，自6月末以來增加50%；至2012年1月底庫存可能高達143.3萬噸。

庫存水平的高企，一方面說明天膠上游供應(yīng)較為充裕；另一方面也反映出下游需求疲軟，進而給天膠價格帶來較大的壓力。在當(dāng)前宏觀整體形勢仍不穩(wěn)定的格局下，滬膠疲弱態(tài)勢短期內(nèi)難有改觀，不排除有繼續(xù)下探20000元/噸附近的可能。