2012年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主，整體經(jīng)濟(jì)將在主動調(diào)控之下穩(wěn)步運(yùn)行，全球關(guān)注焦點(diǎn)仍在歐債危機(jī)上。整體去庫存化以及去杠桿化的持續(xù)難以提振天膠走出單邊上漲行情。

2012年整體載重胎需求增速將回落，全球經(jīng)濟(jì)下滑給我國輪胎出口持續(xù)帶來壓力，雖然下半年天膠價(jià)格偏低緩解行業(yè)壓力，但產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張導(dǎo)致輪胎行業(yè)難有景氣度。

基于過去基數(shù)偏高影響，今年汽車銷量同比增速回落，國內(nèi)當(dāng)前汽車保有量偏低，談及汽車市場拐點(diǎn)尚早，明年汽車銷售增速可能出現(xiàn)趨勢性回歸，將對天膠形成較為穩(wěn)定的需求。滬膠月線來看走勢偏軟，仍呈空頭市場，后期等待指標(biāo)調(diào)整到位再形成一波反彈的可能性較大。

工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入全面回落階段。工業(yè)增長的未來趨勢主要取決于汽車和房地產(chǎn)兩大下游行業(yè)的景氣度。2011年11月房地產(chǎn)銷售面積和汽車銷售同比增速均下滑。鑒于近期房地產(chǎn)拐點(diǎn)初現(xiàn)，放松調(diào)控使前期積壓的購買需求爆發(fā)，房地產(chǎn)調(diào)控在2012年將嚴(yán)格執(zhí)行。從汽車行業(yè)來看，產(chǎn)銷增速大幅回落的可能性不大，鑒于各種軟限購令及燃油費(fèi)的增加等諸多利空因素影響，預(yù)計(jì)同比增速將持續(xù)小幅回落。整體下游需求旺季不旺將導(dǎo)致2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在調(diào)控背景下持續(xù)主動性回落，工業(yè)增加值繼續(xù)回落。

12月9日召開的中共中央政治局會議決定，中國在2012年將保持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策不變。明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性偏大。

目前，全球焦點(diǎn)都集中在歐債危機(jī)上，美國實(shí)質(zhì)上已經(jīng)逐步走出強(qiáng)勁復(fù)蘇走勢，新興市場本身經(jīng)濟(jì)增速一直較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2012年對歐債危機(jī)的關(guān)注將持續(xù)。但類似于2011年這種商品大幅回落的格局將難以持續(xù)，在本年度的下滑中多數(shù)商品已經(jīng)跌到了成本支撐區(qū)域，除美原油由于戰(zhàn)局影響及自身需求旺盛仍在高位運(yùn)行。預(yù)計(jì)后市將逐步淡化歐債危機(jī)影響，更多地走出寬幅振蕩格局。

天膠：后期供應(yīng)仍寬松

供給面，ANRPC在月度報(bào)告中預(yù)期2012年產(chǎn)量將增加3.6%至1040萬噸，2011年產(chǎn)量增幅預(yù)估為5.6%。報(bào)告稱，2011年年末天然橡膠庫存預(yù)估為127萬噸，在三個(gè)月內(nèi)增加了20%且自6月末以來增加50%。產(chǎn)量增加，需求疲軟，到2012年1月末時(shí)庫存可能高于140萬噸。從種植面積來看，除了馬來西亞和泰國外，ANRPC其它所有成員國的產(chǎn)膠面積都將擴(kuò)大。中國是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國，國內(nèi)產(chǎn)量亦大幅增加，2012年可能增長逾6%。

需求面，印度橡膠供應(yīng)缺口2012年料將擴(kuò)大，因汽車銷售及輪胎投資擴(kuò)大，提振印度橡膠需求。未來五年，年產(chǎn)量增幅預(yù)估在2.5%—3%，而消費(fèi)量將擴(kuò)大2.5%—3.5%。美國橡膠制造商協(xié)會報(bào)告稱原配胎市場的增長對輪胎銷售總量做出突出貢獻(xiàn)，替換胎市場則由燃料成本持續(xù)走高和平均行駛里程數(shù)的較小變化，整體增長率略低于2％，達(dá)到2.42億條。預(yù)計(jì)2012年輪胎銷售量將增長2%，總量達(dá)到2.9億條。

輪胎：后期剛性需求居多

預(yù)計(jì)2012年國內(nèi)載重胎需求受益于卡車保有量的增加，將維持8%的增長，考慮到子午胎對斜交胎的替換空間已經(jīng)逐步縮小，預(yù)計(jì)國內(nèi)載重子午胎需求增速將回落至18%。我國載重胎出口比重在30%以上，主要出口歐美地區(qū)，全球經(jīng)濟(jì)下滑給我國輪胎出口帶來壓力，預(yù)計(jì)2012年增速難以回升。雖然下半年天然橡膠價(jià)格下降減緩了行業(yè)成本壓力，但未來兩年載重子午胎產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大，在需求增速趨緩的背景下難以完全消化。

預(yù)計(jì)載重子午胎市場競爭將更加激烈，即使下半年原材料價(jià)格下跌，行業(yè)毛利率仍難以顯著回升。在此情況下輪胎商大量采購天膠的意愿不足，難以拉動天膠需求。

合成膠：明年原油維持寬幅振蕩

合成膠上行空間有限

美原油明年將維持高位運(yùn)行。今年非OPEC國家原油的產(chǎn)量低于預(yù)期，利比亞戰(zhàn)爭影響及美元貶值和充裕的流動性持續(xù)推升了美原油漲勢。2012年主流國際機(jī)構(gòu)預(yù)測的原油需求增速基本在1.3百萬桶/天，需求增速為1.6%。預(yù)計(jì)明年非OPEC國家的產(chǎn)能同樣會擴(kuò)大，主要由于美洲的產(chǎn)量增加，以及計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外的檢修大大降低?？傮w來看，明年原油供需形勢將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，最大的不確定性是伊朗核危機(jī)引發(fā)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在沒有這個(gè)意外發(fā)生的假設(shè)下，美原油維持百元以上仍有難度。

丁二烯受上游成本支撐，前期炒作由供應(yīng)偏緊形成，明年丁二烯自身的供需面仍是形成合成膠價(jià)格短期炒作的主要因素。近期，丁苯橡膠市場價(jià)格跌至年內(nèi)最低點(diǎn)后自11月中旬開始反彈，原因是上游丁二烯短期由于供應(yīng)偏緊導(dǎo)致的成本推動。但部分供貨商限售的操作策略提振中間環(huán)節(jié)炒作熱度，沒有需求支撐的漲勢后期仍難以延續(xù)，市場價(jià)格反彈后理性回調(diào)的可能性較大，近期持貨商家出貨意向漸增。長期來看丁二烯并沒有穩(wěn)步上行的走勢，跟隨美原油區(qū)間振蕩。預(yù)測2012年合成膠受到的本質(zhì)影響仍來自美原油，合成膠單邊上漲的可能性不大，多以短期炒作為主。

汽車行業(yè)：高油耗問題突出

2012年預(yù)計(jì)維持低速增長

由于去年高基數(shù)影響，今年汽車銷量同比增速持續(xù)回落，前期行業(yè)對今年需求過于樂觀的判斷導(dǎo)致整體汽車產(chǎn)能過剩、開工率下降。從終端下游來看，雖然近兩個(gè)月汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)的環(huán)比回落，但當(dāng)前汽車的保有量仍然較低，談及汽車市場的中期拐點(diǎn)為時(shí)尚早，這也意味明年的銷售增速可能出現(xiàn)趨勢性回歸。

技術(shù)分析及2012展望

從月線來看，天膠自今年2月份的高點(diǎn)43500到60周線，完成三浪式下跌。整體外圍環(huán)境持續(xù)疲軟，歐債風(fēng)波不斷導(dǎo)致天膠金融屬性再次顯現(xiàn)，跟隨大盤展開深幅回落。短期天膠存在反彈需求，偏離5月線較遠(yuǎn)，反彈第一目標(biāo)位28680附近，大概延續(xù)兩個(gè)月。周線來看，雖然11月的幾周成交重心不斷上移，但整體均線系統(tǒng)仍呈空頭排列，5周線也未走平，而MACD指標(biāo)上已經(jīng)超跌，存在反彈需求。KDJ指標(biāo)低位形成金叉也預(yù)示短期天膠仍有一定的反彈空間，在28400附近將受到較強(qiáng)壓制。

整體來看，天膠仍處在長期下降通道中，在上沿被打破之前不能輕易的改變熊市格局。明年外圍發(fā)達(dá)國家將延續(xù)緩慢的復(fù)蘇進(jìn)程，歐債危機(jī)問題懸而未決，歐豬五國明年債務(wù)到期量將形成一個(gè)小高峰，對商品造成較大利空?；久嫔?，天膠供應(yīng)明年仍將小幅增長，下游需求在整體經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下難以大幅恢復(fù)。今年由于日本大地震的影響，3月份、4月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏低可能造成明年同比數(shù)據(jù)較大，但實(shí)質(zhì)的需求增長在沒有優(yōu)惠政策出臺的情況下將難以超越2010年。綜合近期外圍環(huán)境及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢，漫長的復(fù)蘇仍在持續(xù)，商品的任何向上都僅是短期的反彈，操作上做多仍比做空更難，搶反彈的風(fēng)險(xiǎn)也更大。