在美豆價格不占優(yōu)勢,南美大豆庫存相對充裕,中國難以大規(guī)模采購,天氣沒有威脅的情況下,中國國儲采購可能是最后一根稻草。

過去的一個月里,油脂市場在暴跌后形成的振蕩區(qū)間里不斷測試前期低點的支撐。從技術(shù)上講,前低支撐失效將開啟新一輪的跌勢。從行業(yè)的角度來看,壓榨利潤持續(xù)低迷,油廠舉步維艱,一直在虧損中經(jīng)營。萎靡的價格與暗淡的前景預(yù)期形成共振,讓油脂市場的這個冬天有點冷。

債務(wù)危機前景憂慮主導(dǎo)金融市場

近幾個月,歐洲債務(wù)是金融市場中最主要的宏觀風(fēng)險。根據(jù)債務(wù)與GDP的占比,除了“歐豬五國”,歐元區(qū)的德國、法國以及美國、日本實際都接近或超過債務(wù)占比的警戒線。當(dāng)前市場對歐元區(qū)債務(wù)危機也已經(jīng)有了普遍的共識,即若不采取有力的措施,則可能出現(xiàn)更大范圍和規(guī)模的違約。而從意大利、西班牙等國債市場的交易來看,市場對他們債務(wù)相當(dāng)擔(dān)憂,法國償債能力受到國際評級機構(gòu)的擔(dān)憂。作為歐元區(qū)核心國,法國的評級一旦下調(diào)或者債務(wù)問題惡化,那么歐洲債務(wù)危機將會蔓延至整個歐洲甚至全球。在當(dāng)前,我們需要關(guān)注的是歐元區(qū)核心國家、IMF和歐洲央行對于歐債危機的態(tài)度,這才是改善當(dāng)前市場狀況的希望所在。

筆者研究歷史發(fā)現(xiàn),宏觀風(fēng)險對市場的影響也呈現(xiàn)出“緊張—出事—緩和—緊張”的周期性。目前宏觀風(fēng)險處在“出事”階段,接下來是“緩和”還是繼續(xù)“出事”難以判斷。按照過去一個月里歐洲采取的措施來看,無疑難以解決債務(wù)危機的實質(zhì)問題。從這個角度講,在債務(wù)危機問題沒有實質(zhì)的改變前,市場會不斷地反復(fù)甚至積累風(fēng)險。

基本面缺乏炒作題材

目前,油脂油料市場的焦點逐漸轉(zhuǎn)向美豆的出口和南美種植情況。從USDA公布的美豆出口檢驗報告看,美豆出口連續(xù)兩周超過預(yù)期,出口有好轉(zhuǎn)的跡象。在上周,市場傳言中國采購了50萬—60萬噸的大豆進行儲備,而USDA日報也顯示有54.45萬噸的大豆出口訂單與之相呼應(yīng)。若要判斷這種現(xiàn)象能否持續(xù),則需要關(guān)注美豆與南美大豆的價差和中國的壓榨利潤。

美豆與南美大豆的價差決定了包括中國在內(nèi)的國際買家的采購方向。若美豆出口價格高于南美市場,那么國際買家采購首選是美豆,這必將推升CBOT豆類市場價格。否則,CBOT豆類市場價格將會受到打擊。從當(dāng)前市場來看,美豆似乎還沒得明顯的價格優(yōu)勢,也就是說美豆還不是國際買家采購的第一選擇。作為最重要的國際買家,中國壓榨利潤自去年12月份來一直維持低迷,目前近月船期進口大豆壓榨利潤有好轉(zhuǎn),但也僅維持在盈虧平衡線附近,因此采購動力不大。

拉尼那現(xiàn)象帶來的干旱可能成為新的炒作題材,但是到目前為止,似乎并沒有影響到南美大豆的關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)。Safras報告顯示巴西播種已經(jīng)完成了78%,高于去年76%,和近年均值68%;阿根廷谷物交易所報告顯示阿根廷目前完成了37.4%。

從目前來看,油脂油料市場基本面目前缺乏興奮點。在美豆價格不占優(yōu)勢,南美大豆庫存相對充裕,中國難以大規(guī)模采購,天氣沒有威脅的情況下,中國國儲采購可能是最后一根稻草。豆市要想逆轉(zhuǎn),需要宏觀面逐漸穩(wěn)定及南美市場出現(xiàn)嚴(yán)重的減產(chǎn)預(yù)期。否則,頹勢難以改變。