所謂商品的定價機制，就是確定商品進出口貿(mào)易的定價模式；而定價權是指企業(yè)對其產(chǎn)品或原料的價格制定擁有主動權，若改變其產(chǎn)品定價或原料采購價不會對供需產(chǎn)生過大負面影響。

　　在大宗商品的國際貿(mào)易中，目前主要有兩種定價模式：對于存在成熟期貨品種和發(fā)達期貨市場的初級產(chǎn)品來說，其價格主要參考世界主要期貨交易所的標準合約價格確定；其他如鐵礦石等初級產(chǎn)品價格則多由交易雙方每年談判達成。

目前全球期貨交易所上市的商品期貨主要包括以下三類：一是黃金、白銀等金融屬性強、避險保值功能強的貴金屬；二是以有色金屬和原油為代表的工業(yè)品，如銅、鋁、鎳、鋅、鉛、錫、原油、燃油等；三是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米、小麥、橡膠、糖、棉花等。就農(nóng)產(chǎn)品市場而言，對世界糧食飼料、油脂油料和軟商品價格產(chǎn)生重要影響的期貨交易所，包括芝加哥期貨交易所（ CBOT）、馬來西亞衍生品交易所（ BMD）、美國洲際交易所（ ICE）等。通過比較，我們可以發(fā)現(xiàn)這些掌控全球農(nóng)產(chǎn)品市場定價權的交易所存在著以下共同點：

第一，具有定價權的交易所通常歷史悠久。比如，芝加哥期貨交易所成立于 1848年，具有現(xiàn)代意義的標準期貨合約及保證金制度都源于 CBOT，并且隨著大豆相關品種體系（豆油、豆粕等）的完善，以及 1984年大豆期權的推出， CBOT也成為當時世界上最早也是最大的全球性大豆期貨交易中心。全球大豆的生產(chǎn)商、銷售商和加工商在長期累積的集聚效應下，形成了某種交易習慣，他們普遍愿意接受 CBOT的大豆報價，將其作為交易的基礎參考價格，他們參與芝加哥期貨市場大豆遠期交割及套期保值的積極性也很高。

第二，具有定價權的期貨期權品種交易活躍，交易量龐大。 1996年以來， CBOT大豆期貨和期權合約的成交量始終保持穩(wěn)定上升的趨勢， 2010年 CBOT大豆期貨和期權合約成交量分別為 3694萬手和 1004.6萬手，分列美國期貨業(yè)協(xié)會（ FIA）公布的世界農(nóng)產(chǎn)品類衍生品合約交易量排名的第九和第十九位，這說明 CBOT市場仍保持著旺盛的生命力，在世界大豆市場發(fā)揮著重要作用。大連商品交易所黃大豆 1號合約 2010年的交易總量為 3739.4萬手，略高于 CBOT大豆期貨合約，排名第八。兩家交易所在國際大豆市場定價權方面表現(xiàn)出的差異，主要是由全球大豆產(chǎn)量和加工貿(mào)易分布的不同而導致的。
　　第三，具有定價權的交易所所屬地區(qū)通常是相關品種的主要生產(chǎn)或消費地區(qū)。當一個地區(qū)某種初級產(chǎn)品的產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的相當比重，從而形成供給相對集中而需求卻逐漸全球化的局面，就為該地區(qū)的權威性交易所掌控全球商品定價權奠定了現(xiàn)貨基礎。這方面比較有代表性的是馬來西亞衍生品交易所。棕櫚油是全球植物油中產(chǎn)量最大的品種，在棕櫚油的供需關系中，馬來西亞一直扮演著重要角色。雖然全球約有 20個國家生產(chǎn)棕櫚油，但全球棕櫚油產(chǎn)量的絕大部分出自馬來西亞和印度尼西亞。 1999/2000年度馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量就已超過 1000萬噸，后來由于馬來西亞適宜油棕樹生長的農(nóng)業(yè)耕地越來越少，鄰國印度尼西亞大力發(fā)展棕櫚油產(chǎn)業(yè)，兩國的產(chǎn)量關系發(fā)生變化， 2005/2006年度以后印度尼西亞逐漸成為棕櫚油的最大生產(chǎn)國。不過，目前馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量仍在緩慢增長， 2010/2011年度產(chǎn)量達到 1800萬噸，占全球總產(chǎn)量的近四成，可見馬來西亞仍保有棕櫚油生產(chǎn)大國的地位。

當然，只是生產(chǎn)大國尚不能構成具有定價權的充分條件，在國際市場上，該品種參與國際貿(mào)易的程度也至關重要。例如，中國為全球第一大棉花生產(chǎn)國，但基本上所有自產(chǎn)棉均用于國內(nèi)消費，因此中國棉花價格無法對全球棉價產(chǎn)生重大影響。
　　
　　美國 ICE棉花市場定價權隨其產(chǎn)量份額下滑而減弱
　　
　　盡管美國棉花產(chǎn)量低于中國，但由于其期貨市場形成較早，并擁有較多出口配額，最終奠定了美國在國際棉花定價上的話語權。 ICE的美棉價格對全球棉花價格有著較大影響，正是因為這一影響，美國農(nóng)業(yè)部的棉花報告時常會對全球棉價造成沖擊。全球具有代表性的市場品種定價權形成通常離不開三方面的背景，而棉花的全球定價中心 ICE在美國，作為全球第二大棉花主產(chǎn)國，美國的棉花產(chǎn)量占全球棉花份額在 2006/2007年度之前一直接近 20%，而近年來隨著中國、印度等國棉花產(chǎn)量的上升，這一比例呈下滑趨勢。 　　 　　
　　
　　隨著美棉產(chǎn)量的下滑，我們發(fā)現(xiàn) ICE棉花期貨價格對全球棉花定價的影響力也出現(xiàn)了變化。一般情況下，美國棉花現(xiàn)貨出口均以 ICE市場價格為基準加上升貼水對外報價，如果 ICE市場期價具有較強代表性，則升貼水不會出現(xiàn)過大偏差，但若其代表性下降，則將出現(xiàn)較大的升貼水報價。我們首先選取 2008年全年的 ICE棉花價格與國內(nèi)三級棉進口到岸價數(shù)據(jù)，比較其相關性，發(fā)現(xiàn)兩者相關系數(shù)高達 0.967，具有非常強的正相關關系。然后我們再比較 2009年至 2010年上半年的數(shù)據(jù)，得到兩者的相關系數(shù)僅略高于 0.94，已弱于前期水平。
　　
　　美國 ICE食糖市場定價權弱于其玉米、大豆及棉花市場
　　
　　全球食糖貿(mào)易定價同樣以美國 ICE市場 11號原糖期貨價格為基準，然后在此基礎上加上各港口升貼水報價。但在國際食糖市場中，美國參與度并不高，且產(chǎn)量占比遠小于巴西、印度及中國， 2010/2011年度美國食糖產(chǎn)量在全球的份額低于 5%，因此， ICE原糖期價對全球糖價的指引作用明顯小于美國在玉米、大豆及棉花等品種上的影響。
　 　　
　　食糖貿(mào)易采用貿(mào)易商報出港口升貼水之后買家于 ICE盤上點價的方式進行，若 ICE市場定價權強則升貼水較為恒定，反之則各地升貼水報價將大幅波動。泰國是全球第二大食糖出口國，也是離我國最近的主要食糖輸送國，因此我們選擇泰國原糖升貼水報價作為參考。 2011年 2月 11日，美國 11號原糖指數(shù)報收于 28.76美分 /磅，而當日泰國糖升貼水報價為相對于 ICE升水 0.5美分 /磅，到了 4月 8日， 11號原糖報收于 25.04美分 /磅，下跌了 3.72美分 /磅，而泰國糖升貼水卻上漲了 0.7美分 /磅。相反的情況出現(xiàn)在 2011年 5月 6日， ICE11號原糖期價下跌至階段性低點 20.65美分 /磅，當時泰國糖升水也僅為 0.2美分 /磅，隨著糖價上揚，到了 7月 8日，美國原糖指數(shù)報收于 28.26美分 /磅，泰國糖升水則大幅上升至 3美分 /磅。上述數(shù)據(jù)說明， ICE糖市對全球食糖貿(mào)易定價的話語權弱于 CBOT的玉米、大豆及 ICE的棉花等農(nóng)產(chǎn)品。

綜上所述，盡管在食糖上全球最具代表性的期貨市場仍為美國 ICE市場，但由于美國食糖產(chǎn)量在全球所占份額相對較小，因此其他主產(chǎn)國和出口國均有自己的內(nèi)在定價機制。
 　
　　馬來西亞棕櫚油期貨正逐漸失去其全球定價主導權

在全球棕櫚油期貨市場，馬來西亞衍生品交易所（ BMD）曾經(jīng)是影響力最大的市場。在 2005/2006年度之前，馬來西亞一直是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國，后來逐漸被印度尼西亞趕超， 2005/2006年度印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量首次超過馬來西亞，達到 1556萬噸，占全球總產(chǎn)量的 40%。隨后印尼產(chǎn)量繼續(xù)逐年大幅增加，而馬來西亞的產(chǎn)量卻增長緩慢，始終維持 1500萬— 1800萬噸的水平， 2010/2011年度印尼產(chǎn)量已接近全球產(chǎn)量的 50%。

棕櫚油是 BMD最重要的商品期貨品種，目前所交易的棕櫚油期貨品種包括毛棕櫚油和毛棕櫚仁油。 1980年 7月，吉隆坡商品交易所 (KLCE)開始營業(yè)，上市的首個期貨合約就是毛棕櫚油期貨合約，后因違規(guī)被暫停交易，直到 1985年毛棕櫚油期貨才重新開始交易。 2001年 12月 28日， BMD開始采用電子交易方式進行毛棕櫚油期貨交易，即我們所熟悉的 BMD毛棕櫚油期貨合約。由于馬來西亞期貨市場上的棕櫚油期貨早已奠定其定價主導地位，因此，即使印尼產(chǎn)量趕上馬來西亞產(chǎn)量，也難以撼動 BMD對全球棕櫚油定價的主導權。

我國是棕櫚油純進口大國，從 BMD市場價格走勢對我國進口到岸價的影響變化，可以觀察出 BMD定價權的變化。我們選取 2007年以來我國進口棕櫚油的成本數(shù)據(jù)及 BMD毛棕櫚油期貨價格數(shù)據(jù)，對之進行相關性計算，結果顯示，從 2007年至 2011年， BMD報價與我國棕櫚油進口成本之間的相關系數(shù)分別為 0.9819、 0.9797、 0.9559、 0.9556和 0.9262，可見兩者間相關關系呈逐年減弱的趨勢。這也驗證了馬來西亞在棕櫚油產(chǎn)量份額日益下滑之后，正逐步失去其對國際棕櫚油價格的絕對主導權。

從上述分析可以得出兩個結論：一是僅有傳統(tǒng)交易市場且交易較為活躍，但其國內(nèi)產(chǎn)量無法支撐其品種定價話語權，這樣的市場所發(fā)揮的價格發(fā)現(xiàn)功能將受到限制；二是某商品本國產(chǎn)量的絕對數(shù)值很大，但在全球所占份額逐漸減小，這樣的市場價格對全球定價的影響力也會出現(xiàn)減弱跡象。

當然，市場所在國產(chǎn)量所占全球產(chǎn)量份額僅是農(nóng)產(chǎn)品定價體系中一方面的決定因素，并不代表某品種的價格發(fā)現(xiàn)功能完全由最高產(chǎn)量國的市場所決定。除此之外，市場形成時間及知名度、交易機制及合約活躍度、市場所在國生產(chǎn)和消費在全球市場上的占比情況均對定價權產(chǎn)生影響。 　　
 　
　　商品的產(chǎn)量及消費量在全球所占權重影響著定價權的權重，這意味著我們在進行基本面分析時，要關注供給構成及需求構成的變化。以大豆市場為例，傳統(tǒng)的主產(chǎn)國及消費國——美國、中國、巴西、阿根廷對世界大豆價格具有重要影響，在分析大豆市場走勢時，我們的注意力主要集中在這四個國家。

不過，近年來印度大豆產(chǎn)量及需求量上升，對大豆定價權的影響力逐漸加大。 2001年至 2010年，印度大豆產(chǎn)量從 500萬噸增長至 1000萬噸；在產(chǎn)量上升的同時，印度大豆需求量也在上升， 2001年至 2010年印度大豆需求量年均增長 9.9%。在供給及需求快速增長的背景下，印度在大豆市場定價權中的權重也會有所上升。