11月中旬之前，以短線或逢高沽空為主；11月中旬之后，嘗試逢低建立多單。

展望四季度天膠價(jià)格走勢(shì)，相對(duì)穩(wěn)定的基本面和不確定的宏觀面將繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)。從天膠自身基本面來(lái)看，生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，需求增速放緩，整體庫(kù)存水平不高，階段性基本面整體穩(wěn)定向好。而歐美債務(wù)形勢(shì)以及政策救市動(dòng)向無(wú)疑仍在主導(dǎo)后期的膠價(jià)走勢(shì)，兩者之間的博弈結(jié)果將決定四季度的金融市場(chǎng)大格局。筆者認(rèn)為，后續(xù)政策取舍是未來(lái)市場(chǎng)最大的變數(shù)，膠市四季度有望演繹先抑后揚(yáng)走勢(shì)。

債務(wù)危機(jī)pk政策救市

歐美債務(wù)危機(jī)與政策救市是一組博弈命題，也是當(dāng)前我們分析金融市場(chǎng)最應(yīng)關(guān)注的核心因素。當(dāng)前市場(chǎng)的暴跌更多是一種對(duì)債務(wù)危機(jī)的反映，而后續(xù)的政策仍然是市場(chǎng)最大的變數(shù)。9月份的暴跌行情可以歸結(jié)為政策救市的不給力。進(jìn)入10月份，擴(kuò)大efsf歐洲金融穩(wěn)定基金規(guī)模，成為歐元區(qū)最主要的救市舉措。德國(guó)國(guó)會(huì)下議院就擴(kuò)容提案的投票表決備受外界關(guān)注，532票贊成，85票反對(duì)和3票棄權(quán)的投票結(jié)果不僅極大地緩解了市場(chǎng)此前對(duì)于希臘破產(chǎn)的擔(dān)憂，在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，更讓人們?cè)俅慰吹搅藲W元區(qū)政府應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的決心，并被認(rèn)為是歐元區(qū)在化解債務(wù)危機(jī)這一”持久戰(zhàn)“中的一次關(guān)鍵性勝利。在17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家中，先后已有11國(guó)通過(guò)了efsf修正案。歐盟目前考慮更多的是，不能讓債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更多地?cái)U(kuò)散到西班牙、意大利等核心國(guó)家。筆者認(rèn)為，如果后期能出臺(tái)更給力的政策，市場(chǎng)信心收復(fù)，恐慌心理消除，在目前的商品基本面尚未損傷的背景下，市場(chǎng)大幅反彈也存在可能。因此當(dāng)前的市場(chǎng)，是”危機(jī)pk政策“的市場(chǎng)。

四季度生產(chǎn)保持穩(wěn)定，需求偏淡

全球天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)anrpc年度數(shù)據(jù)顯示，2011年各成員國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到996.1萬(wàn)噸，同比增幅預(yù)計(jì)達(dá)到5%，增幅低于去年的6.6%。anrpc作為全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)組織，其供應(yīng)量占據(jù)全球天膠產(chǎn)量的92%。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度anrpc產(chǎn)膠量已經(jīng)達(dá)到731.5萬(wàn)噸，同比去年同期的6897萬(wàn)噸增長(zhǎng)8.93%。預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2011年供需平衡表的情況來(lái)看，前三季度anrpc各成員國(guó)累積產(chǎn)量731.5萬(wàn)噸（占全球92%），累積出口量567.4萬(wàn)噸，累積進(jìn)口量270.2萬(wàn)噸，累積消費(fèi)量449.6萬(wàn)噸（占全球48%）。一季度膠價(jià)處于高位，產(chǎn)量大量釋放，而消費(fèi)受到政策到期影響增幅下滑，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存達(dá)到108.5萬(wàn)噸，二季度進(jìn)入割膠淡季，產(chǎn)量增幅下滑，需求表現(xiàn)超過(guò)一季度，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存有所下滑至82.2萬(wàn)噸，三季度主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)旺季而需求旺季不旺，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存重新攀升至100萬(wàn)噸以上。預(yù)計(jì)四季度生產(chǎn)保持穩(wěn)定，需求偏淡，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存保持在此水平。

今年全球天膠最大的基本面是，生產(chǎn)穩(wěn)定增加，需求增速放緩。以中國(guó)為首的主要消費(fèi)國(guó)經(jīng)歷充分的去庫(kù)存化，整體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平不高，這也是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳背景下的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)選擇，但考慮到汽車(chē)保有量水平的日益攀升，輪胎需求比較剛性，因此作為其上游原料的橡膠(28575,100.00,0.35%)需求同樣穩(wěn)定，一旦金融形勢(shì)回穩(wěn)，下游采購(gòu)欲望釋放將支撐膠價(jià)反彈，尤其是在當(dāng)前比較有吸引力的價(jià)格水平下。因此，四季度膠價(jià)有望呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

總體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)10—11月份的宏觀形勢(shì)持悲觀態(tài)度，考慮到此前已經(jīng)演繹出大規(guī)模的殺跌行情，膠價(jià)料以振蕩反復(fù)尋底為主。而11月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議和歐元區(qū)救市新舉措值得期待，同時(shí)從季節(jié)性來(lái)看11月份膠價(jià)易產(chǎn)生谷底，而12月份大多以紅盤(pán)報(bào)收。因此，我們認(rèn)為四季度有望呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。結(jié)合以上分析，10—11月份膠價(jià)有望在振蕩反復(fù)中尋底，24000—25000元/噸一帶料有較強(qiáng)支撐，11月中旬之后存在很大反彈可能。