2011年無疑是糖市牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時點(diǎn)。經(jīng)過年初的調(diào)整，6月份至8月份的逆勢上漲，再度書寫了白糖期貨的歷史新高，不過接踵而至的是輝煌之后的價值回歸。無疑，2012年將承接著調(diào)整走勢。

對于當(dāng)前及今后一段時間的宏觀形勢，我們維持逐漸趨好的態(tài)度。歐債危機(jī)的進(jìn)程無時無刻不影響著商品市場，不過從各方努力著手解決歐債危機(jī)的表現(xiàn)來看，我們看到更多的是樂觀。隨著陰霾漸漸散去，商品市場也將撥云見日。國內(nèi)隨著通脹壓力的緩解和流動性的適當(dāng)放寬，明年商品市場的前景或?qū)⒑眠^今年。但是白糖的反商品特性往往令人不知所措，而這也增加了其走勢的不確定性。

明年白糖增產(chǎn)成定局，消費(fèi)穩(wěn)步增長，進(jìn)口壓力依舊，政策穩(wěn)健確保糖市平穩(wěn)運(yùn)行。2011/2012榨季全球產(chǎn)糖過剩已經(jīng)成大概率事件，盡管世界頭號產(chǎn)糖國巴西減產(chǎn)幅度較大，但是已無法蓋過其他主產(chǎn)國的增產(chǎn)趨勢；從國內(nèi)供需面來看，隨著種植面積的擴(kuò)大以及天氣狀況的良好，新榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1200萬噸以上，比2010/2011榨季至少增產(chǎn)150萬噸以上；消費(fèi)方面依舊呈現(xiàn)剛性，并且人均消費(fèi)量和人均國內(nèi)生產(chǎn)總值呈某種線性關(guān)系，總的消費(fèi)量預(yù)計(jì)將在1350萬噸~1380萬噸區(qū)間運(yùn)行；原糖進(jìn)口的沖擊繼續(xù)存在，新榨季進(jìn)口量將不會低于本榨季，進(jìn)口壓力依舊；替代品發(fā)展迅速，雖然隨著白糖價格的下跌，以及淀粉原材料玉米價格的上漲，后期替代效應(yīng)會有所減少，但是新榨季預(yù)計(jì)替代量也會在200萬噸左右。再加上國家的調(diào)控政策，新榨季基本上不會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

季節(jié)性走勢依舊存在，新榨季有特殊性。新榨季的翹尾行情不同于往年。由于春節(jié)備貨遲遲沒能展開，再加上天氣狀況良好，導(dǎo)致霜凍題材無法炒作，所以要想展開翹尾行情，并非那么容易。就算發(fā)動翹尾行情也要等到12月下旬至明年1月初。而明年3月到5月，我們認(rèn)為，在宏觀面沒有發(fā)生重大變動的情況下，季節(jié)性走弱的行情仍然會存在，并且概率較大。

再從資金的動態(tài)來看，我們可以覺察到國際市場和國內(nèi)市場的資金都是處于流出的狀態(tài)，這促使了期價的調(diào)整。而資金的流向一旦形成趨勢，短時間內(nèi)很難改變。所以新榨季白糖的資金關(guān)注度能否提高，也是影響其走勢的重要因素。

通過對宏觀面、基本面、資金面的分析，我們基本上判定了新榨季期價將以弱勢震蕩尋底為主。預(yù)計(jì)期價在明年1月至2月出現(xiàn)反彈，隨后再續(xù)下跌趨勢，1209合約運(yùn)行于5600元到6600元的區(qū)間內(nèi)。