受近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)及多頭信心不足影響，銅價大幅回落，期銅主力合約價格已經(jīng)回落到34000元/噸附近，市場看空氛圍較濃。但從歷史走勢看，年初大幅上漲之后銅價將進入寬幅振蕩走勢，持續(xù)回落的可能性較小，近期倫敦銅庫存減少的趨勢仍在延續(xù)，對銅價將產(chǎn)生一定支撐，短期銅價回調(diào)空間有限，銅價即將出現(xiàn)反彈。

　　短期回落空間不大

　　從近幾年LME銅價走勢可以看出，2007年LME銅從5250美元上漲至8300附近，上漲高度3000美元左右，隨后出現(xiàn)了回調(diào)，回調(diào)幅度為上漲高度的46%，隨后反彈到8200美元附近，臨近前期高點；2008年LME銅從6300美元附近上漲至8800美元附近，上漲高度2500美元左右，隨后出現(xiàn)了回調(diào)，回調(diào)幅度為上漲高度的48%，回調(diào)結(jié)束后同樣出現(xiàn)了大幅反彈，達到8800美元附近，與前期高點基本持平；筆者認為，今年銅價的走勢仍有可能延續(xù)前兩年類似的走勢，按照前面提到的反彈幅度來計算，銅價反彈至4930附近，之后將進入振蕩期，按38.2～50%的回調(diào)幅度計算，回調(diào)可能達到3880～4120美元附近。按照近期8.1附近的比價計算，對應(yīng)滬銅價格在31500～33500元附近，隨后銅價震蕩反彈的可能性較大。近期滬銅已經(jīng)回落到34000附近，短期回落的空間已經(jīng)不大。

　　倫銅庫存減少支撐銅價

　　從近期走勢看，滬銅弱于倫銅，若以倫銅為例，反彈到前期高點4930美元附近，對應(yīng)滬銅主力合約的價格可能在39000元/噸附近。眾所周知，LME銅價與庫存呈較好的負相關(guān)性，從LME銅價對LME銅庫存走勢對比圖可以看出，庫存的高位拐點一般對應(yīng)銅價的低位拐點，庫存的低位拐點一般對應(yīng)銅價的相對高點(不一定是年內(nèi)最高價)。

　　近期LME銅庫存減少至42萬噸附近，從近期走勢上看，銅庫存減少的趨勢有望延續(xù)，但與此同時，銅價出現(xiàn)了回落的走勢。從上圖可以看出，近幾年上半年在庫存減少的階段銅價走勢主要分三個階段：第一階段：上漲走勢中伴隨著庫存的下降；第二階段：銅價從高點開始振蕩回落，伴隨著庫存的下降；第三階段：在年內(nèi)庫存最低點出現(xiàn)之前銅價反彈，庫存拐點出現(xiàn)時對應(yīng)銅價反彈到相對高點(從圖中可以看出，一般與前期上漲行情的高點相接近)。

　　現(xiàn)在的走勢處于第二階段當中，庫存與銅價同時下跌，筆者認為，一旦銅價得到支撐，將進入第三階段——銅價反彈，庫存逐漸出現(xiàn)年內(nèi)低點，在庫存出現(xiàn)拐點時，對應(yīng)銅價的相對高點。這也應(yīng)和了上面提到的回調(diào)后展開反彈的可能。而從幅度方面來看，已經(jīng)接近回落的目標價位，建議空頭資金逐漸離場，多頭分批買入。

　　宜密切關(guān)注注銷倉單比例

　　注銷倉單的高比例預(yù)視著倫敦銅庫存減少的趨勢沒有結(jié)束。簡單來說，注銷倉單意味著將要從LME倉庫里提走銅的數(shù)量，所以注銷倉單比例越高，庫存出現(xiàn)減少的可能性越大，筆者經(jīng)過長時間的統(tǒng)計對比發(fā)現(xiàn)，當注銷倉單占庫存比例超過10%時，庫存會出現(xiàn)一波減少的趨勢。從LME銅庫存與注銷倉單對比圖可以看出，07、08年注銷倉單在高比例位置持續(xù)，庫存從高位持續(xù)減少。09年2月底注銷倉單快速增加，占庫存比例超過10%，形成一波庫存的減少，近期注銷倉單仍維持在15%之上，庫存減少趨勢將延續(xù)。也就是說，庫存的低位拐點還沒有出現(xiàn)，銅價出現(xiàn)反彈的可能性非常大。

　　綜上所述，筆者認為，近期注銷倉單超過了庫存的15%，LME銅庫存減少的趨勢將延續(xù)，短期銅價下跌空間有限，從歷史走勢看，調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，銅價有望展開反彈行情，建議逢回調(diào)分批買入。