從以往歷史來(lái)看，原油供需處于大致平衡狀態(tài)，因?yàn)闅W佩克會(huì)根據(jù)需求量的變化適時(shí)調(diào)節(jié)產(chǎn)量。因此供需層面影響油價(jià)的因素就歸結(jié)為新增需求量與新增供應(yīng)量的變化。如果某一個(gè)階段原油新增需求量超過(guò)了供應(yīng)量的增長(zhǎng)，那么原油價(jià)格在這個(gè)階段保持強(qiáng)勢(shì)的概率要大得多。

原油的需求量與經(jīng)濟(jì)所處發(fā)展階段密不可分。考慮到以中國(guó)、印度為代表的發(fā)展中國(guó)家將在未來(lái)10年到20年里完成城市化、工業(yè)化的重要進(jìn)程，這些國(guó)家未來(lái)的原油需求將持續(xù)快速增長(zhǎng)，消費(fèi)總量增長(zhǎng)的潛力很大。以中國(guó)為例，其在近7年全球原油的新增消費(fèi)量中占到了36%，遠(yuǎn)高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。

對(duì)于2012年原油需求的新增量，我們認(rèn)為，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)充當(dāng)全球需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。而以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)原油的需求繼2011年出現(xiàn)下滑后，預(yù)計(jì)在明年維持微量下降、基本持平的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，2011年全球石油需求量將增加約100萬(wàn)桶/天，2012年將增加130萬(wàn)桶/天左右。需求增幅較之前預(yù)測(cè)有所降低，主要是因?yàn)闅W美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂(lè)觀，發(fā)展中國(guó)家受此影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)一定程度放緩。

在石油消費(fèi)需求不斷攀升的同時(shí)，石油供給能力卻沒(méi)有明顯增加。近年來(lái)，全球油氣新發(fā)現(xiàn)規(guī)?？s小，全球原油的供給彈性趨弱。

在缺乏突破性技術(shù)的情況下，我們預(yù)期2012年的石油開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)成本仍將保持上升的態(tài)勢(shì)（遠(yuǎn)期價(jià)格將持續(xù)上升）。隨著“簡(jiǎn)單產(chǎn)油”時(shí)代的逐漸結(jié)束，新增產(chǎn)能主要來(lái)自地理位置偏遠(yuǎn)且技術(shù)難度大的資源（如深水或超深水資源）或者生產(chǎn)工藝復(fù)雜且耗能較高的資源（如油砂），意味著邊際生產(chǎn)成本將維持上升。

實(shí)際上，根據(jù)國(guó)際能源署的統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去10年間，為增加原油產(chǎn)量所需的勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)大幅提高，帶動(dòng)人工、機(jī)械以及服務(wù)成本的上升，世界范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)能所帶來(lái)的成本已經(jīng)翻倍。

伊朗核問(wèn)題是明年原油供應(yīng)方面最大的不確定性。最近國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)發(fā)布了報(bào)告，認(rèn)為伊朗“在研發(fā)核武器領(lǐng)域的所有關(guān)鍵領(lǐng)域都有所動(dòng)作”，伊朗核問(wèn)題再次升溫。雖然國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)理事會(huì)會(huì)議通過(guò)了“伊朗核問(wèn)題六方”共同提出的決議草案，強(qiáng)調(diào)通過(guò)對(duì)話在機(jī)構(gòu)框架內(nèi)尋求伊朗核問(wèn)題的解決，但隨著美國(guó)和北約在伊拉克和利比亞戰(zhàn)事的勝利，不排除跟伊朗發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性。

如果波斯灣發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的話，這個(gè)影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)利比亞戰(zhàn)事，伊朗目前的原油產(chǎn)量在360萬(wàn)桶/天，一旦中斷的話，全球?qū)⑹ニ械脑褪Ｓ喈a(chǎn)能，原油價(jià)格將出現(xiàn)大幅上漲。

2012年上半年，受益于利比亞的復(fù)產(chǎn)以及非歐佩克國(guó)家干擾供應(yīng)的臨時(shí)因素的消失，原油在供應(yīng)上將出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，并將超過(guò)上半年需求的增長(zhǎng)；下半年，受全球經(jīng)濟(jì)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升影響，對(duì)原油的需求將逐步回升，市場(chǎng)將再次趨緊。

整體來(lái)看，利比亞的復(fù)產(chǎn)，伊拉克、安哥拉的增產(chǎn)以及非歐佩克國(guó)家供應(yīng)的上升，剛好可以滿足經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)后的2012年全球需求的增長(zhǎng)，2012年全年原油供需將維持基本平衡。原油基本面前松后緊的格局將會(huì)使價(jià)格在上半年出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)，這也與我們對(duì)大宗商品價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)的判斷相一致。