歐債危機頻繁變臉，中國經濟慘遭拖累，需求放緩，工業(yè)品面臨下行壓力。焦炭基本面缺乏利多支撐，底部尚未探明，仍將尋底。

受宏觀經濟走弱及基本面疲弱影響，連焦自上市2400一路下行至2000一線。由于連焦一度放量反彈，基于目前宏觀形勢及焦炭慘淡的基本面，連焦底部尚未探明，仍將繼續(xù)尋底。

歐債危機波瀾再起

歐債危機持續(xù)發(fā)酵，使全球經濟復蘇前景再添變數。遭遇歐洲債務危機打擊的“歐豬五國”都實現了政府更迭，新人執(zhí)政能否重樹市場信心，尚是未知數。歐債危機蔓延，使中國經濟“硬著陸”風險進一步加大。

內憂外患下，中國經濟“硬著陸”風險積聚，央行貨幣政策卻遲遲未見松動。雖然市場對貨幣政策調整呼聲高漲，但央行多次重申穩(wěn)健基調，打消市場對貨幣政策放松的猜想。在經濟整體回落，貨幣政策不放松的大環(huán)境下，實體經濟正面臨考驗，工業(yè)品均承受一定下行壓力。

庫存壓力顯著

近年來，全國焦炭行業(yè)產能過剩日趨突出，嚴重制約焦炭價格上行，行業(yè)長期處于虧損狀態(tài)。2011年焦炭產量增速超過下游消費增速，產能過剩問題進一步加劇。我國焦炭行業(yè)主要依附鋼鐵行業(yè)，鋼鐵工業(yè)消耗焦炭占焦炭下游消費的80%以上。據統計局數據，2011年1—10月焦炭累計產量約3.58億噸，同比增長12.9%；同期粗鋼產量5.82億噸，同比增速僅為10.85%。除1月及9月粗鋼產量增速超過焦炭外，焦炭產量增速一直高于粗鋼增速。下游鋼廠利用其強勢地位，要求焦企降價，采購量也明顯減少。受此影響，焦化企業(yè)庫存持續(xù)攀升，其中長治地區(qū)焦企庫存普遍達2—4萬噸，少數在4—6萬噸左右。廠家看空心態(tài)強烈，一旦期貨盤面出現反彈，焦化廠家將積極入市套保打壓期價。

下游消費低迷

受樓市調控影響，下游鋼廠處境亦不容樂觀。2011年房地產市場遭遇“寒冬”，房屋新開工面積和銷售面積出現同比雙降。調控政策打擊居民的購房欲望，使商品房未銷售面積迅速攀升，加上信貸市場調控，使房企資金鏈異常緊張，被迫削減投資。年初時新屋開工面積同比增速還維持在25%左右的高位，下半年迅速回落至各位數。房屋銷售苦不堪言，傳統的銷售旺季卻出現“金九不金，銀十不銀”，10月份房屋銷售面積同比下降-9.85%。國家多次重申樓市調控政策不動搖，房地產將進入“冬眠期”，通過各產業(yè)鏈傳導，焦炭下游消費將長期低迷。

行業(yè)整合尚待時日

近幾年，國家大刀闊斧整頓高污染、高耗能產業(yè)，焦炭產業(yè)自然名列其中。山西省煉焦煤產量占全國54.52%。但焦化企業(yè)產能落后，多小雜問題一直困擾山西焦化(600740,股吧)行業(yè)發(fā)展。近日，山西省正式通過《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導意見》，明確焦化行業(yè)兼并重組時間表。

目前，焦炭行業(yè)嚴重產能過剩，大面積虧損，已經實行限產保護焦價，關停部分落后小產能并不能對市場造成大影響，況且有些小產能本身就處于半停工狀態(tài)。產業(yè)整合初期，通常以大吃小，大的焦化集團兼并中小焦化企業(yè)。解決焦化行業(yè)產能過?，F狀并不能一蹴而就，國家產業(yè)政策短期影響有限。

綜上所述，供給方面，產能過剩日趨突出，焦炭產量增速明顯超過下游需求增速。需求方面，樓市調控下的鋼鐵行業(yè)面臨寒冬，焦炭下游需求將長期低迷。焦化行業(yè)產業(yè)整合已提上日程，但政策見效尚待時日，短期影響有限。預計焦價后市仍將維持弱勢，繼續(xù)振蕩尋底。操作上建議空單可在2050一線少量入場，目標位1850，如果向上突破2100空單止損。