預(yù)計(jì)焦炭短期將持穩(wěn)，中長(zhǎng)期出現(xiàn)回落的可能性較大。對(duì)焦炭維持反彈拋空的操作策略，如果期價(jià)能夠反彈至2000元/噸一線，將是極好的拋空機(jī)會(huì)。

10月的期貨市場(chǎng)商品走勢(shì)可謂波瀾壯闊，在歐債危機(jī)以及國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)的引導(dǎo)下，商品上演了暴跌之后大幅反彈的行情?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)小于期貨市場(chǎng)。期現(xiàn)價(jià)格下跌幅度不一致，導(dǎo)致了期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的貼水幅度擴(kuò)大。近期隨著期貨反彈以及現(xiàn)貨補(bǔ)跌，期現(xiàn)比價(jià)有所修復(fù)，當(dāng)前焦炭期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨貼水幅度大大縮小。

基本面分析

（一）供給分析

1.焦煤價(jià)格：資源稅征收標(biāo)準(zhǔn)提高對(duì)焦煤價(jià)格構(gòu)成支撐，但難以向下游轉(zhuǎn)嫁

10月焦煤價(jià)格整體持穩(wěn)，與動(dòng)力煤持續(xù)上漲形成鮮明對(duì)比。焦煤征收標(biāo)準(zhǔn)有所提高。資源稅征收標(biāo)準(zhǔn)的提高對(duì)焦煤價(jià)格構(gòu)成一定支撐，但受鋼價(jià)下跌及鋼企虧損面擴(kuò)大的影響，焦炭?jī)r(jià)格維持弱勢(shì)振蕩的可能性較大，因此焦煤資源稅提高的部分很難向下游轉(zhuǎn)嫁。

2.產(chǎn)量：產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑，煤炭供應(yīng)持續(xù)偏緊

根據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，8月份全國(guó)原煤產(chǎn)量3.274 億噸，環(huán)比7月份小幅減少0.04億噸，同比增速17.35%。1—8月份累計(jì)產(chǎn)量24.6億噸，凈增3.03 億噸，增幅16.7%。從重點(diǎn)產(chǎn)煤省的情況來看，8月內(nèi)蒙古產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加，而山西原煤產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比明顯的下滑。煤炭整體供應(yīng)偏緊的格局仍將延續(xù)。

3.進(jìn)口量：進(jìn)出口價(jià)差回落促進(jìn)煤炭進(jìn)口，緩解煤炭供應(yīng)偏緊局面

9月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量1912 萬噸，同比增長(zhǎng)25.1%，為歷史單月高點(diǎn)。其中進(jìn)口煉焦煤389萬噸，同比下降6.6%，總體維持高位運(yùn)行。出現(xiàn)進(jìn)口量大幅攀升的主要原因是，秦皇島港煤價(jià)從9月中旬后持續(xù)攀升，大同優(yōu)混車板含稅價(jià)漲至900元/噸，但澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格從年初基本維持在120美元/噸一線高位盤整。國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛的局面得到改善，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口攀升。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月中國(guó)煤炭進(jìn)口量將繼續(xù)維持在較高的水平上。

（二）需求分析

1.鋼材產(chǎn)量及焦炭需求：盡管生產(chǎn)的虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，但鋼材減產(chǎn)跡象不明顯

在6月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量首次突破200萬噸以后，在保障房需求不及預(yù)期、生產(chǎn)成本持續(xù)攀升等因素的影響下，我國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量持續(xù)小幅回落，但與需求下滑的幅度相比，產(chǎn)量回落幅度仍舊偏小。10月，在歐債危機(jī)等因素刺激下，鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，鋼廠虧損面快速擴(kuò)大，但即使如此，粗鋼產(chǎn)量仍舊維持在189萬噸/日的高位上，對(duì)焦炭的需求量影響不大。

2.鋼材需求變動(dòng)：預(yù)計(jì)需求將持續(xù)下滑

根據(jù)住建部消息，9月底全國(guó)保障房開工率達(dá)到98%，同期根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月的房地產(chǎn)新開工面積僅有1.59億平方米，同比增速僅有8%，與7月相比，增速下滑了25個(gè)百分點(diǎn)。這就意味著，在剔除保障房后，全國(guó)的房地產(chǎn)新開工面積已經(jīng)出現(xiàn)非常嚴(yán)重的負(fù)增長(zhǎng)。10月份以后，保障房對(duì)建筑鋼材的需求拉動(dòng)基本停滯，從而對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)壓制。
3.焦炭出口
2011年10月份焦炭出口數(shù)量和金額均大幅減少。目前中國(guó)焦炭出口價(jià)格已經(jīng)較國(guó)外鋼廠采購價(jià)高，所以短期內(nèi)中國(guó)焦炭出口仍將受限。從價(jià)格方面看，中國(guó)焦炭出口價(jià)格呈逐年上升，而9月焦炭出口價(jià)格微跌。

四季度中國(guó)煤炭進(jìn)口數(shù)量將趨升，但焦炭和煤炭的出口數(shù)量仍將呈下行態(tài)勢(shì)。

技術(shù)分析與行情展望

從技術(shù)上看，焦炭在前期大幅超跌后跟隨商品市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但在2050元/噸一線面臨較強(qiáng)壓制。根據(jù)焦炭的交割規(guī)則，3月份面臨焦炭倉單的注銷，這意味著1201合約面臨較重的實(shí)盤壓力，預(yù)計(jì)最終期貨的交割結(jié)算價(jià)將呈現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨大幅貼水的局面。

從基本面看，受供應(yīng)偏緊以及資源稅征收標(biāo)準(zhǔn)提高的影響，焦煤價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但由于下游行業(yè)普遍虧損，焦煤價(jià)格難以上漲。而需求方面，鋼廠虧損面擴(kuò)大但減產(chǎn)跡象不明顯，短期內(nèi)焦炭需求仍舊保持高位，但由于鋼材下游需求預(yù)計(jì)將持續(xù)回落，從中長(zhǎng)期看，鋼廠減產(chǎn)不可避免，從而焦炭需求將持續(xù)下滑。

因此，預(yù)計(jì)焦炭短期將持穩(wěn)，中長(zhǎng)期看出現(xiàn)回落的可能性較大。因此，對(duì)焦炭維持反彈拋空的操作策略。期貨市場(chǎng)上，如果期價(jià)能夠反彈至2000元/噸一線，則將是極好的拋空機(jī)會(huì)。