進(jìn)入12月后，盡管市場(chǎng)仍對(duì)歐債危機(jī)解決效果存在憂慮，但恐慌情緒獲得明顯緩解，商品市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注自身基本面因素，豆類市場(chǎng)經(jīng)歷了前期的大幅下跌后，利多因素逐步涌現(xiàn)，整體投資氛圍正在趨于轉(zhuǎn)暖。

短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱

從歐美股市近段時(shí)間的表現(xiàn)看，呈現(xiàn)低點(diǎn)逐步抬升的勢(shì)頭，說(shuō)明恐慌情緒正在消退，商品市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在減弱。

經(jīng)歷前期恐慌性下跌的商品存在著較強(qiáng)的反彈意愿，但是反彈的力度取決于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心程度。從目前的市場(chǎng)狀況分析，預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)難以走出低迷的局面，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的利好難以沖抵中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速對(duì)商品市場(chǎng)的利空影響。因此，我們認(rèn)為，隨著歐債危機(jī)風(fēng)暴引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在減弱，商品市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間將更多回歸于其自身基本面的影響，走勢(shì)上可能出現(xiàn)一定的分化。但是從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)減速以及中國(guó)需求減弱仍將是未來(lái)商品市場(chǎng)共同面臨的主題，對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成絕對(duì)壓制。

升水行情有限

在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱之后，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注自身基本面因素。近一周來(lái)，南美大豆產(chǎn)區(qū)趨于干燥，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的擔(dān)憂，致使市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格增添一定的風(fēng)險(xiǎn)升水。盡管到目前為止，天氣對(duì)南美產(chǎn)量的威脅尚未解除，但根據(jù)以往的天氣模型分析，我們認(rèn)為市場(chǎng)繼續(xù)添加升水的幅度相對(duì)有限，投資者應(yīng)警惕天氣威脅解除后，市場(chǎng)對(duì)升水回吐的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看，我們不建議去追漲。

但另一方面，從期貨盤(pán)面的表現(xiàn)以及成本的角度看，我們并不認(rèn)為美豆在1100美分有多大的下跌空間。從相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查的2012年美國(guó)農(nóng)戶的種植成本分析，預(yù)計(jì)美國(guó)42蒲式耳/英畝附近的單產(chǎn)對(duì)應(yīng)的重置成本應(yīng)該在9.6美元/蒲式耳～9.8美元/蒲式耳附近。而美國(guó)大豆現(xiàn)貨收購(gòu)的升貼水假設(shè)在100美分/蒲式耳附近，對(duì)應(yīng)的芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨價(jià)格在10.6美元/蒲式耳～10.8美元/蒲式耳，也就是說(shuō)CBOT大豆價(jià)格在1060美分～1080美分區(qū)間具備頑強(qiáng)的成本支撐。這也是CBOT大豆價(jià)格幾次在虛破1100美分后能快速收回的根本原因。從成本的角度看，我們認(rèn)為，至少在2012年第一季度之前，CBOT價(jià)格在1100美分下方運(yùn)行的空間將相對(duì)有限。

把握投資節(jié)奏很重要

從宏觀環(huán)境以及美豆基本面狀況分析，我們可以看出，CBOT大豆類產(chǎn)品整體的投資氛圍正在朝回暖的方向轉(zhuǎn)化，但要實(shí)現(xiàn)顯著的反彈，需要等待進(jìn)一步利多因素的配合。因此，我們?cè)诳创星榛嘏耐瑫r(shí)，對(duì)行情節(jié)奏的把握顯得更為重要。

國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)提前于外盤(pán)見(jiàn)底，尤其是連豆遠(yuǎn)月合約，在4000元/噸的收儲(chǔ)政策的支撐下，連豆9月合約在4200元/噸的政策底被反復(fù)確認(rèn)。隨后在外盤(pán)反彈的配合下連豆類市場(chǎng)整體跟隨彈高，但是從持倉(cāng)量的變動(dòng)上看，在行情上漲的過(guò)程中，主力增多的意向并不明顯，總持倉(cāng)量下降顯示反彈行情主要是由空頭離場(chǎng)盤(pán)所致。同時(shí)豆類品種的成交量明顯清淡，說(shuō)明資金追漲興趣不濃，后市行情繼續(xù)反彈的動(dòng)能不足，因此我們不建議盲目追漲。

但鑒于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)正朝著偏暖的方向發(fā)展，建議在行情震蕩反復(fù)的過(guò)程中，投資者可逢低適量介入多單。另外從期貨盤(pán)面壓榨利潤(rùn)創(chuàng)新低以及油粕比值震蕩下移的變動(dòng)趨勢(shì)分析，我們認(rèn)為未來(lái)豆粕市場(chǎng)的操作機(jī)會(huì)可能要優(yōu)于另兩個(gè)同類品種。