國內(nèi)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈大量預(yù)訂外棉，國家收儲(chǔ)成交量有望繼續(xù)增多，市場敏感度高，棉市大幅波動(dòng)可能性不大，需以時(shí)間換空間。

歐債危機(jī)隱患仍存

上周歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議除了對(duì)各國的責(zé)務(wù)未明確細(xì)分外，希臘等國的財(cái)政方案如何改進(jìn)、經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇等都存在不確定性。歐債蔓延以及美國高失業(yè)率，使得中國出口形勢嚴(yán)峻，盡管國內(nèi)政策出現(xiàn)放松微調(diào)，但三四季度的經(jīng)濟(jì)增長正?；芈湟巡豢杀苊猓M(fèi)迅速恢復(fù)的可能偏小。

供需平衡尚需時(shí)間換空間

近一個(gè)月來，紡織廠的采購沒有顯著變化，多數(shù)以即買即用為主，庫存也處于歷史低位。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)推算，全國棉花工業(yè)庫存約86.27萬噸，環(huán)比增加4%，同比減少9.7%，比近三年平均庫存減少13.9%。另外，供給壓力徒增，并將持續(xù)一到兩個(gè)月。往年新花集中在10月、11月上市，簽約進(jìn)口棉也通常在11月、12月集中到港，短期市場的供給壓力可想而知。根據(jù)2010年以來棉花供需周轉(zhuǎn)及價(jià)格波動(dòng)的周期，我們推算出棉價(jià)承壓還會(huì)至少持續(xù)一到兩個(gè)月。進(jìn)入10月，交儲(chǔ)成交量與日漸增，10月28日臨時(shí)收儲(chǔ)成交達(dá)15680噸，也證實(shí)了下游采購的增長進(jìn)度明顯弱于新花供應(yīng)，未來供應(yīng)壓力的緩解還將依靠交儲(chǔ)的擴(kuò)大。

收儲(chǔ)價(jià)不會(huì)下調(diào)

當(dāng)前期貨價(jià)格與儲(chǔ)備價(jià)相近，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)略低于收儲(chǔ)價(jià)，棉商傾向于上交國儲(chǔ)以增進(jìn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)。從發(fā)改委等各方面對(duì)外公開的訊息可以得知，以后每年棉花都會(huì)像糧食一樣出臺(tái)最低收購價(jià)，意味著本年度收儲(chǔ)將是棉花每年例行收儲(chǔ)的開端，不論如何，政府管理力量的堅(jiān)定都不會(huì)讓本次收儲(chǔ)流產(chǎn)。所以，我們認(rèn)為收儲(chǔ)價(jià)不會(huì)下調(diào)，維護(hù)棉價(jià)穩(wěn)定并保證來年棉農(nóng)的種植熱情，是出發(fā)點(diǎn)也是治理目標(biāo)。

CF1205合約積弱難返

CF1201跌破19800元/噸后持續(xù)時(shí)間并不長，我們認(rèn)為，如果外圍經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪的恐慌，不排除再度回跌到19800元/噸以下的可能，屆時(shí)，19000元/噸將是鄭棉最后一個(gè)強(qiáng)硬支撐。因?yàn)榭鄢s800元/噸的交儲(chǔ)成本，19000元/噸以下存在買期棉交儲(chǔ)的空間。主力合約CF1205交割期靠近交儲(chǔ)截止日，而且涉及新棉種植，供需改善需要時(shí)間，新棉種植量與本年度棉價(jià)相關(guān)度高，加上市場對(duì)于宏觀環(huán)境的敏感度偏高，可能很長時(shí)間都較難出現(xiàn)大幅度的漲跌。另外，隨著內(nèi)外棉價(jià)差回歸常態(tài)，期棉交易與日遞減，ICE交易所為了活躍交易，降低期棉保證金，美棉波動(dòng)短期因此擴(kuò)大。上周四美棉出現(xiàn)漲停，一定程度上提振了鄭棉，但承壓明顯。美棉的主要出口國是中國，采購方即買即用的方式影響到美棉的出口量及簽約量，后市美棉上漲空間也會(huì)非常有限。

總的來說，國內(nèi)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈大量預(yù)訂外棉以及產(chǎn)業(yè)鏈去庫存化，國家收儲(chǔ)成交量有望繼續(xù)增多，市場敏感度高，價(jià)格大幅波動(dòng)可能性不大。短期市場供需影響偏小，宏觀因素主導(dǎo)行情走勢；中長期來看，產(chǎn)業(yè)樂觀。投資者用時(shí)間換空間，等待適機(jī)為良策。