原本被業(yè)內(nèi)看好的春節(jié)前備貨悄然消逝，榨季末不缺貨的結(jié)構(gòu)怕是要拖延至春節(jié)，加之周邊環(huán)境惡化，白糖跌勢恐需一場霜凍才能得以救贖。

春節(jié)前備貨高峰已過

前期筆者曾提出“春節(jié)前白糖銷量可能低于往年”的看法一度不被業(yè)內(nèi)認(rèn)同。然而時至今日，白糖銷量始終不見起色。其實(shí)這不難理解，進(jìn)口糖、國儲糖乃至走私糖陸續(xù)在市場中銷售，增大了供應(yīng)量，而南方產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)一度倒掛導(dǎo)致拿貨需求轉(zhuǎn)向新疆產(chǎn)區(qū)和煉廠。另一方面，今年過年確實(shí)早，但過年備貨的含糖食品主要是飲料、糖果和餅干，且這些商品今年大量用淀粉糖來替代食糖，對食糖的需求其實(shí)是在下降。

含糖食品產(chǎn)量在12月至來年1月有明顯提高，主要是為了應(yīng)對春節(jié)，其中碳酸飲料、糕點(diǎn)和餅干等含糖食品產(chǎn)量季節(jié)性最為明顯，這與國民習(xí)慣有關(guān)。然而生產(chǎn)相對銷售要提前，原料備貨相對生產(chǎn)也要提前，目前備貨高峰已經(jīng)過去。

熊市級差反映市場供需好轉(zhuǎn)

一段時間以來，國內(nèi)白糖期貨不同合約的價(jià)格呈現(xiàn)出“近高遠(yuǎn)低”的熊市級差結(jié)構(gòu)，而期貨價(jià)格又遠(yuǎn)低于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的現(xiàn)貨食糖價(jià)格，這一結(jié)構(gòu)的形成反映出市場對未來食糖供需結(jié)構(gòu)改善的判斷。

市場預(yù)期2012年全球食糖產(chǎn)量將從2011年的1.62億噸大幅增長到1.71億噸，高于預(yù)期消費(fèi)量，供需結(jié)構(gòu)也由緊轉(zhuǎn)松。特別是俄羅斯、印度等進(jìn)口大國產(chǎn)量增加較多，進(jìn)口需求大大減弱，國際市場一下子找不到買家，代表未來價(jià)格的期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨。對應(yīng)到中國的進(jìn)口成本，2012年5月船期的進(jìn)口糖低至5800元/噸，期貨市場的壓力就從ICE遠(yuǎn)月合約價(jià)格低于近月體現(xiàn)出來。

從國內(nèi)來看，2011年中國食糖產(chǎn)量只有1045萬噸，而當(dāng)前市場預(yù)期2012年白糖產(chǎn)量將恢復(fù)性增長到1150萬—1200萬噸，加上進(jìn)口量增長預(yù)期強(qiáng)烈，即使消費(fèi)維持1350萬噸左右的情況下，未來國內(nèi)食糖供需格局也將由緊轉(zhuǎn)松。市場的這一情緒加深了國內(nèi)糖價(jià)“現(xiàn)貨高于期貨，近月高于遠(yuǎn)月”的價(jià)格結(jié)構(gòu)特征。

天氣或許是唯一的救命稻草

盡管主產(chǎn)區(qū)開榨較晚，但一度單方面的挺價(jià)卻讓產(chǎn)區(qū)錯失了銷售良機(jī)，傳統(tǒng)的春節(jié)前銷售旺季很可能就此演變成庫存的積累過程。在資本市場大環(huán)境沒有轉(zhuǎn)好跡象的這個冬季，能帶給國內(nèi)糖價(jià)一個轉(zhuǎn)好契機(jī)的潛在因素就只能是天氣。

近日廣西主產(chǎn)區(qū)氣溫出現(xiàn)明顯回落，晝夜溫差增大有利于甘蔗糖分的積累，但另一方面也帶來了霜凍的可能性。冬至之后廣西將進(jìn)入霜凍高發(fā)期，而今年“拉尼娜”的形成加重了中國南方地區(qū)在冬季和早春發(fā)生霜凍的概率。霜凍題材或許是當(dāng)前白糖多頭蟄伏等待的原因之一。