新榨季國內(nèi)外糖市基本面均處于增產(chǎn)周期，供需較為寬松，糖價(jià)已處于長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。在宏觀面沒有重大變動(dòng)的情況下，投資者可重點(diǎn)關(guān)注2月至5月的潛在做空機(jī)會(huì)。

2011年國內(nèi)外糖市均在創(chuàng)出歷史新高后大幅下挫，牛市結(jié)束，步入漫漫“熊”途，“轉(zhuǎn)折年”可謂是2011年糖市的最好總結(jié)。2012年國內(nèi)糖市又會(huì)如何運(yùn)行？筆者認(rèn)為需在順應(yīng)宏觀面的基礎(chǔ)上，把握好鄭糖自身的節(jié)奏。

全球食糖供需轉(zhuǎn)為過剩

雖然巴西中—南部食糖產(chǎn)量遭遇十年來首次減產(chǎn)，但幅度不大，并有望在今年開始的新制糖年有所好轉(zhuǎn)。其他食糖主產(chǎn)國則以增產(chǎn)為主，泰國洪災(zāi)影響有限，食糖產(chǎn)量和出口均同比大幅增加；印度重返食糖出口市場(chǎng)，食糖出口量或比市場(chǎng)預(yù)期高；即使之前進(jìn)口食糖的歐盟也因?yàn)樯a(chǎn)前景良好，對(duì)國外食糖需求大大減少。全球食糖過剩的局面已定，國際知名機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)新制糖年全球食糖市場(chǎng)將面臨供給過剩的局面。

國內(nèi)食糖供給方面，甘蔗糖和甜菜糖播種面積和單產(chǎn)均有所增加，全國食糖產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)周期。截至目前，在暖冬下霜凍發(fā)生的可能性較小，可以樂觀地預(yù)計(jì)廣西食糖產(chǎn)量小幅增產(chǎn)至700萬噸，廣東100萬噸，云南210萬噸，海南30萬噸，新疆53萬噸，內(nèi)蒙古14萬噸，黑龍江30萬噸，再加上其他產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2011/2012榨季全國食糖產(chǎn)量將達(dá)1200萬噸。食糖消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2011/2012榨季國內(nèi)食糖消費(fèi)將保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)超過1360萬噸，但從消費(fèi)增長(zhǎng)率來看，有明顯放緩跡象?？傊紤]到進(jìn)口糖以及國儲(chǔ)糖的有效供應(yīng)，本榨季國內(nèi)食糖有望實(shí)現(xiàn)供需平衡。

進(jìn)口糖壓力顯現(xiàn)

去年進(jìn)口食糖機(jī)會(huì)頻頻出現(xiàn)，這也為我國大量進(jìn)口食糖提供了機(jī)會(huì)。國際原糖價(jià)格的走弱也在一定程度拖累了國內(nèi)鄭糖的反彈力度和空間。鑒于原糖長(zhǎng)期走弱，進(jìn)口食糖機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，這將對(duì)鄭糖構(gòu)成實(shí)質(zhì)性和長(zhǎng)期性的影響。雖然鄭糖有自身的獨(dú)立性，但這無疑加大了鄭糖單邊反彈走勢(shì)的不可持續(xù)性，同時(shí)也在一定程度上刺激了短線資金的參與，鄭糖市場(chǎng)波動(dòng)性恐將加劇。

政策面可能帶來機(jī)會(huì)

糖價(jià)已結(jié)束牛市，步入漫漫熊途。但在基本面偏空的大勢(shì)下，鄭糖仍存在一定的政策支撐。原糖一旦跌至20—22美分/磅，也就是廠商決定生產(chǎn)糖還是生產(chǎn)乙醇的的關(guān)鍵區(qū)間，一旦糖價(jià)低于該水平，巴西糖廠商就會(huì)更多地生產(chǎn)乙醇，相應(yīng)的糖產(chǎn)量就會(huì)減少，這對(duì)原糖走勢(shì)無疑構(gòu)成成本支撐。而對(duì)于國內(nèi)而言，成本支撐短期效果恐有限，但不排除國家采取其他行政手段進(jìn)行干預(yù)，類似收儲(chǔ)這樣的政策。一旦食糖現(xiàn)貨跌至5500—5800元/噸，收儲(chǔ)政策推出的可能性較大。

總之，新榨季國內(nèi)外糖市基本面均處于增產(chǎn)周期，供需處于較為偏松格局，轉(zhuǎn)折年后的國內(nèi)外糖價(jià)已處于長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)，不過需密切關(guān)注國內(nèi)外政策動(dòng)向。結(jié)合技術(shù)面看，鄭糖重要支撐位有5760元、5300元一線，重要壓力位則在6300元、6860元一線。

對(duì)于2011年來說，之前的季節(jié)性表現(xiàn)基本符合周期規(guī)律，不同的是，臨近春節(jié)食糖消費(fèi)旺季并未“點(diǎn)燃”糖價(jià)的上漲，反而出現(xiàn)了不斷破位下跌的走勢(shì)，主要還是因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和陳糖庫存較大，隨著暖冬的到來，市場(chǎng)對(duì)霜凍天氣的炒作預(yù)期也有所落空。

值得期待的是，今年的2月至5月，在宏觀面沒有發(fā)生重大變動(dòng)的情況下，糖市季節(jié)性走弱行情發(fā)生的概率仍較大，投資者可重點(diǎn)關(guān)注這波潛在的做空機(jī)會(huì)。當(dāng)然，2012年食糖消費(fèi)旺季，鄭糖能否走出獨(dú)立的反彈行情還需宏觀面的階段性配合。