由于整體宏觀環(huán)境偏空，雙節(jié)消費(fèi)帶來的支撐也弱于往年，后市豆油上行壓力依然較大，有可能維持區(qū)間振蕩格局。

近期，豆油主力合約在移倉換月中走出了區(qū)間振蕩行情。前期國(guó)內(nèi)降息利好逐漸被市場(chǎng)消化，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面，而豆油進(jìn)口量充足，在無實(shí)質(zhì)利好帶動(dòng)和國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)未見放大的情況下，豆油很難大幅上漲，預(yù)計(jì)后期豆油繼續(xù)在8580—8890窄幅振蕩的概率較大。

政策松動(dòng)預(yù)期落空

12月9日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，2012年將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這與2010年的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)會(huì)的總體觀點(diǎn)一致。在存準(zhǔn)率下調(diào)的背景下，市場(chǎng)預(yù)期政府將在保增長(zhǎng)的目標(biāo)影響下，松動(dòng)目前的緊縮性貨幣政策。但是從本次會(huì)議上傳遞出的信息顯示，貨幣政策不會(huì)全面放松。市場(chǎng)預(yù)期落空，大宗商品市場(chǎng)期價(jià)上漲存在政策壓力。

外圍利空頻頻來襲

12月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的12月份全球豆油供需報(bào)告利空市場(chǎng)。供需報(bào)告顯示，2011/2012年度全球豆油產(chǎn)量預(yù)測(cè)值為4291萬噸，較上月減少61萬噸,全球豆油消費(fèi)量較上月減少17萬噸。產(chǎn)量雖有減少，但是相應(yīng)的豆油消費(fèi)也有所減少，抵消了產(chǎn)量減少帶來的利多提振。同時(shí),期末庫存增加對(duì)后市豆油期價(jià)上行產(chǎn)生了一定的壓力。從CFTC持倉分析數(shù)據(jù)看，從今年的10月份至今，非商業(yè)多空持倉比例中，空頭增倉數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過多頭。國(guó)際市場(chǎng)投資者對(duì)豆油的預(yù)期比較悲觀，給后期豆油價(jià)格上漲帶來一定壓制。

國(guó)內(nèi)油脂供給無憂

10月份，國(guó)內(nèi)壓榨大豆500萬噸，產(chǎn)出豆油90萬噸；11月份壓榨大豆520萬噸，壓榨產(chǎn)出豆油94萬噸；預(yù)估12月國(guó)內(nèi)壓榨量在490萬噸左右，產(chǎn)出豆油88萬噸。綜合預(yù)估，整個(gè)四季度，國(guó)內(nèi)壓榨大豆1510萬噸，產(chǎn)出豆油272萬噸。國(guó)內(nèi)壓榨大豆量穩(wěn)定，豆油供給就比較充足，給豆油價(jià)格上行帶來一定壓制。同時(shí)，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月和11月我國(guó)進(jìn)口豆油分別都為12萬噸，加上目前豆油國(guó)內(nèi)外倒掛嚴(yán)重（國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油均價(jià)在8852元/噸，進(jìn)口毛豆油到港分銷價(jià)格報(bào)價(jià)在8700—8750元/噸），國(guó)內(nèi)貿(mào)易商低價(jià)囤貨采購意愿相對(duì)積極，在本應(yīng)是淡季的12月份或?qū)⒃黾舆M(jìn)口，預(yù)估12月到港可能達(dá)到6萬噸。預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆油將達(dá)到24萬噸，綜合起來國(guó)內(nèi)四季度豆油新增供應(yīng)量大致為296萬噸。

豆油消費(fèi)持續(xù)低迷

隨著健康生活理念的普及，近年來各種健康食用油如菜籽油、茶籽油、橄欖油的消費(fèi)空間擴(kuò)大，進(jìn)一步擠壓豆油消費(fèi)市場(chǎng)。冬季是豆油的消費(fèi)旺季，特別是12月份，面臨春節(jié)補(bǔ)充庫存的需要。但是，我國(guó)豆油的消費(fèi)量連續(xù)11個(gè)月保持在104萬噸左右，并沒有進(jìn)一步擴(kuò)大的跡象。12月份雙節(jié)臨近，豆油消費(fèi)需求將有所增加，但幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)消費(fèi)量在120萬噸左右，豆油期價(jià)上行動(dòng)能不足。前期，由于國(guó)際大豆價(jià)格高位振蕩，導(dǎo)致高度依賴國(guó)外進(jìn)口大豆的國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)虧損現(xiàn)象普遍，自7月份開始，企業(yè)虧損愈來愈明顯。近來，隨著國(guó)際大豆價(jià)格的回落，11月中旬后，壓榨行業(yè)利潤(rùn)有所回升，壓榨虧損產(chǎn)生的挺價(jià)支撐在逐步減弱，豆油期價(jià)看漲預(yù)期減弱。11月份我國(guó)PMI指數(shù)和匯豐PMI均跌破50%臨界值，顯示四季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回調(diào)，增速將進(jìn)一步放緩，特別是投資增長(zhǎng)明顯減慢，這或?qū)?huì)影響到消費(fèi)者消費(fèi)信心，油脂消費(fèi)也將有所下滑。

綜合分析，國(guó)內(nèi)豆油主力合約Y1205成交量持續(xù)萎縮，移倉換月在即，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移至Y1209合約。由于整體宏觀環(huán)境偏空，加之雙節(jié)消費(fèi)帶來的支撐比較微弱，預(yù)計(jì)后期豆油主力合約Y1209上行壓力依然較大，很有可能會(huì)維持區(qū)間振蕩偏強(qiáng)格局，振蕩區(qū)間為8580—8890。