前螺紋鋼與焦炭比價處于歷史較低水平，連焦受制于鋼價難以走高。

受山西焦化行業(yè)重組細(xì)節(jié)出臺影響，11日連焦強勢漲停，但由于短期焦化行業(yè)基本面并未發(fā)生實質(zhì)性變化，上周以來在空頭大幅增倉影響下，連焦逐步受阻回落，24日在1950附近得到支撐?；趯Ξ?dāng)前宏觀經(jīng)濟走勢以及下游需求的分析，筆者認(rèn)為后期連焦仍然無力上行。

經(jīng)濟下滑成主旋律

歐元區(qū)危機有進一步升級的風(fēng)險，意大利、西班牙等國國債收益率大幅飆升，法國評級亦受到警告、德國債券拍賣失敗等都顯示出歐債問題向核心國擴散，歐元前景堪憂，其影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于希臘債務(wù)危機。歐債危機歸根結(jié)底是經(jīng)濟增長危機，依靠新政府的更替或歐央行購買國債的方法都不能根除其弊端。11月份歐元區(qū)PMI初值由10月的47.1繼續(xù)下降至46.4，創(chuàng)下2009年7月以來最低水平，據(jù)測算四季度歐元區(qū)經(jīng)濟或萎縮0.4%，而國內(nèi)由于內(nèi)外需求低迷，匯豐中國11月PMI指數(shù)初值也大幅下降至48，創(chuàng)下32個月的新低。歐債危機遲遲得不到解決與經(jīng)濟下滑將形成惡性循環(huán)，或?qū)е職W洲經(jīng)濟陷入衰退，在此背景下IMF下調(diào)其對今明兩年的全球經(jīng)濟增速預(yù)期至4%，市場對世界經(jīng)濟前景看空心態(tài)漸濃。

限產(chǎn)難改產(chǎn)能過剩

月初山西、河北等省焦協(xié)再次達成限產(chǎn)保價的指導(dǎo)性建議，要求全行業(yè)除承擔(dān)冬季供氣任務(wù)的焦化企業(yè)限產(chǎn)30%以外，其余一律限產(chǎn)50%。10月焦炭產(chǎn)量環(huán)比下降3.62%至3573.9萬噸，目前華北、華中等地區(qū)焦化廠庫存普遍較低，可見前期限產(chǎn)取得了一定的效果，但同期全國粗鋼日均產(chǎn)量為178.64萬噸，環(huán)比回落高達5.48%，顯示出焦炭供大于求的局面仍然存在。而近期國內(nèi)鋼價雖然有所企穩(wěn)，但較9月份跌幅仍然較深，且后期上行乏力，目前基本處于窄幅振蕩格局，在前期高價礦壓制下鋼廠經(jīng)營情況不樂觀，部分企業(yè)陷入虧損，對焦炭采購價格打壓意愿強烈。據(jù)了解，國內(nèi)大部分地區(qū)鋼企均實行了不同程度的限產(chǎn)政策，減產(chǎn)面積有進一步擴大跡象，對焦炭需求的不利影響仍將持續(xù)。在當(dāng)前鋼廠占據(jù)焦價話語權(quán)背景下，盡管焦煤成本回落有限，但焦企為保證出貨正常不得不選擇下調(diào)出廠價，預(yù)計累計跌幅將達到100元/噸左右。

終端行業(yè)維持低迷

房地產(chǎn)行業(yè)是決定鋼材需求的最重要行業(yè)，目前國內(nèi)房市拐點逐步確立，已公布的數(shù)據(jù)均顯示出房市處于下行通道，截止到10月，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比降至31.1%，房屋施工面積同比降至28.4%，商品房銷售面積同比降至10%，而新開工面積和本年購置土地面積同比也分別降至21.7%和3%，顯示出業(yè)內(nèi)對未來房地產(chǎn)開發(fā)前景不看好。在當(dāng)前國內(nèi)商品房庫存高位、銷售大幅下滑情況下，明年住宅項目開工期或被延后，同時保障房建設(shè)也由于多種因素，建設(shè)力度將有所放緩，對房市拉動效應(yīng)下降。從政府角度出發(fā)，盡管11月以來政策微調(diào)預(yù)期強烈，信貸有所放松，更有下調(diào)存款準(zhǔn)備金的傳言，但國家對于房市的調(diào)控仍然未放松，“限購”和“限貸”短期內(nèi)不會退出。各房企迫于資金鏈壓力，不得不大幅降價以維持銷量。此外，汽車行業(yè)也處于低迷，進入2011年后，由于國內(nèi)油價高企以及刺激政策退出，汽車行業(yè)增速持續(xù)快速下滑，10月汽車產(chǎn)量累計同比增速僅2.66%。由此可見，未來鋼鐵需求難有增長點，行業(yè)難以走出低谷。

總之，在全球經(jīng)濟增速下行風(fēng)險不斷積聚以及鋼材終端需求難以改善情況下，尤其是目前螺紋鋼與焦炭比價處于較低水平，焦炭無力上行，后期將維持弱勢振蕩格局。