進(jìn)入11月，先前強(qiáng)勢(shì)反彈的銅價(jià)整體陷入振蕩下跌走勢(shì)之中。展望年底前的銅價(jià)行情，筆者認(rèn)為，歐債危機(jī)的繼續(xù)深化及間歇性解決措施的出臺(tái)、消費(fèi)淡季國(guó)內(nèi)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)的弱化意味著銅價(jià)在年底之前仍將呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，甚至不排除跌破前期低點(diǎn)的可能性。

市場(chǎng)情緒波動(dòng)劇烈

從市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，投資者將政府領(lǐng)導(dǎo)人的更換看作是一大利好。不論是希臘總理辭職，還是意大利總理的下臺(tái)都對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒有所提振。但很明顯，政局變動(dòng)并不能使歐債危機(jī)化險(xiǎn)為夷，歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能意味著歐債危機(jī)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)發(fā)酵，且投資者已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心歐元區(qū)內(nèi)誰(shuí)是下一塊倒下的骨牌。

繼意大利之后，西班牙形勢(shì)也似乎岌岌可危。荷蘭國(guó)際銀行稱(chēng)西班牙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已徹底停滯，可能最快第四季度就陷入衰退，預(yù)計(jì)2012年該國(guó)經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體目前面臨的這種格局對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成不斷沖擊，投資者情緒后期波動(dòng)仍會(huì)相當(dāng)劇烈。

國(guó)內(nèi)下游需求難言樂(lè)觀

從近期調(diào)研和相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游需求在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)難言樂(lè)觀。SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，10月國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下降。銅板帶箔和銅管開(kāi)工率降至年內(nèi)新低，電力電纜開(kāi)工率也因10月國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)訂單交付完畢而回落至80.7%，較之9月份下滑近十個(gè)百分點(diǎn)，表明獨(dú)立支撐銅市的電力電網(wǎng)建設(shè)需求有所消退。

臨近年底，12月相關(guān)企業(yè)開(kāi)工率會(huì)受天氣影響而陷入低谷，因此11月會(huì)出現(xiàn)集中趕工，對(duì)訂單形成一定支撐。但同時(shí)，淡季前訂單明顯減少，加之市場(chǎng)資金鏈仍不穩(wěn)定，故企業(yè)接單均比較謹(jǐn)慎。整體而言，下游終端消費(fèi)四季度乃至明年一季度難以對(duì)銅價(jià)形成明顯推動(dòng)，而房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深化、汽車(chē)行業(yè)去庫(kù)存持續(xù)以及家電行業(yè)”政策紅利“的消失也意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)于銅價(jià)不能抱有太樂(lè)觀預(yù)期。

國(guó)內(nèi)政策定向放松支撐有限

近期維持12周不變的央票利率出現(xiàn)了下調(diào)，一定程度上表明，在復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)信號(hào)，而十月份國(guó)內(nèi)通脹的下降也加深了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期。不過(guò)，鑒于通脹仍處較高位置，而年末是食品消費(fèi)旺季，政府仍要考慮通脹反彈的可能。目前宏觀形勢(shì)還不支持貨幣全面放松，更多的可能是通過(guò)財(cái)稅改革、定向?qū)捤珊皖A(yù)期微調(diào)等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)著陸，短期緊縮政策總基調(diào)不會(huì)發(fā)生根本性改變，這對(duì)包括銅在內(nèi)的商品市場(chǎng)支撐力度有限。

綜合而言，多重因素作用下，銅價(jià)仍存下跌空間，11月份以來(lái)的這種退三進(jìn)一走勢(shì)也使得筆者對(duì)銅價(jià)后續(xù)走勢(shì)難抱樂(lè)觀預(yù)期。從銅價(jià)波動(dòng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在經(jīng)歷了十月下旬的C-4浪反彈之后，目前銅價(jià)進(jìn)入到C-5浪下跌的波動(dòng)范疇之內(nèi)，前期低點(diǎn)極有可能在年內(nèi)被擊破。

十月下旬的C-4浪反彈之后，目前銅價(jià)進(jìn)入到C-5浪下跌的波動(dòng)范疇之內(nèi)，前期低點(diǎn)極有可能在年內(nèi)被擊破。