在供需松緊轉(zhuǎn)換之年，糖價(jià)不會飛流直下

持續(xù)探底之后，年末之前或出現(xiàn)一輪上揚(yáng)

市場期待的春節(jié)備貨行情遲遲未現(xiàn)，昨日白糖更是走出期現(xiàn)貨同跌的行情。當(dāng)下市場還糾結(jié)于備貨行情何時(shí)啟動，但鑒于全球經(jīng)濟(jì)低迷、市場購買力匱乏等因素，不可對春節(jié)行情過分樂觀。

產(chǎn)量預(yù)期較為樂觀

近期，筆者前往廣西蔗區(qū)考察，南北線共計(jì)3000余公里，覆蓋80%以上的產(chǎn)量區(qū)域，對于2011/2012榨季的具體產(chǎn)量作出初步判斷。

在連續(xù)三個(gè)榨季減產(chǎn)之后，新榨季增產(chǎn)趨勢已經(jīng)逐漸明朗，但仍處于恢復(fù)性增產(chǎn)初期，因此仍需要大量進(jìn)口以彌補(bǔ)供需缺口。國際多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，新制糖年中國進(jìn)口量或達(dá)300萬噸，但我們目前仍以滿配額200萬噸計(jì)算，國內(nèi)總供給略大于總需求。從調(diào)整后的供需平衡表中不難發(fā)現(xiàn)，2011/2012榨季期末庫存四年來首次高于期初庫存，也顯示出2012年起國內(nèi)食糖市場供需基本面將逐漸寬松。

當(dāng)然，我們無法依據(jù)靜態(tài)平衡表進(jìn)行短期走勢判斷，從其中僅能大致估計(jì)2012年國內(nèi)糖價(jià)總體趨弱，但把握節(jié)奏仍需考慮動態(tài)供需平衡。截至11月末，廣西預(yù)計(jì)共有26家糖廠開榨，多數(shù)糖廠預(yù)計(jì)較去年同期推遲開榨1—2周，按照各糖廠日榨量計(jì)算，累計(jì)將產(chǎn)糖16萬噸左右。而此時(shí)其他甘蔗糖生產(chǎn)地區(qū)幾乎很少開榨，因此全國甘蔗糖截至11月末產(chǎn)量應(yīng)該不會超過20萬噸，而往年同期甘蔗糖產(chǎn)量都在30萬噸以上，尤其是2007/2008榨季時(shí)曾達(dá)到60萬噸。與此同時(shí)，據(jù)了解，各地商業(yè)庫存量都低于正常水平，因此在春節(jié)前備貨時(shí)期或許會面臨一次突破振蕩區(qū)間的上揚(yáng)行情。

新糖大規(guī)模上市還需時(shí)間

從季節(jié)性規(guī)律來看，糖廠在11月份已經(jīng)開始大規(guī)模生產(chǎn)，糖價(jià)會出現(xiàn)下行趨勢，然而今年開榨時(shí)間大幅延后，截至11月25日，廣西計(jì)劃開榨的糖廠僅有15家左右，新糖遲遲無法大規(guī)模上市，延長了糖市青黃不接的時(shí)間。糖廠推遲開榨主要是由于春旱以及7—9月份甘蔗拔節(jié)期出現(xiàn)的干旱天氣，甘蔗正在進(jìn)行修復(fù)性生長，另外糖分還需要一定時(shí)間的積累。

后市展望

目前國際糖價(jià)已經(jīng)由前期高位連續(xù)振蕩走弱，在一定程度上反映出供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?。季?jié)性規(guī)律來看，3月合約一般在西方圣誕前夕創(chuàng)出新高，成為所有合約中價(jià)格最高的合約，因此在供需松緊轉(zhuǎn)換之年，糖價(jià)還不至于飛流直下，在持續(xù)探底至12月或許還能迎來一絲曙光。

另外，據(jù)了解，巴西原糖制糖成本約在20—22美分/磅之間，國際原糖若快速下跌至該位置附近，將會受到來自現(xiàn)貨企業(yè)采購的支撐，因此在持續(xù)探底之后，或許在年末之前能夠出現(xiàn)一輪上揚(yáng)，但隨著大部分具有增產(chǎn)預(yù)期的產(chǎn)糖國生產(chǎn)進(jìn)入高峰，屆時(shí)原糖價(jià)格或重回下降通道。

由于2012年春節(jié)提前至1月23日，由此也導(dǎo)致國內(nèi)后市行情與上文所述的國際糖市后期走勢較為相似，兩者將產(chǎn)生疊加效應(yīng)。而在春節(jié)之后，消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季，市場上增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，國際糖價(jià)同樣出現(xiàn)走弱態(tài)勢，屆時(shí)糖價(jià)回落的腳步將難以阻擋。當(dāng)然，這一下跌過程或許提前出現(xiàn)。白糖終端用戶早已習(xí)慣夏季和春節(jié)漲價(jià)，因此多數(shù)用戶出現(xiàn)提前下訂單的現(xiàn)象，導(dǎo)致上漲行情提前結(jié)束或下跌行情提前開啟。