作為煉鋼原料之一的焦炭期貨近期內和鋼材期貨走勢較為一致，在鋼材期貨的暴跌帶動之下，焦炭期貨也一路下跌。展望后市，我們認為短期內焦炭期貨價格或將反彈，從中期來看或將呈現(xiàn)出大區(qū)間震蕩格局，操作上或將采取較為靈活的策略，可以在高位出現(xiàn)滯漲信號時建立空單。

繼9月份擴大存繳準備金的范圍之后，市場就沒有再出現(xiàn)資金數(shù)量方面的緊縮消息，相反更是出現(xiàn)了一些較為積極的因素。例如三年期央票利率下調，這印證了無論是在數(shù)量上還是價格上，多次緊縮的貨幣政策終于進入觀察期，緊縮政策的底部已經逐漸顯現(xiàn)。打破市場僵局的曙光終于在10月下旬出現(xiàn)。國務院總理溫家寶在天津考察時表示，要把握好宏觀調控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長。具體來說，溫總理要求信貸適度增長并對政府項目、新興戰(zhàn)略性產業(yè)、小型企業(yè)和保障房建設提供貸款支持。這是一個重要的信號，因為這是過去三個季度以來中國高層領導首次放松流動性緊縮的政策基調。當然，此次政策只是微調而非轉向。說明在通脹逐漸平穩(wěn)的預期下，政府或將經濟重心轉為支持經濟增長之上，經濟或開始重新恢復增長的動力。有關于中國經濟硬著陸的風險不會存在，將有利于工業(yè)品價格的走高。

焦炭產業(yè)鏈方面，2011年鋼鐵產量實際維持在高位。1月-9月國內粗鋼產量為52574萬噸，同比增長10.7%。而從鋼材的庫存來看，10月上旬大中型鋼廠庫存數(shù)據(jù)暴增95萬噸至1035萬噸，該增幅遠遠高于2009年和2010年同期的66萬噸和55萬噸，同時目前1035萬噸的絕對庫存量也達到歷史高點。去庫存壓力巨大的背景下，供應量只增不減，價格有較強的下跌預期。我們認為大型鋼鐵廠也將限產，進行二次去庫存，屆時鐵礦石價格或將繼續(xù)下滑，鋼鐵價格難言樂觀，也將影響到焦炭價格。

另外，國內焦炭產能過剩，這也是焦炭價格一直疲軟的主要原因。三季度焦炭供應量創(chuàng)今年新高1.1億噸，較二季度產量增長2.2%，較一季度增長11%。我國今年前8個月，粗鋼產量46928.3萬噸，按照每噸粗鋼消耗焦炭0.45噸折算，共需焦炭21117.7萬噸，同期國內焦炭產量高達28522萬噸，今年前8個月焦炭供應過剩近4000萬噸，焦化企業(yè)在產業(yè)鏈中處于相對弱勢低位。從港口庫存來看，也驗證了焦炭行業(yè)供應過剩的觀點。

雖然宏觀上較為利多，但是結合鋼鐵產量和焦炭產量等鋼鐵焦炭行業(yè)自身的一些基本面因素的影響，我們認為焦炭價格短期內或面臨超跌反彈的行情，但高度上不能太樂觀。中期操作思路上，出現(xiàn)滯漲信號可以采取逢高拋空的策略。