年底正值國內(nèi)橡膠產(chǎn)區(qū)進入停割期，東南亞主產(chǎn)區(qū)也即將步入冬休期，供應(yīng)量的減少有助于推動膠價年底或年初走出亮麗行情。這一季節(jié)性特征在滬膠過往歷史上也得以體現(xiàn)，其1月份上漲可能性接近80%，二月份上漲幾率為全年次高點。若進一步觀測與今年類似的下半年連續(xù)大幅殺跌情況，滬膠歷史上共出現(xiàn)過三次，從這三次下半年連續(xù)殺跌后次年1月份表現(xiàn)來看，1998年、2007年和2009年年初滬膠都出現(xiàn)較大幅度的上漲，最小漲幅超過7.8%。這讓我們對明年1月份的滬膠走勢多了一份期待。

宏觀面中性偏空影響滬膠漲幅

歐洲央行降息和前期的密集會議均暗示歐盟正試圖通過增強金融市場信心將歐洲經(jīng)濟拽出泥潭，但疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意味著歐洲正全面走向衰退。此外，盡管美國經(jīng)濟近一年來飽受詬病，但最近良好的改善趨勢有助于增強市場信心。與此同時，從中國官方PMI和消費者信心指數(shù)來看，我國經(jīng)濟回落趨勢明顯，11月末的意外降準(zhǔn)主要是為了對沖經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險，但短期內(nèi)采取進一步釋放流動性可能性不大。宏觀經(jīng)濟形勢中性偏空的大環(huán)境對天膠價格上漲構(gòu)成一定壓力。

終端需求不旺拖累膠價

供給方面，此前天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會對本年度全球產(chǎn)量預(yù)估值向下調(diào)整，由10月時預(yù)估的1005.9萬噸下修至1002.3萬噸，其表示當(dāng)前較低的橡膠價格降低了小佃農(nóng)的農(nóng)業(yè)投入熱情。但下游悲觀的境遇令減產(chǎn)效果并不明顯，因中國汽車節(jié)能補貼政策到期后新政策補貼門檻大幅提高，且過去兩年汽車呈井噴增長透支未來消費，中國汽車業(yè)今年以來增幅放緩。據(jù)中汽協(xié)最新預(yù)測，2011年車市增速在2%左右。這與2009年46%、2010年34%的增幅相比，可謂深幅調(diào)整。汽車市場供需變化也直接導(dǎo)致了庫存的大幅上升。目前國內(nèi)乘用車實際庫存量超過200萬輛，即全國前11個月乘用車產(chǎn)量的1/6。而從經(jīng)銷商處了解到，汽車庫存的周轉(zhuǎn)周期也在延長。在北亞車市，部分經(jīng)銷商庫存周期已達到160天，遠超45天的正常水平。由此來看，低迷的終端需求對膠價構(gòu)成拖累。

庫存高企壓制膠價

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會曾表示到明年1月末全球庫存可能超過140萬噸，這相當(dāng)于今年全球產(chǎn)量的14%左右。國內(nèi)自10月份以來，青島保稅區(qū)庫存持續(xù)走高，膠價暴跌后貿(mào)易商虧損導(dǎo)致惜售，而前期船貨陸續(xù)到港使港口始終高庫存運營。此外，美國輪胎特保案的陰影尚未退卻，歐盟的貼標(biāo)法來襲，令國內(nèi)輪胎企業(yè)雪上加霜。目前輪胎企業(yè)多隨用隨買，囤貨積極性不高，使保稅區(qū)庫存周轉(zhuǎn)效率進一步降低。因此，高企的庫存在很大程度上壓制橡膠價格。

謹慎建倉下仍可期1月行情

滬膠季節(jié)性行情特征依然存在，但基于宏觀面諸多不確定性，建議投資者操作時貫徹偏保守思路。滬膠1205合約可在跌至24000附近時多單逢低入場，跌破23500止損離場，上方目標(biāo)位28800—30000。離場選擇上，若以技術(shù)形態(tài)為指引，穩(wěn)健投資者27500附近逢高獲利止盈，激進投資者在滬膠站穩(wěn)27500上方后加倉，28800—30000區(qū)間離場；若以時間軸為指引，穩(wěn)健投資者春節(jié)前夕離場，激進者視當(dāng)時實際情況選擇持倉過節(jié)，因2月份同樣為上漲可能性較大的年份。