受中儲(chǔ)糧輪入玉米傳言影響，近期玉米期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主力1209合約10周來(lái)首次站上5周均線。而現(xiàn)貨方面，因年關(guān)臨近東北鐵路運(yùn)力持續(xù)緊張以及不利天氣導(dǎo)致關(guān)內(nèi)玉米購(gòu)銷受阻，南北港口玉米現(xiàn)貨價(jià)堅(jiān)挺上行，周度漲幅在45-70元/噸不等。對(duì)于連玉米后期的走勢(shì)，筆者認(rèn)為，雖然收儲(chǔ)可能為近期市場(chǎng)提供支撐，但是玉米下游需求前景仍不樂(lè)觀，加上宏觀憂慮仍存，我們認(rèn)為玉米期價(jià)上行后回落的風(fēng)險(xiǎn)增加。

中儲(chǔ)糧補(bǔ)庫(kù)或?yàn)槭袌?chǎng)提供支撐

在近3年的玉米拍賣后，中儲(chǔ)糧手中的臨儲(chǔ)玉米已經(jīng)消耗殆盡，儲(chǔ)備糧的補(bǔ)庫(kù)需求日漸增加。近日有消息稱，中儲(chǔ)糧將于明年1月底之前在東北進(jìn)行首批玉米補(bǔ)庫(kù)工作。且收購(gòu)價(jià)格已定，黑龍江1960元/噸(三等黃玉米)，吉林2000元/噸，遼寧和內(nèi)蒙古為2040元/噸，另外給予50元/噸的收購(gòu)費(fèi)用，預(yù)計(jì)等級(jí)價(jià)差為40元/噸，收儲(chǔ)總量1200萬(wàn)噸。對(duì)此，我們從兩個(gè)角度分析：一是收儲(chǔ)價(jià)，該價(jià)格水平較去年提高了近10%，與目前市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)基本持平，對(duì)市場(chǎng)有一定的保底作用，但提振作用有限；二是收儲(chǔ)量，1200萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量約占東北玉米外運(yùn)量的20%，因此，一旦該消息屬實(shí)，則將有助于改善短期國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)。

下游需求低迷限制上行空間

但是玉米上行空間能否就此打開呢？筆者認(rèn)為，從需求層面來(lái)看玉米尚不具備大漲條件。首先，飼企采購(gòu)遠(yuǎn)慮猶存。雖然從12月份開始不少飼料企業(yè)展開節(jié)前備貨，使得短期玉米走貨有所好轉(zhuǎn)，但是春節(jié)前往往是生豬出欄的高峰期，存欄量將同步降低。再加上近期豬肉價(jià)格的下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，截至12月4日當(dāng)周的全國(guó)豬糧比價(jià)已由上月初的7.35降為7.13，行業(yè)利潤(rùn)的下滑料對(duì)飼料消費(fèi)造成一定的沖擊，預(yù)計(jì)后期玉米價(jià)格上漲空間不大。其次，深加工企業(yè)效益下滑影響市場(chǎng)采購(gòu)積極性。國(guó)內(nèi)玉米淀粉加工利潤(rùn)已連續(xù)4周下滑，且滯銷情況較為嚴(yán)重。而酒精方面，雖臨近白酒的消費(fèi)旺季，但酒精價(jià)格仍舊偏弱。截至12月初，黑龍江酒精企業(yè)加工利潤(rùn)為360元/噸，周比下跌100元/噸。加之節(jié)后將進(jìn)入消費(fèi)淡季，不少深加工企業(yè)正在積極去庫(kù)存以應(yīng)對(duì)節(jié)后的下行風(fēng)險(xiǎn)。

供需報(bào)告偏空連玉米上行承壓

此外，12月的全球及中國(guó)的玉米供需報(bào)告也較為偏空。供給方面，12月報(bào)告調(diào)增了2011/2012年度全球玉米總產(chǎn)量853萬(wàn)噸，其中725萬(wàn)噸是由于中國(guó)玉米產(chǎn)量調(diào)高所致。庫(kù)存方面，12月報(bào)告調(diào)升了2011/2012年度全球玉米期末庫(kù)存562萬(wàn)噸，而中國(guó)方面的庫(kù)存也被大幅調(diào)升了525萬(wàn)噸。需求方面則變化不大。由此，全球玉米的庫(kù)存消費(fèi)比較上月上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，至14.6%，中國(guó)玉米的庫(kù)存消費(fèi)比較上月調(diào)升了2.4個(gè)百分點(diǎn)，至29.8%?？傮w來(lái)看，全球及中國(guó)玉米供需預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?，或?qū)τ衩變r(jià)格形成一定的壓制。

綜合來(lái)看，目前全球宏觀環(huán)境仍舊動(dòng)蕩，加上國(guó)內(nèi)玉米需求情況仍不樂(lè)觀，因此我們認(rèn)為玉米期價(jià)上行壓力仍舊較大。價(jià)位上，我們認(rèn)為連玉米2300元/噸附近的壓力較大，因該價(jià)位基本追平進(jìn)口玉米成本，同時(shí)該價(jià)位也是連玉米1209合約前期成交的密集區(qū)。操作上，我們建議投資者維持逢高拋空思路，同時(shí)注意資金管理。