積極促進產品創(chuàng)新研究，進一步完善上市產品結構框架，推出利率期貨及期權、匯率期貨及期權以及各類商品期權、指數期權等金融衍生品。

回顧與分析

（一）全球期貨市場10年交易量回顧與分析

1.全球期貨和期權交易量回顧

2001年，全球期貨和期權交易量約為44億張。2010年，為歷史高點223億張，增長了179億張。10年來，全球期貨和期權交易量呈指數增長。

10年來，受經濟發(fā)展和金融市場波動影響，全球期貨和期權交易量增長量并不均衡，有些年份起伏較大。值得關注的是，2009年全球期貨市場零增長，既反映了全球經濟和金融市場恢復性增長，使市場對規(guī)避風險的需求有所降低，也反映了經過國際金融危機的沉重打擊，歐美金融市場受傷較為嚴重的現實。

21世紀第一個10年比20世紀最后10年的年均增長率高。2001至2010年，全球期貨和期權交易量年均增長率19.81%，比1991至2000年的年均增長率17.20%高2.61%。相比之下，2001年至2010年，全球年均GDP增長率4.03%，比1991至2000年的年均增長率3.33%高0.7%。全球期貨和期權交易量年均增長率的增長是全球GDP年均增長率的增長的3.7倍，表明全球期貨和期權市場的發(fā)展明顯領先于全球經濟總量的發(fā)展。

2.全球期貨交易量回顧

如果單算期貨交易量的話， 2001年全球期貨交易量約為18億張。2010年，為歷史高點112億張，增長了94億張。這是自2000年全球期權交易量超過期貨交易量之后10年，全球期貨交易量首次反超期權交易量。受全球經濟危機影響，全球期貨交易量惟一出現負增長的年份是2009年，增長率為-1.67%，其余年份均為正增長。10年來，全球期貨交易量增長率5個年份（2002，2003，2006，2007，2010）超過20%。

3.全球商品期貨和期權交易量回顧

如果單算商品期貨和期權交易量的話，10年來，全球商品期貨和期權交易量呈指數增長（確定系數R2=0.985），增長率6個年份（2003，2006，2007，2008，2009，2010）超過20%。全球商品期貨和期權交易量年均增長率為24.61%，高于全球期貨和期權交易量19.81%的年均增長率，也高于全球期貨交易量22.48%的年均增長率。

4.全球商品期貨交易量回顧

如果單算商品期貨交易量的話， 2001年全球商品期貨交易量約為3.8億張。2010年，為歷史高點28億張，增加了24.2億張。2009年，增長率為26.82%，僅比危機前的2007年28.18%低1.36%，表明全球金融危機對商品期貨交易量影響甚微。

10年來，全球商品期貨交易量增長率6個年份（2003及2006之后的連續(xù)5年）超過20%。全球商品期貨交易量年均增長率為25.14%，顯著高于全球期貨和期權交易量19.81%的年均增長率，也高于全球期貨交易量22.48%的年均增長率以及全球商品期貨和期權交易量24.61%的年均增長率。

（二）中國期貨市場10年交易量回顧與分析

1.中國期貨市場年均增長率為43.16%

10年來，中國期貨交易量呈指數增長（確定系數R2=0.965）。中國期貨市場年均增長率為43.16%，是全球期貨和期權交易量增長率的2.18倍，是全球期貨交易量增長率的1.92倍，是全球商品期貨和期權交易量增長率的1.75倍，是全球商品期貨交易量增長率的1.72倍。

2.中國期貨市場占全球期貨市場份額分析

（1）中國期貨市場份額10年增長4倍。2010年，中國期貨交易量達到15.2億手，全球期貨和期權交易量達到223億張，全球期貨交易量達到112億張，全球商品期貨和期權交易量達到30億張，全球商品期貨交易量達到28億張，中國期貨市場占全球分類別交易量的份額分別為6.82%、13.60%、50.95%和53.65%，分別比2001年提高4倍左右。

10年來，中國期貨市場分類別交易量的年均份額分別為2.71%、6.06%、26.32%和28.53%。

（2）10年來，中國期貨市場占全球期貨交易量份額從2001年的3.34%提高到2010年的13.60%。中國期貨交易量占全球商品期貨和期權交易量份額從2001年的14.61%上升到2010年的50.95%。中國期貨交易量占全球商品期貨交易量份額從2001年的15.99%上升到2010年的53.65%。

綜上所述，10年來，中國期貨市場交易量增長迅速，發(fā)展很快，成為全球第一大商品期貨市場。不過另一方面，中國期貨市場占全球期貨和期權市場年均份額處于較低水平，表明除了商品期貨外，我國期貨市場在商品期權、證券期貨和證券期權等方面的交易量十分欠缺，有的甚至是空白。

概括與淺析

21世紀第一個10年的兩波浪潮和三大亮點以及當今全球商品期貨市場交易量基本格局。

（一）兩波浪潮

10年來，全球期貨和期權市場發(fā)生兩波交易量增長浪潮。第一波是在2001年，第二波是2007年。

1.第一波交易量增長浪潮

全球期貨和期權交易量增長率最大的年份是2001（46.60%）和2002年（41.87%）。2001年是世界政治經濟情況不穩(wěn)定、金融市場大幅波動、投資者利用期貨市場套期保值需求強勁的一年。芝加哥商業(yè)交易所、倫敦國際金融期貨和期權交易所以及歐洲期貨交易所的交易量都到達歷史高點。

全球衍生品交易量主要來源于金融期貨。利率和股票等金融期貨交易量所占份額大約為總交易量的85%，而非金融的商品期貨交易量不大。另外，迷你合約也推波助瀾了交易量的增長。

2.第二波交易量增長浪潮

全球期貨交易量增長率最大的年份是2007年（36.34%）。2007年，全球期貨和期權總成交量超過150億張，較2006年增長30%多。交易量增長的主要原因，一是豐富的交易品種推動成交量增長。其中，個股類產品成交量增速最快，股指類交易量最大。二是老品種強勁上漲。三是2007年交易所并購在成交量的增長中也扮演了重要角色。CME與CBOT的合并，實現了成交量增長27％，同時取代了韓國交易所成為世界上品種最多、成交量最大的交易所。

（二）三大亮點

電子化、股份化和期權交易是21世紀第一個10年全球期貨市場的三大亮點。

1.電子交易普及化

截至2010年，全球主要期貨市場都采用了電子化的交易平臺。全球電子化交易在適應全球經濟一體化的發(fā)展、為全球經濟風險不確定性提供避險功能的同時，加劇了全球期貨市場之間的競爭，引發(fā)了全球期貨交易所、期貨公司以及期貨參與者的一系列變化，極大地推動全球期貨和期權交易量的增長。

2.兼并重組公司化

2005年到2008年全球交易所掀起并購浪潮。世界范圍內期貨交易所和證券交易所之間的交叉合并超越了地域和國家間界限，形成了全球性的期貨大市場。進入21世紀第二個10年，世界范圍交易所將出現新一輪合并。交易所之間的并購大型交易所之間的合并與并購，形成產品、技術、規(guī)則上的優(yōu)勢互補，是全球金融市場一體化的表現，不僅增強了市場競爭力，而且也大大增加了市場交易規(guī)模。

3.期權數量激增化

期權交易自1973年產生以來，交易量一直呈穩(wěn)定增長趨勢。2010年期權交易量為111億張，期貨交易量僅超越期權6981萬張。期權交易量爆炸性增長直接促進了全球期貨和期權交易量呈指數增長。

（三）當今全球商品期貨市場交易量基本格局

1.中國是全球最大的商品期貨市場

2010年，對全球79家交易所統(tǒng)計，與商品（包括：農產品、貴金屬、非貴金屬、能源和其他類）期貨和期權相關的交易所共43家,占54%。上海期貨交易所排名第一（占19%），紐約商業(yè)交易所（18%）和鄭州商品交易所（15%）分別排名第二和第三（見下圖）。

2.紐約商業(yè)交易所是全球最大的能源交易所

中國三家商品交易所，加上美國紐約商業(yè)交易所和芝加哥商業(yè)交易所集團的CBOT交易所，其交易量占64%。我國三家商品交易所交易量占46%。紐約商業(yè)交易所交易量位居前列的特點，一是交易品種繁多，以品種多取勝。二是拳頭產品特色突出。三是紐約商業(yè)交易所是全球最大的能源交易所，能源產品交易量占交易所總交易量的86%。

3.中、美、英、印商品期貨和期權交易量占全球97%

從國別分析，中國是最大的商品相關的期貨和期權交易所，占47%，美國和英國位居第二（占32%）和第三（占11%）。印度位居第四，占7%。全球商品相關交易所期貨與期權交易量之比約為14倍，也就是說，商品期貨占93%，商品期權僅占7%。

結論與建議

（一）幾點結論

1.全球期貨市場交易量呈指數增長，領跑全球經濟發(fā)展，全球金融危機對商品期貨交易量影響甚微。

2.我國期貨市場交易量呈指數增長，全球金融危機對我國期貨市場增長率影響較大。

3.農產品和能源期貨是全球商品期貨的重要支柱。

（二）相關建議

未來10年將是我國期貨市場完善機制、創(chuàng)新發(fā)展的年代，也是我國期貨市場由量的擴張向質的提升轉變的年代。就此，筆者建議如下：

1.在交易量穩(wěn)步提高的基礎上提升我國期貨市場運行質量

盡管我國期貨市場正處在由數量發(fā)展向質量提升的轉變過程中，但是，適當的增長規(guī)模和速度是提升期貨市場運行質量的重要基礎。在我國期貨市場由數量發(fā)展向質量提升轉變的過程中，要正確處理交易數量與運行質量的關系，在保持適當增長速度的情況下，逐步完善期貨市場機制，提升期貨市場運行質量。

2.促進產品創(chuàng)新研究，建立和完善多層次期貨市場結構框架

全球期貨市場交易量數據研究表明，商品期貨是我國期貨市場的強項，農產品期貨合約交易量呈現普遍活躍態(tài)勢。2010年，在全球商品期貨和期權交易量前20個合約排名中，我國11個商品期貨合約榜上有名。在我國股指期貨的起步階段，僅商品期貨就占全球期貨交易量的13.60%（約十分之一強），表明我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿薮?。我國期貨市場上市合約在國際市場上表現為強勢的農產品合約、居中的金屬類合約、處于相對弱勢的股指和能源類合約以及期權、利率、外匯及個股等金融產品交易是空白的總體格局。建議積極促進產品創(chuàng)新研究，進一步完善上市產品結構框架，積極研究和準備推出利率期貨及期權、匯率期貨及期權以及各類商品期權、指數期權等金融衍生品，為企業(yè)利用期貨市場套期保值提供避險場所和工具的過程中，確保期貨市場不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

3.積極推進商品期權研究，盡快推動商品期權上市交易

全球期貨市場交易量數據研究表明，國際期權市場產品不僅多、應用廣，而且發(fā)展快。商品期權不僅能夠提高我國期貨市場運行質量，而且不會大幅增加我國期貨市場整體交易量水平。國際經驗還表明，商品期權最為突出的特點是為期貨上保險，與標的期貨價格形成價格關系，不僅有利于穩(wěn)定市場價格結構，還能夠提升期貨市場運行質量。我國商品期權研究已歷經15年，并進行多次模擬交易，積累了一些經驗，基本具備在期貨市場產品創(chuàng)新中優(yōu)先考慮的基礎。為此，我們建議，進一步加強商品期貨期權運行機制研究，把上市交易商品期權作為我國期貨市場產品創(chuàng)新發(fā)展的一個重要方面，爭取有利時機、優(yōu)先考慮推出我國的商品期貨期權交易，為國民經濟發(fā)展提供更為完善、更為有效的期貨市場功能服務。