9月底，鄭糖結束連續(xù)兩個月的跌勢，開始止跌反彈。目前鄭糖在外圍市場帶動下重回6800上方，做多動力略顯不足。不過，從糖價運行的季節(jié)性規(guī)律及新榨季成本估計等方面考慮，筆者認為后期鄭糖穩(wěn)中向上的概率較大，隨著時間推移，消費將逐步改善，期貨價格將向現(xiàn)貨價格靠攏。

消費有望逐漸改善

我國食糖消費具有明顯的季節(jié)性特點，即夏季飲料消費高峰和“中秋、春節(jié)”雙節(jié)消費高峰。其中，夏季消費高峰與“中秋”消費高峰在時間上重疊較多，一般在6—8月份；元旦、春節(jié)期間飲料、糖果、糕點等含糖品的消費水平高，使得一季度成為一年中的銷售高峰期。由于食品生產(chǎn)廠家需要提前備貨，因此實際消費旺季的啟動都會略有提前。通過統(tǒng)計近5年國內(nèi)每月用糖量可知，12月至次年2月累計銷糖均量（含國儲糖）約為360萬噸，占全年銷糖量的30％以上。目前糖市仍處于淡銷期，不過由于今年春節(jié)相對提前，進入11月份后商家將開始陸續(xù)備貨，消費將逐步得到改善，糖價往往易漲難跌。

新糖成本有所提高

目前，北方糖廠陸續(xù)開榨，新糖上市量逐漸增加，新疆的食糖銷售中基本以新糖為主。南方蔗區(qū)由于糖料生長進度偏后，據(jù)悉將于11月中旬開榨。糖料成本占白糖制作成本的比例達到80％左右，因此糖料收購價格在一定程度上決定了糖價的運行區(qū)間。今年糖料作物的種植成本較去年明顯增加。據(jù)悉新疆新榨季甜菜收購價格平均約為450元/噸（到廠價），較去年的370元/噸增長22％。而從廣西當?shù)卣徂r(nóng)了解的情況看，預期新榨季內(nèi)甘蔗聯(lián)動價500元/噸，對應白糖價格為7000元/噸。中國糖業(yè)協(xié)會定于11月1日召開食糖產(chǎn)銷工作會議，會議上將對新榨季各個產(chǎn)區(qū)的甘蔗種植面積以及產(chǎn)量預估進行通報，或有望對新榨季甘蔗收購價提出指導意見。國際糖價壓制國內(nèi)

消費逐步改善，新糖成本高企，且廣西方面產(chǎn)量仍存在不確定性，將為糖價反彈提供動力。不過糖價的反彈幅度并不能過于看高，新榨季糖價或難以超過前期高點。糖價的這種上行壓力除了來自外圍復雜的宏觀經(jīng)濟形勢，還因為2011/2012榨季全球食糖已進入新一輪的增產(chǎn)周期，這將在長期內(nèi)影響后期糖市的運行。此外，大量進口糖集中到港也給糖價反彈形成壓力。據(jù)中國海關近日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—8月累計進口食糖120萬噸，同比增加18.54％。9月份以來原糖價格回落，進口糖利潤逐漸轉(zhuǎn)正，目前進口糖利潤有所下滑，但仍存在約為500元/噸的利潤空間。

短期來看，無論從外圍經(jīng)濟還是糖市本身來看，鄭糖延續(xù)強勢反彈行情動力不足，sr1205合約在6900—7000一線阻力較大，近期或在6650上方維持盤整格局，待消費逐步回暖后或?qū)⒀永m(xù)反彈行情。操作上建議低位多單繼續(xù)持有，空倉者逢回調(diào)可適量介入多單。