受全球及中國通脹形勢緩解影響，歐洲危機(jī)和美國刺激政策短暫“審美疲勞”之際，國內(nèi)期市從技術(shù)上來看10月中下旬將以反彈為主。其中，9月跌幅最深的原油、有色金屬、貴金屬、豆類、油脂和軟商品將持續(xù)大幅反彈，其他品種則將跟隨反彈。

市場對歐美因素“審美疲勞”

10月14日，先是惠譽(yù)下調(diào)瑞銀等四家歐洲銀行，緊接著標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了西班牙主權(quán)信用評級。這是繼惠譽(yù)在國慶長假最后一個(gè)交易日下調(diào)西班牙之后，標(biāo)普又一次出手，將西班牙長期主權(quán)信用評級下調(diào)一級，由AA下調(diào)至AA-，評級展望為負(fù)面。三大評級機(jī)構(gòu)在10月7日和10月14日兩度出手，大幅和大面積地下調(diào)歐元區(qū)國家和眾多歐美大型金融機(jī)構(gòu)的信用評級，這充分表明在2008年金融危機(jī)以來，國際金融市場和歐美主要國家再次面臨巨大違約風(fēng)險(xiǎn)和市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

然而值得一提的是，國際期市并沒有如期出現(xiàn)大幅調(diào)整，反而出現(xiàn)超跌反彈，在10月3日至10月14日的兩周內(nèi)，國際期貨市場均出現(xiàn)持續(xù)上攻，逐步收復(fù)9月份大幅深跌的失地。我們預(yù)計(jì)，受11月初將召開G20國元首峰會和希臘援助第一輪第六批基金決定是否到位等影響，10月份國際期貨市場對歐債危機(jī)和美國刺激政策的短暫審美疲勞而出現(xiàn)技術(shù)性反攻，并且將持續(xù)到月底。

國內(nèi)通脹形勢緩解

結(jié)合國內(nèi)最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為：第一，9月份CPI同比繼續(xù)回落，三季度國內(nèi)CPI拐點(diǎn)基本形成。節(jié)日因素過后物價(jià)回落、翹尾因素回歸等將使CPI進(jìn)入下降通道；第二，9月PPI同比降幅明顯，因受歐債危機(jī)集中爆發(fā)、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響，國際大宗商品價(jià)格在9月下跌明顯，紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低，CRB期貨價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下2010年12月以來的低點(diǎn)。國內(nèi)輸入性通脹壓力緩解，原材料購入價(jià)格下行將推動PPI繼續(xù)回落，非食品價(jià)格壓力明顯緩解。第三，慣性因素推動食品價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，國慶節(jié)長假對食品等商品需求大增也推高了食品價(jià)格，占CPI權(quán)重較大的豬肉價(jià)格在9月份再創(chuàng)新高，其它肉、蛋、禽類等替代品價(jià)格跟隨上揚(yáng)，食品價(jià)格上漲壓力將繼續(xù)存在。

可以認(rèn)為，CPI同比已經(jīng)進(jìn)入下降通道，但基于我們前高后不低的判斷，年內(nèi)CPI漲幅將保持在5%以上。另外，雖然6.1%的同比漲幅較上月僅降0.1個(gè)百分點(diǎn)，但象征意義重大，這表明自7月份國內(nèi)見頂后，CPI已確認(rèn)進(jìn)入下行通道，國內(nèi)加息及調(diào)準(zhǔn)壓力明顯減輕，從而為國內(nèi)“定向?qū)捤伞钡蓉泿耪邉?chuàng)造了空間。

10月下旬全球商品延續(xù)上攻

9月份市場一直關(guān)注歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響，多國政策均出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，財(cái)政政策及貨幣政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。但10月份市場對歐美宏觀經(jīng)濟(jì)及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)短暫“審美疲勞”，令全球期貨市場贏得短暫的上漲反彈機(jī)會，并等待10月底及11月初全球主要經(jīng)濟(jì)體公布第三季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)、希臘援助資金到位情況、G20國元首會晤討論國際經(jīng)濟(jì)政策等重大宏觀事件的結(jié)果。

近期國內(nèi)部分中小民營企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂等經(jīng)營困境的現(xiàn)象引起中央關(guān)注，這說明自2008年金融危機(jī)后開始的中小企業(yè)融資難與民間借貸不規(guī)范問題進(jìn)入集中爆發(fā)期。在國務(wù)院加大對小微企業(yè)支持力度的同時(shí)，歷來獲得更多政策“照顧”的大型企業(yè)是否也會獲得優(yōu)惠，從而使“定向?qū)捤伞毖葑兂啥繉捤?，需要我們繼續(xù)觀察。

目前來看，國內(nèi)CPI進(jìn)入下行通道使得年內(nèi)加息及調(diào)準(zhǔn)的概率大幅下降。大宗商品價(jià)格的走勢需要密切關(guān)注各國政策的走向，在歐洲援助穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容方案通過后，歐盟及歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人會議以及接下來的G20峰會均有可能釋放出更多的利好信息，屆時(shí)大宗商品價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一輪反彈，但考慮到目前經(jīng)濟(jì)形勢不支持商品價(jià)格大幅走高，因此反彈的高度料將有限。