作為煉鋼原料之一的焦炭期貨近期內(nèi)和鋼材期貨走勢較為一致，在鋼材期貨的暴跌帶動之下，焦炭期貨也一路下跌。展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)焦炭期貨價格或?qū)⒎磸?，從中期來看或?qū)⒊尸F(xiàn)出大區(qū)間震蕩格局，操作上或?qū)⒉扇≥^為靈活的策略，可以在高位出現(xiàn)滯漲信號時建立空單。

繼9月份擴大存繳準(zhǔn)備金的范圍之后，市場就沒有再出現(xiàn)資金數(shù)量方面的緊縮消息，相反更是出現(xiàn)了一些較為積極的因素。例如三年期央票利率下調(diào)，這印證了無論是在數(shù)量上還是價格上，多次緊縮的貨幣政策終于進入觀察期，緊縮政策的底部已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。打破市場僵局的曙光終于在10月下旬出現(xiàn)。國務(wù)院總理溫家寶在天津考察時表示，要把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長。具體來說，溫總理要求信貸適度增長并對政府項目、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、小型企業(yè)和保障房建設(shè)提供貸款支持。這是一個重要的信號，因為這是過去三個季度以來中國高層領(lǐng)導(dǎo)首次放松流動性緊縮的政策基調(diào)。當(dāng)然，此次政策只是微調(diào)而非轉(zhuǎn)向。說明在通脹逐漸平穩(wěn)的預(yù)期下，政府或?qū)⒔?jīng)濟重心轉(zhuǎn)為支持經(jīng)濟增長之上，經(jīng)濟或開始重新恢復(fù)增長的動力。有關(guān)于中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險不會存在，將有利于工業(yè)品價格的走高。

焦炭產(chǎn)業(yè)鏈方面，2011年鋼鐵產(chǎn)量實際維持在高位。1月-9月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為52574萬噸，同比增長10.7%。而從鋼材的庫存來看，10月上旬大中型鋼廠庫存數(shù)據(jù)暴增95萬噸至1035萬噸，該增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年和2010年同期的66萬噸和55萬噸，同時目前1035萬噸的絕對庫存量也達到歷史高點。去庫存壓力巨大的背景下，供應(yīng)量只增不減，價格有較強的下跌預(yù)期。我們認(rèn)為大型鋼鐵廠也將限產(chǎn)，進行二次去庫存，屆時鐵礦石價格或?qū)⒗^續(xù)下滑，鋼鐵價格難言樂觀，也將影響到焦炭價格。

另外，國內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩，這也是焦炭價格一直疲軟的主要原因。三季度焦炭供應(yīng)量創(chuàng)今年新高1.1億噸，較二季度產(chǎn)量增長2.2%，較一季度增長11%。我國今年前8個月，粗鋼產(chǎn)量46928.3萬噸，按照每噸粗鋼消耗焦炭0.45噸折算，共需焦炭21117.7萬噸，同期國內(nèi)焦炭產(chǎn)量高達28522萬噸，今年前8個月焦炭供應(yīng)過剩近4000萬噸，焦化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對弱勢低位。從港口庫存來看，也驗證了焦炭行業(yè)供應(yīng)過剩的觀點。

雖然宏觀上較為利多，但是結(jié)合鋼鐵產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量等鋼鐵焦炭行業(yè)自身的一些基本面因素的影響，我們認(rèn)為焦炭價格短期內(nèi)或面臨超跌反彈的行情，但高度上不能太樂觀。中期操作思路上，出現(xiàn)滯漲信號可以采取逢高拋空的策略。