近期，為避免世界經(jīng)濟(jì)再陷衰退，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體紛紛采用降低基準(zhǔn)利率等寬松手段給經(jīng)濟(jì)”松綁“。在此背景下，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為我國(guó)也應(yīng)適當(dāng)放松貨幣政策。但我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策易緊難松，期指仍將在緊縮環(huán)境中繼續(xù)探尋底部。

首先，我國(guó)貨幣調(diào)控體系的靈活性相對(duì)缺乏。我國(guó)貨幣總量調(diào)控是以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的，這種調(diào)控方式?jīng)]有西方發(fā)達(dá)國(guó)家以市場(chǎng)利率為中間目標(biāo)的調(diào)控方式靈活。央行往往通過(guò)控制m1、m2、信貸增長(zhǎng)以及存款準(zhǔn)備金率等指標(biāo)調(diào)控貨幣供應(yīng)量，但是存準(zhǔn)率不是可以靈活調(diào)控的指標(biāo)，其升降往往具有政策導(dǎo)向性。降低存準(zhǔn)率會(huì)被市場(chǎng)視為貨幣政策放松的信號(hào)，在當(dāng)前通脹仍舊處于高位的情況下這仍是不合時(shí)宜的。

其次，前期的寬松政策使得市場(chǎng)中的存量資金仍然較多。盡管目前存準(zhǔn)率已經(jīng)達(dá)到21.5%的高位，但從近期上海銀行間同業(yè)拆借利率（shibor）的情況看，短期利率仍然處于相對(duì)低位，表明銀行資金總體寬裕。另外，cpi居高不下也表明市場(chǎng)中存量資本仍然較多。在此情況下，央行沒有整體放松貨幣政策的動(dòng)機(jī)，但針對(duì)個(gè)別行業(yè)和地區(qū)不排除進(jìn)行定向?qū)捤傻目赡堋?/P>

總體上看，在m1、m2增速連創(chuàng)新低，市場(chǎng)投資者對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然擔(dān)憂，以及近期大盤股上市的情況下，預(yù)計(jì)期指仍將繼續(xù)尋底。投資者應(yīng)密切關(guān)注本月召開的十七屆六中全會(huì)透露的政策信息。