近期管理層政策“微調(diào)”的消息頻頻出爐，10月信貸加速和新股暫停發(fā)審的消息更讓降低存準(zhǔn)率之說喧囂塵上。事實(shí)上，如今的資金面僅為中性偏好，過分樂觀亦不足取。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，發(fā)審委最新一期工作會(huì)議公告為2011年第256次，將于16日審核蘇州通潤(rùn)。而年內(nèi)三大IPO之一的新華人壽亦將在16日上會(huì)。這意味著“新股暫停發(fā)審”已不攻自破。

事實(shí)上，擬上會(huì)公司臨時(shí)取消發(fā)布預(yù)披露主要是受制于證監(jiān)會(huì)新規(guī)，系被動(dòng)推遲而非證監(jiān)會(huì)主動(dòng)暫停。11月9日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)保護(hù)股東回報(bào)的四點(diǎn)改革意見，其中，證監(jiān)會(huì)要求立即從首次公開發(fā)行股票開始強(qiáng)化分紅，即所有新股發(fā)行預(yù)披露的信息必須有細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示。這導(dǎo)致近期擬上會(huì)公司需重新修訂預(yù)披露信息，從而被動(dòng)推遲上會(huì)日程。

不管“新股暫停發(fā)審”的理解是不是有誤，該事件的確能起到融資的“平移”作用。不過，這對(duì)股票市場(chǎng)短期資金供給依然有明顯的緩和效應(yīng)。此外，據(jù)新華人壽預(yù)披露的招股書顯示，本次計(jì)劃發(fā)行A股不超過15854萬股，據(jù)目前A股市場(chǎng)中其他三家保險(xiǎn)公司的估值水平計(jì)算的融資規(guī)模將不及50億元，較市場(chǎng)預(yù)期的近200億元大幅縮水。

此外，央行數(shù)據(jù)顯示，10月份新增人民幣貸款環(huán)比增速創(chuàng)下四個(gè)月來的新高。10月份四大國(guó)有商業(yè)銀行貸款為2400億元左右，貸款繼續(xù)環(huán)比增加。與此同時(shí)，近期央行公開市場(chǎng)操作力度明顯削弱，并已實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩周凈投放。種種跡象均支持市場(chǎng)資金面偏于緩和。

不過值得注意的是，由于中國(guó)特殊的年報(bào)財(cái)稅制度，歷年年底資金面都面臨較強(qiáng)考驗(yàn)。同時(shí)歷史數(shù)據(jù)顯示，一年期央票發(fā)行利率降幅在10個(gè)基點(diǎn)左右，才是降息或降低存準(zhǔn)率的較可靠信號(hào)。而目前一年期央票利率下調(diào)1.1個(gè)基點(diǎn)距此目標(biāo)仍有相當(dāng)距離。

整體來看，目前資金面中性偏好，但遠(yuǎn)未樂觀到降低存準(zhǔn)率或降息的程度。中線來看，目前指數(shù)仍然處于筑底三部曲之第二步——平臺(tái)構(gòu)筑。我們建議以振蕩偏多思維對(duì)待當(dāng)前行情，上證指數(shù)強(qiáng)壓位將在2600-2620一線，也是判斷行情能否反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。