進入9月份，大豆并沒有延續(xù)八月份的強勢反彈走勢，而是在美豆創(chuàng)出年內(nèi)新高價后呈現(xiàn)一波快速下跌的行情。近期內(nèi)來看，宏觀經(jīng)濟面的不穩(wěn)定、市場避險情緒加重導致國內(nèi)外市場系統(tǒng)性風險釋放，加之基本面上美國農(nóng)業(yè)部報告利空，共振效應讓豆類市場遭受年內(nèi)最深幅度的重挫，進入短暫的調整周期。但總體來分析，國儲收購價格和成本支撐將抑制豆類下跌空間，而全球大豆供應偏緊格局和下游需求旺盛使得豆類中長期走勢依舊震蕩看漲。

一、 歐債危機和季節(jié)性壓力共振重挫豆類市場

1、歐債危機將延續(xù)不確定性

9月份是全球資本市場動蕩的時期，歐美債務危機再度升級，而政策面并未給市場帶來太多的提振。近期，包括惠譽和標普以及穆迪在內(nèi)的幾大國際評級機構紛紛調低歐元區(qū)政府以及相關金融機構的主權債務評級，10月7日，標普下調德克夏銀行評級，穆迪下調六家葡萄牙銀行的評級以及多家英國銀行評級，惠譽下調了意大利和西班牙政府主權債務評級；歐洲三大統(tǒng)計機構也于7日下調了歐元區(qū)經(jīng)濟之增長預期。另外市場對美聯(lián)儲推出QE3的預期明顯降低，且美聯(lián)儲的4000億美元措施難以平復市場對經(jīng)濟的憂慮情緒，造成美元走強，以美元計價的國際大宗商品市場產(chǎn)生抑制作用。

在十月份，宏觀環(huán)境企穩(wěn)之路仍將坎坷。而最令人擔憂的就是全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的可能性。未來一段時間，全球經(jīng)濟發(fā)展形勢將更加錯綜復雜，金融市場的變局將顯得更反覆無常，全球金融市場依舊處于政策市當中。并且接下去一個月歐債進程中的關鍵時點，10月是希臘還債高峰期，如不能及時得到新援款，希臘現(xiàn)有資金將在數(shù)周內(nèi)耗盡。

2、季節(jié)性壓力顯現(xiàn)

目前，北半球大豆已經(jīng)進入收割尾聲，收割進程加快持續(xù)壓制大豆市場。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周二發(fā)布的作物周報顯示，截止到周日，美國大豆收割工作完成了51%，比一周前提高了32%，也比五年平均值高出5%。

另外，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)9月度供需報告來看，數(shù)據(jù)對大豆利空。USDA意外上調其對美國2011年大豆單產(chǎn)至41.8蒲式耳/英畝，高于市場預期值的41.04蒲式耳/英畝和8月的預期值41.4蒲式耳/英畝，從而導致結轉庫存提高至1.65億蒲。加之9月30日公布的美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告顯示，截至2011年9月1日，美國陳豆庫存總量為2.15億蒲式耳，年比增加42%。單產(chǎn)和期末庫存的增加都使得市場信心受挫，導致大豆市場大幅下跌。還好在十月份的美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)中單產(chǎn)下調到41.5蒲式耳/英畝，略微緩解季節(jié)性壓力。

二、 種植成本和收儲價將抑制下行空間

在9月份，筆者參加了大商所組織的2011年黑龍江秋季大豆考察活動，通過實地考察，我們發(fā)現(xiàn)今年今年大豆種植成本明顯上升。其中在個人擁有土地上的種植成本在220-250元/畝，這主要是農(nóng)戶自家種各自的地，不需要繳納土地租金，從而成本較低。如果承包土地進行種植最高成本可以達到900元/畝。其中的租金可以達到300-400元/畝，部分地區(qū)可以達到500元/畝。目前土地租金成為種植成本的重要部分，同時還有化肥成本約75-100元/畝，柴油50-70元/畝。按照目前畝產(chǎn)300-320斤，政策底價2元每斤計算，現(xiàn)在大豆一畝利潤只有150-250元，一噸大豆的種植成本在3800-3900元，種植成本對價格支撐也比較明顯，并且當前農(nóng)民挺價意愿較強，據(jù)調查農(nóng)戶對新豆售價預期普遍在2.30元/斤以上。

另外一個支撐就是國儲收購價格，目前黑龍江大部分地區(qū)大豆成交價格在2元以上，而近期市場傳言2011年商品豆國家收儲價格為2.05元/噸，考察的一路上我們也聽農(nóng)民和貿(mào)易商提到2.05元/斤保護價的傳言。國家托市價格已經(jīng)成為市場的風向標，農(nóng)民在等待，貿(mào)易商在等待，糧庫也在等待。據(jù)我們到遜克糧庫調查，08年收購價格為1.85元/斤，09年收購價格為1.87元/斤，10年收購價格為1.9元/斤，每年上調幅度有限，本年度考慮到大豆產(chǎn)量的減少，他們預計今年收儲價格在2元/斤左右。

即使我們按照2元/斤的國家收儲價格來算，折算下大豆價格也在4000元/噸的現(xiàn)貨價，加上交割升水，到期貨盤面價格至少在4100元/噸以上，和目前盤面4200元/噸的價格相比差價不大。所以在目前大幅下挫后，大豆的價格已經(jīng)沒有什么泡沫了，加上種植成本和收儲成本的支撐，下跌的空間有限。