產(chǎn)能過剩導(dǎo)致期價(jià)易跌難漲

　　

　　焦炭嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩一直制約焦炭行業(yè)的健康發(fā)展，同時(shí)對期貨行情也產(chǎn)生較大影響：當(dāng)期價(jià)由于電荒炒作而漲至高位時(shí)，賣出套保盤積極入場打壓期價(jià)；然而當(dāng)期價(jià)回落至低位后，卻少有入場做多的資金。這一方面是由于焦炭嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致焦化企業(yè)長期在虧損邊緣掙扎，因此只要當(dāng)期價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)升水明顯時(shí)，焦化企業(yè)便積極主動地賣出套保鎖定利潤；另一方面，焦化行業(yè)集中度較低且處于煤炭行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的夾縫中，鋼企可以利用自己相對強(qiáng)勢地位直接在現(xiàn)貨市場低價(jià)購買焦炭，因此利用焦炭期貨對原材料買入保值意愿較低。此外，焦炭期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品大致相當(dāng)于國標(biāo)的一級冶金焦，雖然質(zhì)量較高，但焦炭主流需求品級是二級冶金焦，這也在一定程度上限制了鋼企和焦炭貿(mào)易商入場接貨的積極性?；谝陨戏治?，筆者認(rèn)為焦炭期價(jià)可能長期維持較現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)。

　　

　　焦炭量倉逐步萎縮

　　

　　從上市到5月底，受到炒新及電荒的雙重推動，資金對焦炭有較強(qiáng)的關(guān)注度，量倉大幅上升并導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的主力1109合約一度上沖至2444元/噸高位。但是隨著炒新潮的退去及電荒的緩解，焦炭期貨表現(xiàn)出窄幅區(qū)間振蕩行情，量倉逐步萎縮，資金關(guān)注度降低。這一方面是由于焦炭產(chǎn)能過剩，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格波動性較小，期價(jià)難有大幅波動，因此，資金關(guān)注度相對較低；另一方面，焦炭期貨交易單位為100噸/手，是典型的大合約，這也導(dǎo)致焦炭難以得到資金的眷顧。

　　

　　動力煤對焦炭期價(jià)有顯著影響

　　

　　從焦炭期貨上市以來的行情看，焦炭期價(jià)的大幅上揚(yáng)無不伴隨著國內(nèi)電荒的出現(xiàn)：焦炭從上市到5月底，在電荒及炒新的雙重推動下，價(jià)格一度上沖至2444點(diǎn)的高位；11月中旬以來，受到電荒預(yù)警及上調(diào)電價(jià)的推動，焦炭1201合約從1888點(diǎn)強(qiáng)勁反彈，最高達(dá)到2083點(diǎn)。而焦炭期價(jià)的回落也對應(yīng)著國內(nèi)電荒的逐步緩解：6月初到7月底，國內(nèi)電荒緩解，動力煤價(jià)格高位持穩(wěn)，導(dǎo)致1109合約價(jià)格從2400點(diǎn)的高位回落，并在2270—2350元/噸區(qū)域振蕩兩個(gè)多月。由此可見，動力煤市場與焦炭市場關(guān)系極為密切。這主要是由于焦炭的成本直接取決于煉焦煤的價(jià)格，而動力煤價(jià)格與焦煤的線性相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.9以上，這樣動力煤走勢對焦炭的重要影響就不言而喻了。