近期全球大豆買家有積極行權(quán)購入大豆的跡象，這可能是對美豆底部的確認(rèn)。進(jìn)入11月份，國內(nèi)豆類商品會受到小包裝油旺季備貨的利好支撐，這種利好可能會在盤面上提前反映出來。另外，市場對國儲大豆補(bǔ)貨存在較強(qiáng)預(yù)期，有望支撐豆類商品11月份走勢。

但是在看好豆類商品整體走勢的同時(shí)，還有兩方面因素可能會對中線上漲行情構(gòu)成回調(diào)壓力。其一，11月中旬之后，大豆成本下降較快；其二，11月中旬過后，終端豆粕需求放緩勢必影響美豆采購。

從大豆進(jìn)口成本跟蹤表可以看出，11月中旬之前，大豆成本維持高位，中旬之后，大豆成本快速下降到4000元左右。據(jù)筆者了解，國內(nèi)一些大型油廠點(diǎn)價(jià)區(qū)間在3800—4000元，他們可能認(rèn)為在這個(gè)區(qū)間進(jìn)口大豆價(jià)格較為合理，后期下跌空間有限。

后期大豆采購節(jié)奏可能放緩

預(yù)計(jì)11月中旬前后，國內(nèi)豆粕銷售將放緩，進(jìn)而影響美豆需求，盤面或?qū)⒃谏涎崆跋?。?jù)了解，國內(nèi)大型油廠基本提前完成12月豆粕銷售任務(wù)，但進(jìn)一步銷售1月合同卻面臨阻力。油廠提前完成目標(biāo)，只代表當(dāng)前豆粕終端需求不錯(cuò)，油廠手握大量未執(zhí)行合同，短期銷售壓力不大，加大運(yùn)力保證合同正常執(zhí)行即可。1月豆粕銷售放緩，部分原因是油廠不想在遠(yuǎn)期出售太多豆粕，因?yàn)闀哟蠊S貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。但更深層次的原因是后期豆粕需求可能變小，因?yàn)槎蛊芍芷谛孕枨蟮奶攸c(diǎn)非常明顯，這可能會導(dǎo)致后期國內(nèi)買家放緩對美豆的采購，對CBOT大豆產(chǎn)生利空影響。

CFTC持倉跟蹤

全球大豆買家積極行權(quán)購入，或促使CBOT大豆底部更加明朗。在上周五CFTC公布的持倉報(bào)告中，有一個(gè)數(shù)據(jù)的變化需要投資者特別關(guān)注，大豆期貨期權(quán)持總持倉的變化非常大，減少了18萬張合約。這其中絕大部分是期權(quán)合約減少，進(jìn)一步分析主要是期權(quán)合約里面的商業(yè)多頭和空頭減少了。臨近美豆11月交割，有一部分存在行權(quán)交割，但是總持倉的變化仍很大。此外，CFTC公布的截止日期是10月25日，也就是歐洲26、27日開會的前夕，所以肯定有規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

筆者通過研究分析得出以下結(jié)論，首先大幅度的期權(quán)合約行權(quán)，而小幅度的期貨合約平倉，肯定是產(chǎn)業(yè)鏈參與主體在起作用，這是很關(guān)鍵的階段性行情發(fā)生的信號。其次，如果是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么非商業(yè)頭寸肯定要比商業(yè)頭寸更活躍些，雖然非商業(yè)頭寸相對較小，但活躍度與頭寸大小無關(guān)。為什么商業(yè)頭寸的多頭和空頭在積極平倉，而非商業(yè)頭寸卻反應(yīng)一般呢？這就更能說明產(chǎn)業(yè)鏈主體可能在積極行權(quán)交割。最后，如果已經(jīng)斷定是產(chǎn)業(yè)鏈主體有大規(guī)模的行權(quán)平倉行為，那么究竟是以美國為首的賣家想積極行權(quán)賣出？還是以中國為首的買家想積極行權(quán)買入呢？兩者肯定會有一方的意愿更強(qiáng)一些，占主導(dǎo)作用，筆者認(rèn)為更可能是后者。

綜上所述，豆類商品11月份會迎來一波中線上漲行情，多頭投資者可逢低點(diǎn)逐步建立倉位。但需要注意的是，中旬可能會有一波小幅回調(diào)，多單投資者可提前做好減持準(zhǔn)備，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，待回調(diào)到低位后，可選擇補(bǔ)平前期多單，繼續(xù)持有到月底。