3、庫(kù)存表現(xiàn)分化

經(jīng)歷了上半年的快速增加之后，倫鋅庫(kù)存在8 月份有所下滑，9 月延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。截止月底，倫鋅庫(kù)存為82.13 萬(wàn)噸，較7 月的年內(nèi)高峰減少近7 萬(wàn)噸。上期所鋅庫(kù)存也有回落態(tài)勢(shì)，但目前庫(kù)存總量仍維持在40 萬(wàn)噸水平以上。

進(jìn)入2011 年后，倫鉛庫(kù)存也大幅飆升。僅1-2 月份，倫鉛庫(kù)存就從2010 年末的208275 噸增長(zhǎng)到294125 噸，增幅高達(dá)41.2%。接下來(lái)倫鉛庫(kù)存在3 月初到4 月中旬有所回落，一度減少到27 萬(wàn)噸水平，但后期倫鉛庫(kù)存又繼續(xù)飆升，并再創(chuàng)新高。進(jìn)入7、8 月后，上升勢(shì)頭緩解，鉛庫(kù)存有所回落。進(jìn)入9 月后，倫鉛庫(kù)存繼續(xù)激增，并創(chuàng)歷史新高。截止9 月30 日，LME 鉛庫(kù)存總量為373600 噸，原因主要是新加坡倉(cāng)庫(kù)鉛庫(kù)存大幅增加。上期所鉛庫(kù)存自滬鉛上市以來(lái)也一直處于攀升態(tài)勢(shì)，但進(jìn)入8、9 月后，庫(kù)存增勢(shì)放緩。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

歐洲債務(wù)危機(jī)依然是9 月市場(chǎng)風(fēng)暴的中心，不過(guò)危機(jī)較前期有所升級(jí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)開(kāi)始升級(jí)為銀行危機(jī)。法國(guó)銀行擁有最大份額的歐豬債券，且流動(dòng)性較為依賴同業(yè)拆解市場(chǎng)，資本充足率較低。9 月中旬開(kāi)始，隨著希臘減赤不力，進(jìn)而與歐盟、IMF 之間的談判不歡而散，歐債危機(jī)升溫，進(jìn)而有消息傳言歐洲銀行業(yè)尤其是法國(guó)銀行業(yè)之間出現(xiàn)互不信任情況，市場(chǎng)注意力集中于法國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性上面。

進(jìn)入10 月，依然看不到任何解決的辦法，希臘的一年期國(guó)債利率依然逼近150%。如何處置希臘是歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人緩解此次危機(jī)的首要難題。目前歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人討論最多的方案只有兩種。一是歐元區(qū)踢出希臘。但這無(wú)疑將引發(fā)骨牌效應(yīng)，市場(chǎng)會(huì)猜測(cè)誰(shuí)是下一個(gè)希臘，歐洲金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)可能嚴(yán)重縮水，銀行業(yè)危機(jī)可能加劇。因此在踢出希臘之前，歐洲必須解決銀行的資本充足率較低的問(wèn)題，但龐大的資金需求和歐元區(qū)內(nèi)部的利益分歧決定了此方案難以實(shí)現(xiàn)。二是歐元區(qū)繼續(xù)保留希臘。這仍然意味著需要龐大資金來(lái)擴(kuò)大歐洲穩(wěn)定基金的規(guī)模，但因?yàn)橘I入的依然是歐豬債，而希臘自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題已經(jīng)較為嚴(yán)重，萬(wàn)一風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制將損失巨大，歐洲大國(guó)恐也無(wú)法答應(yīng)。歐債無(wú)解，風(fēng)暴持續(xù)！

伯南克在最新的聽(tīng)證會(huì)上表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在蹣跚中，不排除采取進(jìn)一步的措施，嚴(yán)重超賣的大宗商品隨之反彈。不過(guò)新的QE 實(shí)施的可能性依然不高。美國(guó)9 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)10.3 萬(wàn)人，失業(yè)率維持9.1%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)是在緩慢復(fù)蘇，而非走向衰退。因?yàn)榉康禺a(chǎn)和汽車市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，復(fù)蘇過(guò)程將相當(dāng)緩慢。美聯(lián)儲(chǔ)在QE2 結(jié)束后，更多采取的是觀望措施，希望借助于經(jīng)濟(jì)自身復(fù)蘇。除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)大的震蕩，新的QE 出臺(tái)的概率偏低。

四、綜合分析及后市研判

綜上所述，10 月份金融市場(chǎng)風(fēng)暴可能延續(xù)，盡管基本面方面依然保持平穩(wěn)，但恐難以為價(jià)格提供有力支撐。期間鉛鋅價(jià)格或有反彈，但弱勢(shì)難改。預(yù)計(jì)滬鋅主力交投區(qū)間為13000-16000 元/噸，滬鉛主力運(yùn)行區(qū)間為13000-15000 元/噸。