2007年以來，因美豆以及美玉米大幅減產(chǎn)市場進入牛市行情，供不應(yīng)求始終被作為本輪牛市的主旋律。而金融危機的出現(xiàn)使得農(nóng)產(chǎn)品漲勢受到制約，但后期注入流動性的救市行為直接導致了大豆等大宗商品金融屬性的極度膨脹，市場再度延續(xù)前期上升趨勢。步入2011年之后，在南美豐產(chǎn)以及債務(wù)危機黑天鵝群的持續(xù)沖擊之下，大豆玉米庫存消費比的持續(xù)調(diào)高，前期供不應(yīng)求的局面正在逐步改變。

縱觀2011年全年，大豆走出了震蕩下行的走勢，去金融化特征明顯，具體表現(xiàn)為消費終端的萎縮。在前期貨幣供應(yīng)不繼、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的大背景下，大豆在投機熱情消退的過程中逐漸洗凈自身金融光環(huán)，未來的大豆走勢將更傾向于反映自身基本面的供需變革，大豆逐漸步入需求萎縮、庫存高企的后緊缺時代。

國內(nèi)外庫存攀升將成為常態(tài)

繼美國在年初發(fā)布月度報告表示美國大豆玉米庫存處于歷史最低位之后，3月份以及6月份的美國種植報告中均顯示大豆種植面積有一定縮減。之后7-8月份當美豆面臨生長關(guān)鍵期之后美國本土天氣出現(xiàn)干旱，令市場引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期并對此進行一波炒作。雖然后期因為歐債危機爆發(fā)市場恐慌美豆上升趨勢由此終止，但從這之后美國農(nóng)業(yè)部報告中可以看出單產(chǎn)的減少成了事實。但是歐債危機爆發(fā)之后，除開黑天鵝事件對市場情緒的沖擊之外，需求端的去金融化則是其另一個直接后果。

國內(nèi)方面，自今年4月份以后國內(nèi)大豆港口庫存處于650萬噸以上的高位已經(jīng)成為常態(tài)，同時油廠大豆庫存也維持在400萬噸以上的高位。國內(nèi)壓榨利潤在本年度一直處于疲軟局面直接導致油廠停工率總體呈現(xiàn)高位運行態(tài)勢，而后期國內(nèi)宏觀環(huán)境不佳更是導致油廠的觀望態(tài)勢。在歐債危機與國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的共同作用之下，未來國內(nèi)大豆的高庫存將會維持常態(tài)，具體變動則需關(guān)注消費端的變化。

庫存消費比趨勢直接對應(yīng)其供應(yīng)周期，而庫存消費比逐步回升意味著供大于求的局面將會逐步顯現(xiàn)。目前美豆庫存消費比已經(jīng)有上升跡象，而南美大豆充足的供應(yīng)與中國疲軟的需求從側(cè)面支撐了美豆庫存消費比的上升。如果庫存消費比明年保持上升趨勢不變，則自2007年因種植面積急劇縮小導致供應(yīng)不足而引發(fā)的美豆牛市或?qū)⒕痛酥共?，大豆將逐漸步入新一輪周期之中。

宏觀動蕩引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品市場陣痛不斷

8月份以來歐美債務(wù)危機的輪番轟炸使得金融市場飽受摧殘，持續(xù)積累的系統(tǒng)性風險使得市場情緒化嚴重，拋售行為屢現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品也不能例外。歐美債務(wù)危機的核心是增長危機，在短期內(nèi)被解決為小概率事件，而中國經(jīng)濟的著陸問題實質(zhì)為一個結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型問題，其同樣需要一個長期過程。因此，在未來歐美債務(wù)危機持續(xù)深化，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)軟著陸的過程之中，大豆消費端或持續(xù)維持去金融化的狀態(tài)，同時突發(fā)事件或?qū)⒃俣纫l(fā)市場恐慌。

但是，在宏觀面導致大豆去金融化的過程中，大豆自身的農(nóng)產(chǎn)品屬性也將維持一定程度的抗跌，這是由于農(nóng)產(chǎn)品的剛性需求所決定的。因此，在后緊缺時代中，大豆作為農(nóng)產(chǎn)品的主要品種或?qū)⒕S持間歇性陣痛行情，如若宏觀面極度糟糕則會呈現(xiàn)出越抗越跌并伴隨短期反彈的態(tài)勢。但是我們同樣可以看到，如若整體經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，大豆金融屬性的再度擴張或?qū)⑹蛊涑蔀榇笞谏唐忿D(zhuǎn)勢期間的先鋒品種。