此輪豆類期價(jià)深幅下挫，更多是受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)打壓。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和恐慌減退時(shí)，美豆期價(jià)將迎來上漲，回歸應(yīng)有的價(jià)值區(qū)間。

9月，美豆深幅下挫，除了自身存在季節(jié)性回調(diào)要求外，更多是受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的打壓。雖然筆者認(rèn)為豆類下方空間相對有限，供需偏緊的基本面長期仍將利多豆類期價(jià)，但預(yù)計(jì)在趨勢性上漲以前，豆類期價(jià)仍有一波下探，或演繹振蕩筑底、先抑后揚(yáng)走勢。

基本面分析

9月份以來，美國主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，歐債危機(jī)升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)警告稱美國經(jīng)濟(jì)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)，全球避險(xiǎn)情緒急劇升溫提振美元指數(shù)走高，大宗商品全線暴跌，美豆亦難獨(dú)善其身，演繹罕見十三連陰，月跌幅高達(dá)19.10%。雖然近期歐元區(qū)暫時(shí)傳來利好消息，最終通過了EFSF擴(kuò)容方案，但標(biāo)普下調(diào)西班牙長期信用評(píng)級(jí)至AA-，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)對未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂仍將打壓包括豆類在內(nèi)的商品期價(jià)，短期內(nèi)積弱難返。

9月以來，商品基金連續(xù)大幅減持凈多持倉。據(jù)CFTC持倉報(bào)告顯示，截至10月11日，商品基金在CBOT大豆期貨期權(quán)上持有多單數(shù)量為111902手，比一周增加1795手，空單56701手，比一周前增加4882手，凈多單58288手，市場看空氛圍依然存在。

美國農(nóng)業(yè)部10月份供需報(bào)告下調(diào)2011/2012年度美豆單產(chǎn)預(yù)估41.5蒲式耳/英畝，導(dǎo)致美豆產(chǎn)量由8397萬噸下調(diào)至8328萬噸。美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)2011/2012年度美豆期末庫存由448萬噸至435萬噸，但庫存消費(fèi)比約為5.11%，屬于歷史偏低水平，供需偏緊基本面沒有改變。美國農(nóng)業(yè)部10月份報(bào)告預(yù)測2011/2012年度美豆農(nóng)場平均價(jià)為1215—1415美分/蒲式耳，美豆下跌空間相對有限，或弱勢振蕩筑底，不宜過分看空。此輪豆類期價(jià)深幅下挫，更多是受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)打壓。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和恐慌減退時(shí)，美豆期價(jià)將迎來上漲，回歸應(yīng)有的價(jià)值區(qū)間。

10月12日，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)2011/2012年度美豆單產(chǎn)由41.8蒲式耳/英畝至41.5蒲式耳/英畝，導(dǎo)致美豆產(chǎn)量下調(diào)至30.6億蒲式耳，美豆期末庫存則由1.65億蒲式耳下調(diào)至1.6億蒲式耳，給美豆期價(jià)帶來利多支撐，提振美豆期價(jià)觸底反彈。據(jù)USDA生長報(bào)告顯示，截至10月9日，當(dāng)周美國2010/2011年度大豆良好率為56%，上周為54%，去年同期為64%。目前大豆?fàn)顩r良好率略低于2008年單產(chǎn)水平，而美豆2008年平均單產(chǎn)為39.7蒲式耳/英畝。筆者認(rèn)為，美國農(nóng)業(yè)部或高估美豆單產(chǎn)，后期有望進(jìn)一步下調(diào)，或?qū)е缕谀齑孢M(jìn)一步走低，有望提振美豆期價(jià)上移。

據(jù)最新NOAA預(yù)報(bào)顯示，目前拉尼娜天氣正穿越赤道太平洋，并有望在冬季加強(qiáng)。建議密切關(guān)注天氣變化，觀察其對南美大豆種植產(chǎn)生影響。此外，目前美豆/美玉米比價(jià)約為1.97，美玉米種植效益偏大，或?qū)е履厦来蠖狗N植面積縮減，有望給國際豆價(jià)增添利多提振。

從美豆指數(shù)1995—2010年漲跌百分比統(tǒng)計(jì)表可以看出，1995—2010年16年間，美豆指數(shù)9月份期價(jià)有9年下跌，7年上漲，美豆期價(jià)9月份回調(diào)概率略偏大；2001—2010年10年間，美豆指數(shù)4月份期價(jià)有6年上漲，4年下跌，9月份回調(diào)的概率略微偏大。1995—2010年16年間，美豆指數(shù)10月份期價(jià)有5年下跌，11年上漲，美豆期價(jià)10月份上漲概率偏大；2001—2010年10年間，美豆指數(shù)4月份期價(jià)有8年上漲，2年下跌，10月份上漲的概率偏大。

美聯(lián)儲(chǔ)未推QE3，而是推出OT2（第二次扭曲操作）刺激政策，雖然該政策不是直接購買國債向市場投放流動(dòng)性的量化寬松政策，但也屬于變相寬松政策的一種，旨在對市場流動(dòng)性的“先收再放”的刺激政策，收緊短期市場的流動(dòng)資金并將流動(dòng)性引導(dǎo)至長期。因此，第二次扭曲操作對美元指數(shù)僅僅是短期提振，但長線將打壓美元維持在貶值趨勢中，長線利多商品期價(jià)。

后市展望

近期美豆主力合約期價(jià)測試1150支撐止跌反彈，目前面臨反彈壓力位1270美分。雖然美豆下方空間相對有限，供需偏緊的基本面仍將長線利多期價(jià)，但預(yù)計(jì)在趨勢性上漲以前，美豆期價(jià)仍有一波下探，不排除再測1100—1150美分區(qū)間支撐。豆類后市或演繹振蕩筑底、先抑后揚(yáng)走勢，建議短線偏空思路，豆油1205合約關(guān)注9500—9600點(diǎn)壓力，可擇機(jī)參與短線空單，待后市回調(diào)企穩(wěn)再行分批買入。