短期來(lái)看，玉米價(jià)格的弱勢(shì)格局很難得到根本性改變，雙節(jié)的市場(chǎng)需求是決定價(jià)格走向的關(guān)鍵性因素。在需求尚未啟動(dòng)時(shí)，玉米價(jià)格將維持弱勢(shì)運(yùn)行。

近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格走勢(shì)與豬肉價(jià)格走勢(shì)高度一致，9月份至今生豬價(jià)格連續(xù)下滑，玉米期價(jià)持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行并最低下探至2196一線，玉米現(xiàn)貨平均批發(fā)價(jià)已連續(xù)6周下降。

收購(gòu)主體入市謹(jǐn)慎

目前東北地區(qū)玉米上市增量明顯，糧源主要以黑龍江產(chǎn)為主，因種植成本上漲及價(jià)格未達(dá)到農(nóng)戶心理預(yù)期，大多數(shù)農(nóng)戶惜售心理較重。市場(chǎng)收購(gòu)仍然以深加工及飼料等用糧企業(yè)為主，由于今年新玉米價(jià)格高開(kāi)，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增加，貿(mào)易商入市較為謹(jǐn)慎。同時(shí)，由于濕糧不易保存，且后期價(jià)格仍有下調(diào)空間，東北地區(qū)企業(yè)持續(xù)下調(diào)收購(gòu)價(jià)格以控制收購(gòu)量，致使玉米價(jià)格持續(xù)下滑。

當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)在2100元/噸左右，這與當(dāng)前新糧上市價(jià)格水平相當(dāng)。從2008年至今，已經(jīng)連續(xù)執(zhí)行了三年的國(guó)家收儲(chǔ)均對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐，但隨著邊際效應(yīng)的不斷遞減，一旦國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，收儲(chǔ)效應(yīng)對(duì)玉米期價(jià)的影響將進(jìn)一步弱化。

階段性運(yùn)輸不暢，區(qū)域性供需緊張

由于東北產(chǎn)區(qū)歷年都是玉米結(jié)余量最大的省份，但是山東、河北等華北主銷區(qū)玉米供不應(yīng)求，仍然需要從東北進(jìn)口。每年入冬之后，北煤南運(yùn)占用了北方鐵路大多數(shù)的運(yùn)力，北糧南運(yùn)顯得尤為緊張，運(yùn)輸不暢或?qū)⒃斐呻A段性的區(qū)域供需失衡。今年北方地區(qū)降溫晚于常年，12月份以后隨著北方地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)大幅降溫降雪天氣，區(qū)域性的供需緊張狀況或?qū)⒂兴觿?，玉米價(jià)格有望迎來(lái)階段性反彈。

等待豬價(jià)止跌回穩(wěn)

由于今年天氣普遍較暖，溫度較高，南方做臘肉的時(shí)間后推，豬肉需求遲遲未到。同時(shí)，進(jìn)口豬肉仍在不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，價(jià)格較低的進(jìn)口豬肉制約豬價(jià)的反彈力度和上漲幅度。

目前一頭散養(yǎng)育肥豬的養(yǎng)殖成本中，飼料成本約為780元，仔豬成本約為644元，其他費(fèi)用約合280元，合計(jì)成本約1703元，一頭生豬出欄利潤(rùn)約為142元。仔豬價(jià)格仍未到峰值，生豬出欄價(jià)格暫時(shí)看不到企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)仍需等待需求啟動(dòng)，帶領(lǐng)豬價(jià)企穩(wěn)回升，從而刺激補(bǔ)欄積極性，進(jìn)而拉動(dòng)玉米消費(fèi)。

深加工利潤(rùn)持續(xù)下滑

近期，深加工行業(yè)開(kāi)機(jī)率有所增加，深加工產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌。淀粉生產(chǎn)仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，全國(guó)淀粉周均報(bào)價(jià)為3026元/噸，加工利潤(rùn)為-526元/噸，成本已經(jīng)達(dá)到峰值，即使玉米淀粉價(jià)格止跌，虧損值持續(xù)縮小，但短期內(nèi)很難扭虧為盈。因此，淀粉行業(yè)玉米收購(gòu)熱情不高短期內(nèi)很難改變。

酒精行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)依然徘徊于盈虧平衡點(diǎn)附近。吉林玉米酒精出廠價(jià)格繼續(xù)維持在6600元/噸，DDGS出廠價(jià)格1970元/噸，根據(jù)當(dāng)?shù)禺?dāng)期玉米價(jià)格估算，酒精加工的生產(chǎn)利潤(rùn)約在75元/噸。玉米酒精加工利潤(rùn)持續(xù)徘徊在盈虧平衡點(diǎn)附近，也使得企業(yè)對(duì)玉米的收購(gòu)顯得較為謹(jǐn)慎。市場(chǎng)期待后期白酒消費(fèi)的啟動(dòng)能夠使得整個(gè)酒精行業(yè)加工利潤(rùn)回暖。

短期來(lái)看，玉米價(jià)格的弱勢(shì)格局很難得到根本性改變，雙節(jié)的市場(chǎng)需求是決定價(jià)格走向的關(guān)鍵性因素。在需求尚未啟動(dòng)時(shí)，玉米價(jià)格將持續(xù)維持弱勢(shì)運(yùn)行。12月份以后的需求啟動(dòng)有望帶領(lǐng)玉米價(jià)格迎來(lái)階段性反彈。 寶城期貨畢慧近來(lái)豆油期價(jià)劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)分歧加大。圍繞歐債危機(jī)的宏觀面因素是市場(chǎng)起伏的主要推手，不過(guò)未來(lái)南美天氣和季節(jié)性的旺盛需求會(huì)成為主導(dǎo)因素，或支撐豆油振蕩偏強(qiáng)。

歐債危機(jī)隱憂仍存

希臘問(wèn)題只是歐債危機(jī)的冰山一角，可能并不會(huì)對(duì)整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)造成太大的沖擊，因其經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W盟的份額非常小。意大利和西班牙面臨的問(wèn)題才是市場(chǎng)更為關(guān)注的，意大利和西班牙國(guó)債收益率紛紛攀升至歷史相對(duì)高位，加重了市場(chǎng)擔(dān)憂，如果其發(fā)展到希臘目前的狀態(tài)，那么對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)甚至全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成很大的沖擊。

國(guó)內(nèi)連續(xù)的緊縮政策最近有所緩和。緊縮政策主要是為了應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期和控制房地產(chǎn)價(jià)格，10月份CPI繼續(xù)回落使得通脹預(yù)期減弱，并且房?jī)r(jià)也有所松動(dòng)，因此，政府開(kāi)始傾向于保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。后期這種預(yù)期將更為強(qiáng)烈，或許有更多的跡象顯示政策轉(zhuǎn)向，筆者并不認(rèn)為馬上會(huì)有貨幣政策放松的措施出臺(tái)，但是這種預(yù)期必會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)力。

美豆出口銷售疲軟

目前美豆收割進(jìn)入尾聲。截至11月13日，美豆收割完成96%，去年同期為95%，五年平均為94%。由于美豆已經(jīng)完全成熟，2010/2011年度產(chǎn)量基本已經(jīng)確定，市場(chǎng)將更關(guān)心2011/2012年度的情況。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告預(yù)測(cè)，2011/2012年度美豆畝產(chǎn)為41.3蒲/英畝，產(chǎn)量為30.46億蒲，較上月微幅下調(diào)；而年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存卻大幅上調(diào)3500萬(wàn)蒲式耳至1.95億蒲式耳，年度庫(kù)存消費(fèi)比上升至6.35%。

結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅上調(diào)的主要原因是出口量下降。由于對(duì)高價(jià)的預(yù)期，美國(guó)豆農(nóng)存在惜售心理，而采購(gòu)方也由于近期市場(chǎng)的弱勢(shì)而放緩采購(gòu)。因此，目前美豆的出口銷售數(shù)據(jù)較歷年偏低。

南美大豆后期存在不確定性

南美大豆當(dāng)下正值播種，巴西已經(jīng)完成了大豆播種的50%以上，阿根廷也已開(kāi)始播種。根據(jù)各分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，南美大豆播種面積和產(chǎn)量將繼續(xù)增加。巴西國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)AGRURAL預(yù)測(cè)本年度巴西大豆的種植面積為2418萬(wàn)公頃，高于去年，產(chǎn)量將達(dá)到7219萬(wàn)—7330萬(wàn)噸。阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)本年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到5200萬(wàn)噸，高于去年的4800萬(wàn)噸，播種面積將達(dá)到1860萬(wàn)公頃。

但是南美能否如預(yù)期地豐產(chǎn)還需關(guān)注后期的天氣因素。一些氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年拉尼娜現(xiàn)象將再次光顧南美，帶來(lái)的干旱非常不利于大豆生長(zhǎng)。雖然目前這種現(xiàn)象還沒(méi)有出現(xiàn)，但是12月份和明年1月份應(yīng)該更為關(guān)注，因?yàn)檫@是大豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期。一旦不利天氣對(duì)大豆生長(zhǎng)產(chǎn)生影響，或?qū)κ袌?chǎng)形成支撐。

油脂消費(fèi)將進(jìn)入季節(jié)性旺季

10月份馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下跌1.6%，降至210萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比增加2.1%至191萬(wàn)噸。不過(guò)馬來(lái)西亞棕櫚油隨后會(huì)進(jìn)入季節(jié)性淡季，月度產(chǎn)量可能逐月減少，但全球的需求卻是持續(xù)強(qiáng)勁。因此，未來(lái)棕櫚油的庫(kù)存將繼續(xù)下降，有望支撐棕櫚油價(jià)格，進(jìn)而對(duì)豆油形成提振。

此外，一般來(lái)說(shuō)，四季度至春節(jié)是油脂消費(fèi)的季節(jié)性旺季，特別是節(jié)日效應(yīng)對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，限制期價(jià)的下跌幅度。

綜上所述，豆油面臨的宏觀系統(tǒng)性壓力仍然存在，短期供需面的利多因素還沒(méi)有占據(jù)上風(fēng)，不過(guò)潛在支撐作用很強(qiáng)，限制跌幅。因此，短期豆油或呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，而就長(zhǎng)期而言，筆者認(rèn)為豆油將突破上漲，南美天氣炒作和季節(jié)性消費(fèi)旺盛會(huì)逐漸成為主導(dǎo)因素。