橡膠篇：

2012年，凋謝&涅盤

2012年全球天膠整體供大于求

國際橡膠研究組織IRSG預(yù)測，2012年全球天然橡膠產(chǎn)量將同比增加7.80%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1175.3萬噸，全球天然橡膠需求量將同比增加5.51%，達(dá)到1167.2萬噸，年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加至142.5萬噸，庫存消費(fèi)比攀升至12.21%。

天膠生產(chǎn)國協(xié)會ANRPC預(yù)估，2012年其成員國天然橡膠產(chǎn)量增長3.6%，至1038.8萬噸，主要受產(chǎn)出面積擴(kuò)大預(yù)估162000公頃以及平均單產(chǎn)提高每公頃19公斤推動。此增速低于2011年，因當(dāng)前較低的橡膠價格已降低了占主導(dǎo)地位的小佃農(nóng)的農(nóng)業(yè)投入熱情。ANRPC成員國占全球橡膠產(chǎn)量和出口的92%。

參考以上國際兩大橡膠機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，明年全球天膠市場將呈現(xiàn)供大于求局面。

產(chǎn)業(yè)亟待去庫存化

從上游膠農(nóng)—二盤商—加工廠來看，原料是主要的傳導(dǎo)物。東南亞膠園以私營為主，相對比較分散，膠農(nóng)割膠積極性受膠價波動影響較大。按照ANRPC的數(shù)據(jù)預(yù)估，2012年主要產(chǎn)膠國天膠種植面積預(yù)計(jì)增加16.11萬公頃，開割面積預(yù)計(jì)增加16.24萬公頃，平均單產(chǎn)預(yù)計(jì)增加19公斤/公頃。原料二盤商帶有很強(qiáng)的投機(jī)性，利用資金和儲存優(yōu)勢，階段性的囤積或拋售原料將原本的產(chǎn)業(yè)周期拉長，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，價格波動加劇。目前整體橡膠價格在熊市周期中運(yùn)行，二盤商態(tài)度比較謹(jǐn)慎，原料之間的價差水平比較正常。

從中間加工廠—貿(mào)易商—輪胎廠來看，橡膠是主要的傳導(dǎo)物。目前，橡膠庫存呈現(xiàn)“兩頭低，中間高”的局面，且東南亞已經(jīng)進(jìn)入又一輪旺產(chǎn)期，后續(xù)產(chǎn)區(qū)庫存會持續(xù)攀升。

銷區(qū)庫存高企，逼近年底，資金回籠壓力較大，現(xiàn)貨層面存在較大的拋售可能，但更多也是貿(mào)易商中間的換手。輪胎廠因輪胎成品庫存較高，同時對明年預(yù)期較差，降低開工率，原料采購持隨用隨買姿態(tài)，貿(mào)易商庫存向輪胎廠的轉(zhuǎn)移將會十分緩慢。

從下游輪胎廠—輪胎經(jīng)銷商—汽車廠來看，輪胎是主要的傳導(dǎo)物。2011年1—10月份，國內(nèi)綜合外胎產(chǎn)量同比增2.9%，子午胎產(chǎn)量同比增5.9%，輪胎出口交貨量同比增4.2%。臨近年底，盡管銷售不佳庫存堆積，輪胎經(jīng)銷商繼續(xù)采購，以完成整年目標(biāo)拿到年終返點(diǎn)，因此現(xiàn)階段輪胎工廠成品庫存水平相對不高，但下游經(jīng)銷商的庫存高企將限制2012年年初的采購規(guī)模，輪胎廠勢必面臨一個降低開工率，輪胎成品降價的過程。成品庫存的消化最終還是需要汽車行業(yè)銷售轉(zhuǎn)好，但目前經(jīng)濟(jì)形勢不佳需求難以較快復(fù)蘇，整個橡膠產(chǎn)業(yè)鏈條需要經(jīng)歷較長的去庫存化。

低位振蕩為主，前低后高態(tài)勢

經(jīng)歷近幾年的暴漲暴跌之后，在外圍債務(wù)危機(jī)未解、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，明年橡膠價格以寬幅振蕩為主基調(diào)，繼續(xù)凋謝&涅盤。一季度壓力較大，節(jié)奏上可能呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。在歐洲債務(wù)集中到期，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮和橡膠高庫存的壓制下，滬膠一季度或?qū)⒗^續(xù)振蕩下行，目標(biāo)位20000點(diǎn)以下，其后關(guān)注歐債最終解決方案以及新興國家保增長的寬松政策能否出臺，明年全年交投重心在20000—30000元/噸之間。