國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)之前，產(chǎn)量穩(wěn)定增長、需求持續(xù)萎靡及庫存高企將繼續(xù)抑制天膠價格。滬膠龍年之初還將主要運(yùn)行于24000—27000元/噸區(qū)間。

在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)及國內(nèi)政策緊縮之下，今年2月初開始，滬膠市場經(jīng)歷了慢慢熊市，目前正低位徘徊。鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，供給平穩(wěn)增加之下需求明顯不足，加之庫存高企給市場帶來的不安情緒。2012年之初滬膠難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，季節(jié)性反彈行情恐難以顯現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)曙光未現(xiàn)

源自希臘的債務(wù)危機(jī)如瘟疫般在歐元區(qū)國家蔓延，并呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大之勢，嚴(yán)重拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，歐元區(qū)12月份制造業(yè)PMI指數(shù)降至46.9，連續(xù)5個月處于“榮枯線”之下既是最好鐵證。美國12月17日，當(dāng)周初申請失業(yè)金人數(shù)降至36.4萬人，好于市場預(yù)期，但個人、企業(yè)消費(fèi)信心依然不足，企業(yè)支出則連續(xù)第二個月下滑，顯示美國經(jīng)濟(jì)仍不樂觀。國內(nèi)市場在中央定調(diào)2012“穩(wěn)中求進(jìn)”之后，滋生了貨幣政策放松的預(yù)期，但遲遲不見放松也讓市場頗為失望，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪?。因此，國?nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢目前依然處于不確定狀態(tài)，整體好轉(zhuǎn)的曙光還未出現(xiàn)。

產(chǎn)量穩(wěn)定增長，后期供應(yīng)寬松

從全球來看，ANRPC預(yù)估2012年全球天膠產(chǎn)量將增加3.6%至1040萬噸，泰國膠協(xié)則預(yù)估該國本年度生產(chǎn)315萬噸天膠，較之前預(yù)計值高出5%。同時2003年開始的牛市行情促生大量膠樹種植，2012年起將逐步進(jìn)入割膠高峰期。從國內(nèi)來看，2011年1—11月份國內(nèi)天膠產(chǎn)量累計達(dá)到65.2萬噸，較去年同期增長5%。其中，云南農(nóng)業(yè)廳統(tǒng)計顯示，該省2011年產(chǎn)量將達(dá)到37萬噸，較去年增加4萬噸。國內(nèi)外天膠產(chǎn)量穩(wěn)定增長，保證了今后一段時期內(nèi)天膠的寬松供應(yīng)局面。

下游需求持續(xù)低迷

一方面，歐洲國家經(jīng)濟(jì)萎靡及其對中國輪胎的“反傾銷”政策，導(dǎo)致國內(nèi)輪胎行業(yè)增速深度回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，2011年1—11月份，中國輪胎產(chǎn)量7.58億條，同比增長8.5%，較去年同期回落12.3%；全新輪胎出口3.59億條，同比增長6.9%，較去年同期回落17.6%。另一方面，隨著國內(nèi)汽車節(jié)能補(bǔ)貼政策的退出，汽車行業(yè)也迎來了“冷冬”。數(shù)據(jù)顯示，2011年1—11月份，中國汽車生產(chǎn)1672.8萬輛、銷售1681.6萬輛，同比增長2%和2.6%，較去年同期分別回落31.7%和31.5%。從輪胎產(chǎn)量、出口量及汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均可以看出，橡膠下游需求明顯不足，在2012年，若不能夠得到類似于購車優(yōu)惠政策的扶持，下游需求還將持續(xù)低迷。

高庫存抑制膠價

從全球庫存來看，ANRPC預(yù)計，2011年年末天膠庫存將達(dá)到127萬噸，較今年6月份增加50%，2012年1月底則可能增加至140萬噸左右。國內(nèi)來看，目前上期所期貨庫存處于低位運(yùn)行，截止12月23日當(dāng)周僅3.2萬噸，較去年同期大幅減少。但青島保稅區(qū)天膠庫存處于高位，僅標(biāo)膠庫存量就接近20萬噸。另外，保稅區(qū)海港還有大批橡膠貨船等待入港交貨。因此，國內(nèi)外庫存量的大幅增加也對明年年初的膠價帶來壓力，季節(jié)性牛市恐難以顯現(xiàn)出來。

綜上所述，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)之前，產(chǎn)量穩(wěn)定增長、需求持續(xù)萎靡及庫存高企將繼續(xù)抑制天膠價格，滬膠龍年之初還將主要運(yùn)行于24000—27000元/噸區(qū)間，大幅上漲甚至突破3萬噸關(guān)口的可能性近乎為零。因此，筆者建議空頭套期保值者及趨勢交易者在27000元/噸附近即可輕倉出擊，并根據(jù)自身實(shí)際承受能力在行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)時及時止損，多頭套期保值者則宜以持幣觀望為主。