在國(guó)際原油突破100美元/桶關(guān)口后，連塑的上漲預(yù)期也在不斷增強(qiáng)。在傳導(dǎo)機(jī)制作用下，LLDPE期價(jià)將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

原油與連塑的相關(guān)性正在修正

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在正常情況下，油價(jià)與LLDPE價(jià)格的相關(guān)性是0.83，相關(guān)性較高，我們暫且把0.83作為原油和LLDPE價(jià)格相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)值。LLDPE期價(jià)走勢(shì)一直與國(guó)際原油保持同步，短期的背離也會(huì)隨著時(shí)間的推移而慢慢修正。

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至目前LLDPE期貨上市以來(lái)與國(guó)際原油的相關(guān)性為0.75，已經(jīng)落后于0.83的經(jīng)驗(yàn)值，主要原因在于2011年以來(lái)LLDPE與國(guó)際原油的相關(guān)性減弱，2011年LLDPE與國(guó)際原油的相關(guān)性僅為0.34。顯然0.34的短期相關(guān)性并不能說(shuō)明國(guó)際原油與LLDPE期價(jià)的一致性。

在實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中，原油價(jià)格的變動(dòng)真正反映到聚乙烯的生產(chǎn)成本一般需要一個(gè)多月的時(shí)間，而國(guó)際原油從10月初的75—76美元/桶的相對(duì)低位展開(kāi)反彈，反彈時(shí)間已達(dá)兩個(gè)月，反彈幅度超過(guò)30%。因此，從原油反彈的周期和幅度看，高油價(jià)已向LLDPE價(jià)格進(jìn)行傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)LLDPE期價(jià)將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

油價(jià)高位運(yùn)行，易漲難跌

10月初以來(lái)，國(guó)際原油基本呈單邊上漲態(tài)勢(shì)，目前在100美元/桶的高位運(yùn)行，我們認(rèn)為至少到明年2月份，國(guó)際原油將呈現(xiàn)易漲難跌的格局。首先，北半球冬季取暖油的消費(fèi)旺季將刺激國(guó)際原油需求。從近期美國(guó)官方公布的成品油庫(kù)存報(bào)告來(lái)看，EIA公布的幾周庫(kù)存報(bào)告整體顯現(xiàn)原油庫(kù)存呈遞減趨勢(shì)，從而引發(fā)投資者對(duì)于冬季取暖用油高峰來(lái)臨時(shí)原油需求增加的預(yù)期。

其次，地緣政治局勢(shì)推高油價(jià)。當(dāng)前，中東地區(qū)地緣政治事件仍在不斷地挑戰(zhàn)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。中東地緣政治危機(jī)中最主要的是伊朗問(wèn)題，伊朗是世界上僅次于沙特和俄羅斯的第三大石油出口國(guó)，2011年伊朗的原油日產(chǎn)量為360萬(wàn)—365萬(wàn)桶，出口量約為220萬(wàn)桶/日，如果伊朗問(wèn)題不能得到有效解決導(dǎo)致霍爾木茲海峽的關(guān)閉，國(guó)際原油價(jià)格必將暴漲。

我們認(rèn)為在未來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)，國(guó)際油價(jià)總體仍將保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，雖然歐債危機(jī)及全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定對(duì)油價(jià)有一定拖累，但油價(jià)保持90—110美元/桶是大概率事件。

直接原料乙烯觸底反彈

11月開(kāi)始，亞洲乙烯市場(chǎng)觸底反彈，價(jià)格穩(wěn)步上漲。在剛過(guò)去的一周內(nèi)，CFR東北亞乙烯一周累計(jì)漲幅52美元/噸，價(jià)格在1080美元/噸左右；CFR東南亞乙烯一周累計(jì)漲幅也達(dá)52美元/噸，價(jià)格在1055美元/噸左右。

11月亞洲乙烯價(jià)格觸底反彈，一方面緣于原油產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳導(dǎo)，原油連續(xù)兩個(gè)月大幅上漲，已使成本傳導(dǎo)至乙烯環(huán)節(jié)；另一方面乙烯上游石腦油裂解裝置開(kāi)工率下滑也支撐了乙烯價(jià)格上漲，因部分石腦油裝置檢修停車，亞洲乙烯供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面，支撐價(jià)格上行。市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月石腦油裂解裝置開(kāi)工率將下滑至80%，亞洲乙烯價(jià)格將進(jìn)入高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

總之,如果未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)國(guó)際原油維持在90—110美元/桶，連塑的合理價(jià)位應(yīng)在9800—11000元/噸，我們認(rèn)為連塑期價(jià)將穩(wěn)步上行。