春節(jié)消費(fèi)若能有效跟上，盤面將會(huì)階段性止跌。

在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于緩和、需求逐漸回暖、成本高企等因素的支持下，糖價(jià)有望止跌企穩(wěn)，并逐步蓄積力量，在現(xiàn)貨銷售的配合下于春節(jié)前走出一波小幅反彈。

近期商品市場乏善可陳，各品種成交量下降明顯。白糖連續(xù)數(shù)日小幅反彈后，在6430點(diǎn)附近遭遇空頭狙擊，價(jià)格快速回落至前期低點(diǎn)6200附近，市場再次面臨方向的選擇。

宏觀形勢暫時(shí)不會(huì)惡化

近期宏觀方面熱點(diǎn)較多，備受矚目的歐盟峰會(huì)喜憂參半。歐洲央行如市場預(yù)期，宣布降息0.25個(gè)基點(diǎn)，利率重回2009年5月全球金融危機(jī)期間觸及的歷史低點(diǎn)1%。歐盟27國中除英國外均表示愿意加入新的政府間條約，以強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律。雖然歐盟各成員國之間分歧仍然存在，距離問題徹底解決還有很長的路要走，但此次峰會(huì)加快了危機(jī)的解決步伐，也為穩(wěn)定歐洲金融體系、恢復(fù)市場信心、遏制經(jīng)濟(jì)下滑打下了基礎(chǔ)。

國內(nèi)方面，2011中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于今天拉開帷幕，預(yù)計(jì)未來一年仍將保持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將成為首要任務(wù)，市場預(yù)計(jì)明年的貨幣信貸將比今年寬松，另外存款準(zhǔn)備金率也有望再次降低。綜合來看，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，但整體依然溫和，為大宗商品企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

12月白糖銷售值得期待

根據(jù)糖協(xié)數(shù)據(jù)，2011/2012制糖期甜菜糖廠已全部開機(jī)生產(chǎn)，南方甘蔗糖廠也已相繼開機(jī)。截至11月末，全國已有66家糖廠開榨生產(chǎn)，與上制糖期同期相比少開工23家。全國累計(jì)產(chǎn)糖61.98萬噸（上制糖期同期為70.48萬噸），累計(jì)銷售食糖24.17萬噸（上制糖期同期為40.05萬噸），累計(jì)銷糖率為39%（上制糖期同期為56.82%）。

7、8月的干旱導(dǎo)致甘蔗糖分偏低，企業(yè)開榨稍有推遲，今年11月末累計(jì)產(chǎn)糖量明顯低于此前幾個(gè)年度，但由于今年甘蔗種植面積增長7.28%，加上進(jìn)口糖價(jià)格優(yōu)勢明顯，后期銷售進(jìn)度將成為主導(dǎo)行情的關(guān)鍵因素。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每年春節(jié)前的采購量僅次于中秋備貨量，因此12月的銷售量數(shù)據(jù)值得期待。筆者從河南一家經(jīng)銷商那里了解到，前期糖價(jià)持續(xù)下跌，經(jīng)銷商普遍持觀望心理，庫存較低，隨著春節(jié)臨近，經(jīng)銷商采購逐漸升溫，他所在的企業(yè)現(xiàn)在一天銷糖量能達(dá)一到兩千噸，預(yù)計(jì)這種情況能持續(xù)到春節(jié)。談到對糖價(jià)的看法，該經(jīng)銷商比較樂觀，他認(rèn)為不管大環(huán)境怎樣，年總是要過的，貿(mào)易商前期庫存普遍偏低，未來兩個(gè)月銷售將會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。2009和2010年12月單月的白糖銷售量分別為146萬噸和128萬噸，筆者粗略估計(jì)，今年12月的銷量也會(huì)在100萬噸上下，需求的好轉(zhuǎn)將對盤面形成有力支撐，延緩糖價(jià)下跌的速度。

成本區(qū)間緩和價(jià)格跌速

隨著價(jià)格下行，成本因素總是被當(dāng)做最有利的支撐。從經(jīng)濟(jì)原理的角度看，成本并非堅(jiān)不可破，商品市場中也不乏跌破成本價(jià)的例子，但熊市初期，價(jià)格運(yùn)行到成本區(qū)間附近時(shí)，通常有較長的緩沖期。據(jù)悉巴西原糖制糖成本約在20—22美分/磅，國內(nèi)的成本價(jià)計(jì)算分歧較大，筆者暫以中間數(shù)5800—6000元/噸考慮，均已接近目前的期貨價(jià)格。如果價(jià)格繼續(xù)下行，必將受到來自現(xiàn)貨的支撐，內(nèi)外盤期貨價(jià)格的下行空間受限，至少春節(jié)前會(huì)如此。產(chǎn)業(yè)鏈中糖廠的定價(jià)能力較強(qiáng)，前兩個(gè)榨季糖價(jià)上漲過程中，糖廠利潤極為豐厚，資金相對充裕，這也為議價(jià)增加了籌碼。

總之，今年是供應(yīng)由緊向松轉(zhuǎn)換的第一年，白糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存壓力有限。盤面從7400點(diǎn)下行以來，跌幅巨大，已經(jīng)提前釋放了部分增產(chǎn)的壓力，筆者認(rèn)為只要冬春之季的消費(fèi)能有效跟上，盤面將會(huì)階段性止跌，并有望出現(xiàn)季節(jié)性反彈行情。