處于對(duì)歐債危機(jī)解決方案的利好預(yù)期，上周油脂市場(chǎng)迎來(lái)了反彈行情。但10月27日歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就遏制地區(qū)債務(wù)危機(jī)達(dá)成協(xié)議后，油脂市場(chǎng)應(yīng)聲下挫，凸顯市場(chǎng)對(duì)協(xié)議后續(xù)執(zhí)行情況的擔(dān)憂和對(duì)歐債問(wèn)題獲得根本性解決的懷疑?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題的悲觀心理依然存在，基本面偏緊的油脂仍然受宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)所主導(dǎo)。

供求偏緊是否老調(diào)重彈

油脂基本面偏緊的事實(shí)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：第一，從絕對(duì)量看，主要的油料生產(chǎn)國(guó)美國(guó)大豆期末庫(kù)存僅435萬(wàn)噸，全球主要油脂期末庫(kù)存1078萬(wàn)噸，均處于近5年的最低水平；第二，從相對(duì)量看，全球豆油庫(kù)存消費(fèi)比僅6.0％，處于歷史性低位；菜油庫(kù)存消費(fèi)比4.5％，棕櫚油庫(kù)存消費(fèi)比8.8％，均處于近5年低庫(kù)存消費(fèi)水平。

這種偏緊的格局是否已經(jīng)被市場(chǎng)消化了呢？偏緊的油脂基本面至少在美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告中已經(jīng)顯露無(wú)遺。美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告出臺(tái)后，豆油價(jià)格仍然在10300上方，棕櫚油價(jià)格仍在8900上方，菜油在10700上方。可見(jiàn)，排除歐債危機(jī)的沖擊，油脂各品種目前的價(jià)格仍有上漲的空間。

國(guó)內(nèi)宏觀政策能否微調(diào)放松

隨著CPI增速的回落及一線城市房?jī)r(jià)受控下跌，宏觀調(diào)控成效初顯。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的沖擊和歐債問(wèn)題遲遲未能好轉(zhuǎn)的影響，國(guó)內(nèi)繼續(xù)維持偏緊的貨幣政策和財(cái)政政策的可能性越來(lái)越小，政策微調(diào)放松的預(yù)期越來(lái)越大，下一階段油脂受縛于政策層面的因素將降低。而國(guó)產(chǎn)豆播種面積下滑趨勢(shì)依舊、產(chǎn)量下降態(tài)勢(shì)明顯，我們有理由相信國(guó)家收儲(chǔ)大豆的政策將會(huì)繼續(xù)。對(duì)比稻谷、小麥、菜籽及棉花收儲(chǔ)價(jià)格大幅提高，本年度大豆收儲(chǔ)價(jià)至少在2.0元/斤以上。

歐債危機(jī)何時(shí)撥云見(jiàn)日

10月27日歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就遏制地區(qū)債務(wù)危機(jī)達(dá)成協(xié)議后，市場(chǎng)并沒(méi)有如釋重負(fù)的感覺(jué)。事實(shí)上，歐債危機(jī)的嚴(yán)重程度至少不是一個(gè)峰會(huì)和協(xié)議就能解決的。首先，希臘的問(wèn)題不僅僅只是流動(dòng)性欠佳，而且還存在無(wú)力償債的困境，而35％的希臘債券由歐洲央行（ECB）等公共機(jī)構(gòu)持有，并不受制于具有爭(zhēng)議的減記要求；其次，歐債問(wèn)題的重點(diǎn)逐漸移向歐元區(qū)應(yīng)該如何防范債務(wù)情勢(shì)惡化，蔓延到規(guī)模更大、影響力更重要、但卻陷入停滯的經(jīng)濟(jì)體，特別是意大利等。由此可見(jiàn)，歐債危機(jī)在短期內(nèi)難以獲得重大轉(zhuǎn)機(jī)，烏云將繼續(xù)籠罩油脂市場(chǎng)。

綜上所述，盡管從品種基本面看油脂上漲可期，但歐債危機(jī)的利空短期內(nèi)難以化解，在此氛圍下油脂獨(dú)善其身走出上漲行情的可能性不大。操作上，建議仍以逢高沽空為主，豆油可以9450以上沽空，止損9600，前低附近止盈，隨時(shí)關(guān)注歐債問(wèn)題進(jìn)展。