雖然豆油市場有進口需求增加和消費旺季到等因素的提振，但宏觀層面的歐債危機仍是市場起伏的主要推手。

受歐債危機影響，短期商品市場料難有大的起色，但對于油脂品種而言，當前價位存在較好的買入機會。原因在于近期豆油供需面尚難以構成悲觀預期，不僅存在大豆進口需求增加和油脂消費旺季到來的支撐，也有棕櫚油、原油價格攀高的帶動。

南美產(chǎn)量創(chuàng)紀錄是“紙老虎”

2011年度南美大豆產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高，不過，具體增產(chǎn)幅度尚存爭議。巴西谷物分析機構Celeres11月份預計，巴西大豆種植面積和產(chǎn)量分別為2511萬公頃和7550萬噸，較10月份的預測數(shù)據(jù)均有上調，但是，巴西農(nóng)業(yè)部下屬巴西國家商品供應公司Conab則在11月份下調了巴西2011年度的大豆種植面積和產(chǎn)量預估，主要原因是玉米爭地效應明顯。同樣受到價格較低、收益較小的影響，2011年度美國大豆種植面積和產(chǎn)量也將明顯下降。此外，《油世界》預計，阿根廷大豆種植面積也存在下調空間。

從全球供需格局出發(fā)，盡管2011年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量均為歷史第二高位，兩國總產(chǎn)量將再創(chuàng)紀錄，但美國減產(chǎn)幅度達772萬噸，全球大豆產(chǎn)量將減少至2.59億噸，低于2010年和2009年的產(chǎn)量。相反，美國農(nóng)業(yè)部預計，2011年度全球大豆總消費量較2009年度和2010年度分別增加2281萬噸和955萬噸，至2.61億噸。全球大豆庫存消費比因此回落。豆油方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測數(shù)據(jù)計算，2011年度全球豆油庫存消費比為4.63%，是歷史最低值。

中國進口增加主要來自巴西

“中國需求”對市場的影響力有望得到提升。盡管前幾個月我國大豆進口十分緩慢，但市場預期第四季度大豆進口量將大幅增加。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預估的5650萬噸的進口量計算，今年10月份至2012年9月份中國月均進口量將高達471萬噸，如果扣除10月份進口的381萬噸，剩下的11個月內月均進口量為479萬噸。

從進口來源上看，美國農(nóng)業(yè)部預計，美國2011年度大豆出口會減少480萬噸，巴西和阿根廷出口將分別增加805萬噸和159萬噸。很明顯，中國將要增加的416萬噸的大豆，其來源主要是巴西。因此，巴西大豆種植和產(chǎn)量就顯得相當重要。

棕油原油價格攀高刺激豆油

經(jīng)過7—10月份的產(chǎn)量高峰期，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量快速下滑，且出口保持強勁，月末庫存有望繼續(xù)降低。受此影響，馬來西亞棕櫚油期貨價格持續(xù)攀升，國內棕櫚油市場也出現(xiàn)了較好的觸底反彈勢頭。11月17日，棕櫚油進口成本高達9000元/噸，相比國內主要港口地區(qū)7800—8000元/噸的現(xiàn)貨價格，內外價差倒掛超過1000元/噸，這對棕櫚油及豆油而言都是一大支撐。此外，原油也進入季節(jié)性消費旺季，原油和燃料庫存下降，且因近日公布的多項美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利多提振，原油成功突破100元關口，生物燃油題材進一步體現(xiàn)。

風險主要來自于宏觀層面

盡管央行發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告并未提及“把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”，顯示出國內流動性有望轉向利好，但歐債危機綿延不絕，飄來游去的“浮云”的一直壓抑著投資者的情緒。

筆者認為，宏觀層面的不確定性依然是當前商品市場最大的風險所在。第一，歐元區(qū)主權債務問題導致金融市場持續(xù)動蕩，若危機進一步向核心國家蔓延，可能引發(fā)全球系統(tǒng)性風險；第二，階段內美元或將維持偏強走勢，如果歐元區(qū)效仿美聯(lián)儲采取量化寬松政策，美元可能進一步攀高；第三，大豆收儲價格可能低于預期，對市場的提振作用有限。