“這是江西銅業(yè)十幾年來碰到的比較艱難的時(shí)期。去年全球銅價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì),銅市幾乎是在一個(gè)月之內(nèi)完成了牛熊的逆轉(zhuǎn)。”在4月1日的業(yè)績發(fā)布會(huì)上,江西銅業(yè)(00358.HK)董事長李貽煌顯得心事重重,“估計(jì)今年銅價(jià)的走勢(shì),也不會(huì)大幅攀升?！?/p>

　　去年全球經(jīng)濟(jì)一片低迷之下,似乎贏家甚少。江西銅業(yè)公布2008年全年業(yè)績,由于投資收益損失和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提,盡管營業(yè)收入同比增長24.54%至539.72億元,但凈利潤卻同比減少了49.60%,只有23億元。

　　導(dǎo)致江西銅業(yè)去年凈利潤下滑的重要因素之一,是其在投資收益方面的損失。

　　不過,江西銅業(yè)執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理王赤衛(wèi)對(duì)本報(bào)記者表示,“去年10月份銅價(jià)直線下跌,所以我們?cè)谄谪浬铣霈F(xiàn)了虧損。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100%的履約,是可以完全實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的。在價(jià)格極其波動(dòng)的市場條件下,外購原料部分的保值,我們還會(huì)堅(jiān)持做。如果說保值之后,外購原料的銷售產(chǎn)品隨著銅價(jià)的上升,可能會(huì)帶來期貨的虧損。但是不保值的話,我覺得是更大的投機(jī)。”

　　根據(jù)江西銅業(yè)的財(cái)報(bào),非有效套期保值的公允價(jià)值變動(dòng)損失為3.91317億,非有效套期保值投資損失為9.72177億,截至去年底套保方面的已實(shí)現(xiàn)損失和未實(shí)現(xiàn)損失約為13.6億。

　　三大對(duì)沖導(dǎo)致虧損

　　根據(jù)業(yè)績報(bào)告,江西銅業(yè)的投資收益同比減少10.52億元,下跌幅度達(dá)1673%,主要由于不符合套期會(huì)計(jì)的商品期貨合約平倉產(chǎn)生了損失。另外,在不符合套期會(huì)計(jì)的未平倉商品期貨合約,以及嵌入式衍生金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)方面,江西銅業(yè)的損失也同比增加了1.1億元。

　　王赤衛(wèi)解釋說,去年江西銅業(yè)出現(xiàn)期貨保值虧損,主要由三部分對(duì)沖業(yè)務(wù)形成。

　　第一部分是對(duì)進(jìn)口原料的保值。實(shí)際上,江西銅業(yè)在去年9月份做了一個(gè)“買倫敦、賣上?！钡谋Ｖ怠＿@個(gè)保值是為了有效避免長期以來倫敦銅價(jià)高于上海期貨交易所銅價(jià)的倒掛現(xiàn)象給公司帶來的損失,不過從去年8、9月份開始,上海期貨交易所的銅價(jià)開始走高倫敦銅價(jià)。

　　王赤衛(wèi)稱,國家的進(jìn)出口政策雖然沒有限制銅出口,但由于銅出口的課稅很高,實(shí)際上難以出口。“長期以來,國內(nèi)的銅廠是在高價(jià)市場買原料,在低價(jià)市場賣產(chǎn)品,所以江西銅業(yè)在比價(jià)關(guān)系好轉(zhuǎn)之后做了保值。”

　　其次,江西銅業(yè)在國內(nèi)采購的原料已經(jīng)到廠,而且已經(jīng)生產(chǎn)出產(chǎn)品并進(jìn)入銷售階段,國內(nèi)的貿(mào)易習(xí)慣是原料供應(yīng)商要求原料到廠之后有1-3個(gè)月的點(diǎn)價(jià)期。所以在產(chǎn)品已經(jīng)要銷售而原料還沒有點(diǎn)價(jià)時(shí),為了防止市場價(jià)格波動(dòng)可能對(duì)公司造成不良影響,而對(duì)原料做一個(gè)數(shù)量相等、方向相反的買入對(duì)沖。